7月以来，A股市场情绪整体偏弱。在此背景下，多家央企及上市公司密集发布公告，通过股东增持、股份回购、现金分红等多种方式主动护盘。对A股市场而言，此次央企集体行动是政策层面释放的明确维稳信号，能够有效扭转市场预期。央企以真金白银开展股份回购、股东增持，既为A股市场注入了直接的资金“活水”，也提振了市场长期投资信心；同时，央企作为A股市场的核心权重主体，此番集中护盘形成了极强的龙头示范效应，有望带动各行各业的优质上市公司跟进开展市值管理、推进回购增持，逐步修复市场生态，夯实A股整体估值底部，推动市场摆脱弱势震荡格局，回归理性运行态势。

　　图为中证1000股指期货主力合约日线

　　复盘历史走势可以发现，“国家队”托底未必会直接催生单边牛市，但托底效果十分显著。历史数据显示，“国家队”进场初期，受前期市场情绪拖累，市场仍可能存在短期调整空间，但调整幅度明显收窄，后续股指将逐步止跌企稳、震荡修复。当前市场走势可近似看作今年1月的“镜像”：短期内虽难以扭转市场情绪，但随着“国家队”持续买入，最终必定能实现稳市目标。与此同时，经历年初的持续卖出后，“国家队”持仓筹码已大幅减少，当前市场环境对“国家队”进场十分有利。此外，今年1月“国家队”的稳市操作已呈现出精细化、针对性强的特征。遵循这一操作逻辑，若后续市场情绪持续偏弱，不排除“国家队”再度采用精细化托底模式，精准化解局部流动性压力。整体来看，A股的系统性风险已经基本出清，对市场行情的研判可以回归基本面与资金面本身。

　　本轮市场走弱主要由AI科技板块的深度调整带动，但和国外科技板块的调整逻辑并不相同。外围市场中，韩国股市此番调整主要源于前期杠杆资金过度膨胀、市场结构脆弱，叠加监管主动刺破资产泡沫，最终引发杠杆集中出清带来的深度调整。美国AI板块回调则以叙事逻辑重构为主，受Kimi-3大模型冲击行业头部企业定价能力、Meta算力租借争议等事件影响，市场对AI赛道的长期投资回报、产业成长逻辑产生分歧。此次调整属于预期层面的修正，并非基本面恶化。

　　图为国内两融余额走势(单位：亿元)

　　反观国内市场，7月A股下跌更多属于市场结构调整，且A股早在韩国股市大跌之前，就已开启持续的高低切换行情。资金从高位AI题材板块向低估值蓝筹、业绩确定性标的转移，是典型的结构性调仓行为。从核心指标来看，当前A股两融规模已大幅收缩，市场杠杆水平处于合理区间，不存在杠杆过度膨胀、集中去杠杆的风险。更为关键的是，国内科技赛道的核心基本面并未发生变化，行业盈利水平、出口表现均保持稳健，既没有出现趋势性走弱，也不存在投资逻辑被证伪的问题，当前市场无需过度悲观。

　　现阶段，在“国家队”的集中护盘下，股指已经终结单边下跌走势，底部支撑明确，但短期反弹力度有限。从内部来看，尽管政策维稳信号清晰，但市场投资者的风险偏好尚未完全修复，观望情绪浓厚，最直观的表现就是市场成交额持续缩量。7月24日两市成交额回落至万亿元下方，增量资金入场意愿不足。同时，长鑫科技大额IPO落地带来阶段性资金分流，进一步加剧了场内资金的压力，制约了指数的反弹高度。从外部来看，中东地缘冲突反复，推升全球市场避险情绪，国际油价大幅波动引发海外流动性收紧预期，多重外部因素叠加，削弱了A股场内的做多动力。

　　综合来看，短期A股将维持“下有支撑、上有压力”的区间震荡筑底格局。7月底国内外释放的政策信号或将成为A股打破当前震荡格局、重塑市场趋势的重要指引。若国内外同步释放利好信号，国外流动性边际改善叠加国内稳增长政策超预期加码，市场风险偏好将快速修复，A股有望突破当前震荡区间，开启持续修复行情；反之，在内外预期的双重影响下，市场将延续窄幅震荡、磨底蓄势的走势。(作者单位：南华期货)