【期货盘面】昨日，生猪主力合约LH2609收于11915元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，跌幅达0.38%。

　　【现货基差】全国生猪均价11.05元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤。分区域看，河南11.24元/公斤（-0.00）、四川10.19元/公斤（-0.04）、湖南10.89元/公斤（-0.02）、湖北10.87元/公斤（-0.00）、安徽11.33元/公斤（+0.00）、江西11.04元/公斤（-0.01）、山东11.40元/公斤（+0.10）、河北11.34元/公斤（+0.00）、辽宁10.96元/公斤（-0.03）、广东12.22元/公斤（+0.02）、广西10.89元/公斤（-0.02）、江苏11.43元/公斤（+0.03）。基差方面，主力合约基准地基差为-865元/吨，较昨日走强。

　　【估值利润】受益于近期猪价快速反弹，养殖亏损大幅收窄。截至7月10日当周，自繁自养头均亏损168.11元，外购仔猪头均亏损159.40元，均较上周收窄约50%，主因猪价反弹推动收入端改善。猪粮比价3.88，仍处过度下跌一级预警区间，全行业亏损格局尚未根本扭转。仔猪端同步修复，7kg仔猪价格回升至224元/头，较6月底上涨47元/头，涨幅26.55%；规模场15公斤仔猪出栏价350元/头，周环比上涨20.7%。但仔猪销售仍处亏损状态，补栏情绪边际修复但盈利仍未转正。

　　【供需库存】供应端，大猪阶段性紧缺、养殖端惜售及二育入场共同推动7月上旬快速反弹。截至7月9日，全国出栏均重128.03公斤，集团场均重124.35公斤，散户均重147.16公斤。本周集团出栏体重与上周基本持平。二育栏舍利用率升至44.5%，较6月20日提升17.4个百分点。但7月13日多数省份价格已由涨转跌，二育进场速率相较于6月底有所放缓。能繁母猪去化持续加速——涌益口径6月环比下降0.91%，自3月以来连续4个月环比负增长；钢联口径6月环比下降0.98%。淘汰母猪折价率连续6周环比下降，印证主动淘汰在边际增加。

　　需求端，截至7月10日，样本屠企日屠宰量降至14.57万头，较7月3日下降2.06%；企业日屠宰量120,084头，环比下跌2.59%。猪肉鲜销率81.57%，连续两周小幅回升。

　　库存端，冻品库容率27.23%，较2月26日提升10.26个百分点。高冻品库存构成“隐性供给”，持续压制猪价上行空间。

　　【市场信息】1. 政策强力干预与产能加速去化并行。6月下旬中央部委联合召开产能调控座谈会，对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求，各省与龙头企业已签订产能调减承诺书，核心目标锚定3750万头能繁母猪合理保有量。6月能繁母猪存栏环比下滑继续扩大，产能收缩信号明显提速。

　　2. 屠宰与库存双重承压，需求持续疲软。屠宰企业开工率与鲜销率低位运行，终端消费受淡季与高温天气双重抑制；冻品库容率持续处于历史高位，构成压制猪价反弹的“堰塞湖”。高库存与弱需求形成负向循环，产业链下游利润空间被显著压缩。

　　【南华观点】预计生猪主力合约短期偏弱震荡。