有色早评 | 2026年7月24日

　　铜

　　铜价再次出现一定承压，主要因为宏观流动性和风偏受到高油价和高利率的影响走弱，基本面数据无太大改变。

　　宏观方面，市场再次在高油价和高利率的影响下趋弱，叠加前期低持仓量后出现增仓博弈弱化，昨日权益市场再次出现回落后，铜价暂时缺乏宏观共振条件。

　　从基本面来看，7月23日国内市场电解铜现货库存12万吨，较16日降1.14万吨，较20日增0.34万吨。下周进口铜到货仍有增加预期，价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存预计小幅增加。基本面数据无明显变化。

　　CL价差仍在，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，基本面强势短期支撑铜价。

　　铝

　　铝 2026.7.24

　　特朗普称正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，伊朗和伊拉克官员透露，伊朗周四拒绝了美国总统特朗普提出的停火方案，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87.2万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，美伊局势升级，霍尔木兹海峡被重新封锁，中东电解铝复产预期减弱。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。

　　需求端，国内周度表需环比-5.9至92.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-2.1至111.1万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-6月铝材出口验证环比增加，后霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，几内亚政策预期降温，进口矿价高位下行至69.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比+3.6至184.9万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。原油价格上涨，海运费上行预期升温，但持续性有待观察，或对进口矿价形成支撑。

　　整体来看，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。考虑到霍尔木兹海峡被重新封锁，中东铝复产预期减弱，仍需观察地缘后续走向，如持续封锁（通航过一段时间，想要重新交易减产预期要看到热战升级打击铝厂或者封锁时间够长去交易原料短缺），铝价或有上行驱动。进口铝土矿价自高位小幅回落，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去，政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱去交易现实压力，氧化铝期价破位下跌，但原油价格上涨，海运费有上行预期，进口矿价有了新的上行驱动，成本有望抬升，同时前期期价已跌至山西现金流成本，减产预期也在升温，氧化铝期价企稳震荡，关注后续中东局势和几内亚政策。

　　1.【印度NALCO官宣50万吨电解铝扩产计划 配套1080MW自备电厂】SHMET7月23日讯，印度龙头铝企国家铝业公司（NALCO）正式宣布，将升级扩建位于奥里萨邦安古尔（Angul）的电解铝冶炼厂区，新增年产50万吨电解铝产能，新项目预计2030年初投产。项目预估投资达35亿美元（约3000亿印度卢比），配套建设1080兆瓦（4×270MW）自备火力发电厂。为保障扩产项目的800兆瓦新增用电负荷，NALCO与印度国家煤炭矿业有限公司（NLCIL）于7月8日在新德里正式签署合资及股东协议，双方各持股50%成立合资公司，在安古尔现有电厂厂区内建设1080兆瓦自备火力发电厂。合资公司将与NALCO签订25年长期购电协议（PPA），所产电力100%供应给该铝业扩建项目，同时联动NLCIL落实长期煤炭供应保障。本次签约仪式由印度煤炭与矿业联邦部长G·基尚·雷迪见证。（天下铝讯）

　　2.【海德鲁敲定斯洛伐克Slovalco铝厂复产，下半年重启7.5万吨产能】外电 7 月 22 日消息，海德鲁（Norsk Hydro）在2026年第二季度报告中称，公司7月1日宣布与斯洛伐克政府达成长期运营协议，包含间接碳成本补偿条款，计划 2026年下半年重启Slovalco铝冶炼厂7.5万吨电解铝产能。公司总裁兼首席执行官 Eivind Kallevik 表示，本次复产协议落地是重建欧洲本土铝产能的关键一步，叠加本期亮眼经营数据，充分体现企业运营实力与欧洲铝产业发展机遇。（上海金属网编译）

　　3.【2026年1-4月欧盟铝加工材出口量同比增6.8% 持续走强】外电7月22日消息，2026年1至4月欧盟铝加工材出口延续上行趋势，累计出口609229.36吨，货值38亿美元，出口量同比上涨6.8%，出口货值同比提升15.2%。2025年前四月出口570270.92吨，货值33亿美元，量价同比分别增长4.5%、13.8%；2024年同期出口545519.25吨，货值29亿美元。欧盟铝加工材对外出口需求持续旺盛，与进口疲软形成明显分化。（上海金属网编译）

　　4.【2026年1-4月欧盟铝加工材进口量同比下滑8.7%】外电7月22日消息，欧盟2026年1至4月铝加工材累计进口635440.94吨，货值32.6亿美元；同比2025年同期进口量下降8.7%，进口货值小幅上涨1.2%。2025年同期进口695728.55吨，货值32.2亿美元，量价同比分别上涨9.9%、19.3%；2024年前四月进口量633106.85吨，货值27亿美元。进口量走弱反映欧盟本土下游需求出现降温迹象。（上海金属网编译）

