2026年8月1日宏观-贵金属

　　贵金属短期仍反复

　　本周贵金属整体呈现先低位震荡、后修复反弹的结构性行情，整体波动反复、缺乏单边趋势。周初受高美债利率、强美元压制，叠加AI叙事走弱、权益风险偏好低迷，贵金属承压偏弱；周中美联储议息会议落地，市场修正前期激进加息定价，带动金银小幅修复，又在美国经济通胀数据降温、日元汇率干预引发美元大幅走弱的共振下，贵金属迎来阶段性反弹，但受权益市场回暖分流资金影响，整体反弹力度相对有限，行情始终以情绪修正与预期重定价为主，尚未形成趋势性反转行情。

　　地缘反复影响油价：本周初特朗普释放美伊谈判缓和信号，地缘避险情绪降温带动油价回落，通胀预期同步走低，为贵金属提供短期修复支撑。但随后美伊冲突再度反复、局部摩擦重启，油价再度抬升，通胀不确定性回升，叠加市场对通胀韧性的担忧持续扰动定价，使得贵金属周初反弹高度受限，整体维持承压震荡格局。

　　美联储政策预期反复调整，实际利率高位震荡：本周美联储7月议息会议维持利率不变，但票委结构偏鹰，三名票委支持加息，叠加官员强调坚守2%通胀目标、政策灵活偏鹰的表态，市场前期降息预期持续收敛，高位美债利率与强势美元持续压制贵金属。随着周内利空逐步落地，市场开始修正前期过度偏鹰定价，短端利率小幅下行带动美元走弱；叠加美国GDP、核心PCE数据双双走弱，经济通胀降温进一步驱动美债收益率回落、实际利率压力缓解，是周中贵金属反弹的主要原因。

　　权益市场风险偏好的持续扰动，制约贵金属反弹空间：本周海外科技股持续承压，AI高资本开支、现金流压力、财报指引偏弱等问题持续发酵，AI叙事质疑未完全消解，叠加前期高利率压制，权益市场整体偏弱、市场避险情绪偏弱，对贵金属形成间接支撑。而周末海外权益市场迎来情绪修复，机构资金缓解杠杆清算压力，市场流动性与风险偏好回暖，分流部分贵金属避险资金，最终导致贵金属反弹节奏温和、力度受限。

　　展望后市，短期来看，经济降温与美元回落支撑贵金属维持震荡偏强格局，但美联储鹰派基调未彻底转向、政策不确定性仍存，叠加权益市场情绪修复的持续扰动，贵金属暂不具备趋势性上涨条件，后续行情仍以结构性修复为主，需持续跟踪美联储政策表态、中东地缘进展及美国后续经济通胀数据，等待明确趋势信号落地。

　　策略建议及风险提示：

　　短期观点(周内)：震荡

　　风险：全球流动性风险加剧恶化

　　周蜜儿

　　 Z0022003

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