能化早评 | 2026年2月10日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。委内瑞拉局势趋稳且变为了增产预期。美国寒潮影响消退。美伊或将在阿曼举行新一轮会谈，双方当前分歧较大，若谈判破裂可能爆发军事冲突。昨日美国海事局紧告美国船只远离伊朗海岸，引发市场担忧。

　　需求：EIA数据显示美国表需正常，美国ISM PMI超预期走强，显示当前经济仍有韧性，但ADP就业偏弱。

　　库存价差：截至1月30日，EIA原油库存下降346万桶，汽油库存上升68万桶/日，馏分油库存下降555万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，但原油累库进度不及市场预期，短期市场仍然聚焦美伊局势，若冲突爆发油价还将大幅走高，达成协议则将大跌，目前达成协议的概率已经偏低。

　　伊朗地缘预期放缓，原油震荡。

　　近期国内部分装置计划检修，预计开工下降。

　　供应端：隆众数据，截止2.6日，开工率62%（+0.5）。煤头边际成本3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止2.6，聚酯开工率79.5%（-2.4），兑现快速减产。终端纺织周度开工25.15%（-14%），终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至2月9日，华东主港库存继续增3.8万吨。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、冬季供应扰动，海外地缘冲突预期放缓。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应（暂未听闻加强，本周还有一套装置重启低负荷）；本周地缘冲突预期又转弱，同时能源大跌。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月，不及预期。

　　2、需求回升，负反馈压力下降。MTO利润有所修复，部分装置按计划重启；传统需求淡季开工偏低。

　　硅 链

　　1、成本驱动。再次跟随焦煤节奏，但跟跌不跟涨。以目前最低硅煤计算成本在8300-8800。

　　2、供需双弱转去库，供应兑现大减产。西南产量接近零，西北合盛西部、东部兑现减产，预计影响7.5万吨/月量，预计节后重启，工业硅去库加速。

　　结论：供应超预期减量支撑盘面，目前计价不多。供应兑现减量后，去库加速。但核心是供应无实质约束，涨价后随时可能重启。目前持震荡偏多观点，8300附近可考虑试多。

　　1、反内卷驱动不强。因1月反内卷暂被叫停，进行反垄断整改，市场对后续收储不乐观。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　4、供需远弱于预期，硅料挺价、硅片现货差。目前硅料2月产量继续下降；但一光伏有抢出口暂未听闻订单放量，下游硅片至组件2月开工仍有3-5%的下降预期。上周硅料封盘挺价，但硅片现货仍在跌价，基本面预计硅料2、3月去库但Q2仍面临供增需弱格局。

　　结论：本周大涨因绝对价格低、会议期待、工厂挺价引发空头大幅减仓的反弹；但政策无变化，供需仍弱，重回4.7-5.1区间震荡；但本轮也试探出4.5是较明显的成本支撑。中期择机低多观点不变，但上涨需要看到收储真实进展或者供需有持续好转才行。

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