　　锌

　　锌 2026.7.24

　　特朗普称正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，伊朗和伊拉克官员透露，伊朗周四拒绝了美国总统特朗普提出的停火方案，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内库存环比-0.2至24.7万吨，库存环比去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。TC低位运行，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨，同时CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控，严控锌冶炼产能无序扩张，锌价震荡运行。

　　1.【锌价区间偏强 现货成交平平】今日上海金属网现货0#锌24740-24840元/吨，均价24790元/吨，较上一交易日上涨285元/吨，对沪锌2608合约报贴水50-升水50元/吨；1#24670-24770元/吨，均价24720元/吨，较上一交易日上涨285元/吨，对沪锌2608合约报贴水120-贴水20元/吨。锌价继续区间偏强运行，截止上午收盘沪锌主力合约报涨360元/吨，涨幅1.47%。今日现货市场表现弱平稳，锌价偏强运行，下游按需采购，现货成交平平，持货商对均价报+30左右，环比下滑，国产锌锭对08合约在平水上下波动。（SHMET）

　　锡

　　锡 2026.7.24

　　特朗普称正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，伊朗和伊拉克官员透露，伊朗周四拒绝了美国总统特朗普提出的停火方案，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。中国6月锡矿砂及其精矿进口量同比上升46.6%，TC持稳环比+500元/吨。

　　需求端，国内社库环比-318至7983吨，现货维持升水，近月月差走高，产业支撑走强，持续验证需求成色。lme注销仓单高位，库存环比继续去库。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证（利润兑现和资本开支能否维持），持续关注。

　　整体来看，美伊局势再度紧张，原油价格飙升，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。全球库存环比去库，国内现货维持升水，产业支撑强，海外印尼出口同比下滑，lme注销仓单增多，lme去库有望延续，锡价短期上行承压。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价上行 成交偏淡】随着盘面今日再次冲高，市场观望情绪基本延续，目前看用家采购意愿并不太高，一些贸易商表示出货压力再度增强；同时叠加消费淡季持续影响，市场预期下游市场订单数量仍待进一步改善。跟盘不变，听闻小牌对8月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对8月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对8月升水1500-升水1800元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.07.24

　　昨日沪镍主力合约+0.07%，收盘价132440元/吨。金川镍升贴水-50至1500元/吨，进口镍升贴水维持-100元/吨。伦镍升贴水-0.35至-207.99美元/吨。上期所仓单-90至99613吨。

　　原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场开始关注后续补充配额的量级。当前印尼火法镍矿价格1.6%品味内贸价维持67.06美元/吨。近期霍尔木茨海峡局势有升级趋势，硫磺供应风险回升。印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。近日印尼湿法镍矿内贸价下跌1美元/吨至29美元/吨，矿端成本继续回落。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存累库，交易所仓单小幅去库，整体库存位于较高水平。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，上周印尼发布镍铁出口管制文件等动作，印尼镍产业政策风险上升。霍尔木茨海峡局势有冲突升级风险，地缘问题仍存，硫磺价格维持高位。此前盘面较当前湿法产线电积镍即期成本有明显超跌，印尼政策与中东硫磺风险发酵，价格出现修复式反弹。近期印尼当地镍矿内贸价持续回调，镍价反弹空间预计有限。后续预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。后续若印尼镍矿补充配额不及预期，或硫磺价格持续上行，镍价或持续偏强运行。

　　1、【ARM斥资4600万美元重启Nkomati镍矿】外电7月23日消息，南非多元化矿企非洲Rainbow Minerals（ARM）宣布，在与瑞典Boliden公司达成有条件的承购协议后，已重启Nkomati镍矿的露天开采作业及镍精矿生产。该矿因运营成本上升和镍价低迷于2021年进入维护保养状态，ARM于2025年7月在前合资伙伴诺里尔斯克镍业退出后取得完全控制权。项目计划投资4,600万美元，年产镍精矿56,065吨。（上海金属网）

　　2、【印尼能矿部：RKAB并非镍产量限制工具，聚焦保障冶炼厂供应与价格稳定】印尼能源与矿产资源部强调，工作计划与预算并非限制镍产量的工具，而是一项治理机制，旨在平衡下游行业需求、保障冶炼厂原材料供应并确保矿产储量的可持续性。发言人Dwi Anggia表示，RKAB的制定考虑了多项关键参数，因此生产配额并非随意设定。“RKAB不是限制产量的工具，而是一项治理工具，旨在使产量与行业需求和储量可持续性相协调，”Dwi Anggia22日向印尼镍媒体表示。政府制定RKAB时参考了矿产储量状况、各公司生产能力以及已运营冶炼厂的原材料需求。“其制定参考了多个因素，包括储量、公司生产能力以及冶炼厂原材料需求。通过这种方法，政府努力确保镍矿石供应得到满足，同时保持商品价格稳定，”她说。这一声明回应了在原材料需求不断增长的情况下，政府如何通过RKAB平衡镍产量配额与全国冶炼厂装机容量的问题。除了考虑供应和行业需求外，Dwi强调，政府还将公司对良好采矿规范的遵守情况作为RKAB评估的重要参数之一。“考虑的参数包括对良好采矿规范的遵守情况，”她说。（要钢网)

