【策略观点】

　　宏观方面：11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，累计同比下降2.6%。全国房地产开发投资78591亿元，累计同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。房地产市场持续走弱，内需延续低迷。

　　炉料方面：上周，45港口当周到港量2723.4万吨，周环比增加9.79%。港口库存延续累库，年底发运预计维持高位。双焦方面，上周523家炼焦煤矿山开工率为85.31%，周环比下降0.28个百分点。甘其毛都口岸日均通关量为157032.0吨/天,周环比增加19.70%。蒙煤通关处于高位，供应处于宽松状态。

　　钢材方面：商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。此次纳入管理的产品既包括了钢坯等低附加值产品、部分高端产品，但并未涵盖线材、螺纹等建筑用钢。钢材价格有所分化，线材及螺纹偏强。但是下游处于消费淡季，铁水连续下滑，钢价预计短期宽幅震荡运行。

　　上周钢材价格震荡偏弱。据蒙古国相关媒体报道，蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议，其中包括与奥尤陶勒盖有限责任公司合作，在闲时启用铜精粉运输公路进行煤炭发运；与ETT矿山合作，将矿山发运量提升至每日15万吨(提升约28%)；将嘎顺苏海图铁路运输量由350万吨提升至1000万吨。2026年蒙古国煤炭出口计划9000万吨，2027年随着边境铁路的投入运营，煤炭出口量将努力达到1亿吨。受蒙煤高通关的影响，双焦带动钢材震荡走弱。

　　二、铁水延续下降

　　上周，247家样本钢厂盈利率35.93%，较上周下降0.43个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为78.63%，较上周下降2个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量229.2万吨/天，较上周下降1.33%。

　　上周，螺纹钢样本钢厂开工率为37.05%，螺纹钢产量为178.78万吨,较上周下降10.53万吨，变化幅度为-5.56%。热轧卷板样本钢厂开工率为75.0%，较上周下降3.13个百分点；热轧卷板产量为308.71万吨,较上周下降5.6万吨，变化幅度为-1.78%。

　　三、需求环比下降

　　上周，五大品种钢材表观消费839.72万吨，周环比下降2.83%。其中，螺纹钢表观消费为203.09万吨，周环比下降14万吨，幅度为-6.45%。热轧卷板表观消费为311.97万吨，周环比下降3万吨，幅度为-0.95%。

　　四、家电排产走弱

　　受季节性周期影响，行业订单下滑较多。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩下降14.1%。分产品来看，12月份家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下滑22.3%；冰箱排产813万台，较上年同期生产实绩下降8.2%；洗衣机排产794万台，较去年同期生产实绩下降1.9%。

　　房地产市场持续走弱。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。其中，住宅施工面积457551万平方米，下降10.0%。房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%。其中，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9%。房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。其中，住宅竣工面积28105万平方米，下降20.1%。

　　五、出口维持高位

　　2025年11月中国出口钢材998.0万吨，较上月增加19.8万吨，环比增长2.0%；1-11月累计出口钢材10771.7万吨，同比增长6.7%。12月12日，商务部公布了钢材出口管理许可证管理新规(商务部、海关总署公告2025年第79号文)。短期部分企业可能出现出口转内销现象，加速清理库存，对钢价影响偏空。长期看，有助于企业自律生产，减少内耗性博弈。有助于企业加速低碳转型，更贴合“双碳”目标。

　　六、库存环比下降

　　上周，五大品种钢材库存为1332.09万吨，周环比下降2.45%。螺纹钢库存为479.5万吨，周环比下降24万吨，幅度为-4.76%;其中，厂内库存为140.8万吨，周环比下降1.40%。社会库存为338.7万吨，周环比下降6.09%。热轧卷板库存为397.09万吨，周环比下降3万吨，幅度为-0.75%;其中，厂内库存为79.92万吨，周环比变化5.01%。社会库存为313.06万吨，周环比下降2.18%。

　　七、小结

　　宏观：11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，累计同比下降2.6%。全国房地产开发投资78591亿元，累计同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。房地产市场持续走弱，内需延续低迷。

　　炉料方面：上周，45港口当周到港量2723.4万吨，周环比增加9.79%。港口库存延续累库，年底发运预计维持高位。双焦方面，上周523家炼焦煤矿山开工率为85.31%，周环比下降0.28个百分点。甘其毛都口岸日均通关量为157032.0吨/天,周环比增加19.70%。蒙煤通关处于高位，供应处于宽松状态。

　　钢材方面：商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。此次纳入管理的产品既包括了钢坯等低附加值产品、部分高端产品，但并未涵盖线材、螺纹等建筑用钢。钢材价格有所分化，线材及螺纹表现偏强。但是下游处于消费淡季，铁水连续下滑，钢价预计短期宽幅震荡运行。

　　写作日期：2025年12月16日

　　分析师