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.07.24

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14755元/吨，涨跌幅-0.47%。主力合约持仓-1791至108941手；仓单维持90703吨。

　　原料端，印尼政府近日资源民族主义表态强烈，后续年中矿端配额或存变数。近期落地镍铁出口管制新规，后续或对镍铁出口节奏产生影响。国内6月镍铁进口同比下降27%，镍铁供应仍偏紧张。但印尼火法矿价下降后，镍铁价格出现回落。昨日报价维持1137.50元/镍点。

　　供应端，根据Mysteel6月不锈钢产量达353.35万吨，环比下降7.4%，同比+7.3%；7月产量预计达356.74万吨，环比+1%，同比+11.2%，供应压力维持。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。6月国内不锈钢出口量为44.6万吨，环比增加7.3%，同比增加14.4%。海外需求持续回暖。

　　当前印尼年中补充配额量级存在争议，供应端排产环比小幅下滑，需求端处于季节性淡季，整体供需矛盾不突出。由于印尼火法矿降价，镍铁价格松动，不锈钢成本支撑松动。预计短期不锈钢维持震荡趋势。后续关注印尼镍矿补充配额与镍铁出口管制政策落地情况。

　　1、【甬金股份：研发端围绕下游终端需求，开发专用不锈钢、钛材及复合材料产品，加强技术优势转化】7月22日，甬金股份公司回答投资者提问表示：2026年，公司在不锈钢主业方面，将着眼于各基地产能利用率的提升与全球化布局的持续深化，在加速高端产品导入方面，公司将从以下方面发力：一是销售端推动从“以产品为中心”向“以解决客户需求为中心”转型，联合技术、研发部门共同实现产品升级和高端应用场景的推广；二是研发端围绕下游终端需求，开发专用不锈钢、钛材及复合材料产品，加强技术优势转化；三是通过优化工（850102）艺技术、提高设备运转效率、提升产品品级率等措施，开展降本增效，提升整体盈利水平。感谢您的关注。（同花顺财经）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.07.24

　　昨日碳酸锂主力合约上涨2.55%，收盘价145000元/吨。主力合约持仓-3120至367838吨，电池级碳酸锂+4000至145400元/吨，工业级碳酸锂+3400至142900元/吨。

　　供应端，近期多家锂盐厂宣布检修，预计影响供应共计约1万吨LCE。叠加近期南美锂盐到港仍处低位，预计近期国内锂盐市场供应偏紧。本周锂盐产量环比下降680吨至2.39万吨。

　　需求端，三四季度锂电投产预期下，市场预计锂盐需求环比持续提升。 大东时代智库预计8月中国锂电全市场(储能+动力+消费)总排产约304GWh，环比增长7.4% 。

　　库存方面，本周小样本库存去库2726吨，大样本库存去库5341吨。昨日仓单去库531吨，总量仍有4.03万吨，仓单压力仍处高位。

　　近期碳酸锂价格盘中出现反弹后，市场开始传国内盐场检修，海外分析师认为海外项目投产延期，中长期碳酸锂供需仍存缺口，津巴布韦锂矿到港不及预期等消息，后续来看，当前碳酸锂整体维持强现实与弱预期的矛盾，强现实的核心逻辑是下游产能投产与锂资源供应的阶段性错配，弱预期的核心逻辑是极高利润对中长期锂资源供应释放的刺激作用与需求增速的趋缓，在弱预期下预计碳酸锂价格中枢会缓慢下移，超额利润逐步消失，在供需错配的强现实阶段，锂价易出现反弹，在高库存环境下锂盐厂检带来的反弹空间与持续性或相对有限，下游大量持续补库、旺季需求超预期、资源供应扰动驱动才有进一步打开反弹空间的可能。

　　1、【Empower EIT落成达拉斯运营创新中心，目标2027年实现锂盐商业化销售】外电7月22日消息，垂直整合锂技术公司Empower EIT（赋能EIT）宣布，其位于美国达拉斯的1.7万平方英尺运营创新中心已正式投入使用，实验室总面积17000平方英尺，公司正朝着2027年实现首批商业销售的目标迈进。该中心配备环境实验室，可支持资源所有者的卤水测试、资源验证及从实验室到现场可部署系统的锂回收系统设计。公司利用其专有直接提锂（DLE）和转化技术，将提取的氯化锂加工成电池级碳酸锂。近期五批次加工均产出电池级碳酸锂，经独立第三方测试验证纯度在99.68%至99.91%之间，证明公司可从多种国内卤水资源中持续生产电池级碳酸锂。（上海金属网）