贵金属

　　美联储加息预期是近期压制贵金属价格表现的最主要因素。6月初以来，沪金累计跌超10%，沪银累计跌约24%。

　　图表：上期所黄金、白银期货主力合约收盘价

　　数据来源：iFinD

　　美国经济数据方面，本周数据显示美国通胀小幅降温。美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，较前值回落且低于市场预期；美国6月CPI环比下滑0.4%，为六年来首次环比下降，降幅超市场预期；6月核心CPI环比持平，前值及预期值为增0.2%。美国6月PPI同比增5.5%，预期增6.2%，前值从增6.5%修正至增6%；环比降0.3%，预期持平，前值从增1.1%修正至增0.6%。生产端通胀涨幅回落印证短期通胀表现有所降温，金银价格在7月15日夜盘呈现V型走势，PPI数据出炉后金价转涨，银价收复部分跌幅，7月16日早盘金银价格则低开并进一步下挫。

　　数据显示美国短期通胀压力下降，但贵金属期价盘面承压的原因在于，美联储主席沃什关于通胀零容忍的表态一定程度上打压了海外市场对 CPI数据涨幅下降的乐观预期。当地时间7月14日，沃什在国会半年度听证会上展现出强硬的“鹰派”立场：表示对高通胀“零容忍”，驳斥了因6月CPI环比下滑而认为抗通胀“大功告成”的市场观点；宣布将成立五个工作组全面审查现行政策框架；拒绝提供前瞻性指引，强调美联储将坚持依据经济数据独立决策。

　　图表：美国CPI同比

　　数据来源：iFinD

　　图表：美国PPI同比

　　数据来源：iFinD

　　仍然需要留意的是，目前美联储加息预期未发生根本扭转，中期角度仍然对贵金属价格带来压力。市场利率预期仍然指向今明两年大概率出现2次加息，CME FedWatch模型显示，截至7月16日，海外市场预计2026年9月以内累计加息25bp的几率约56.23%，直至2027年4月以内累计加息50bp的几率约52.16%。

　　图表：CME FedWatch利率预测模型（截至7月16日）

　　数据来源：CME

　　地缘方面，美伊摩擦加剧，海外市场担忧油价上行导致中期通胀压力上升，地缘冲突因素同样支撑美联储加息预期。当地时间7月15日，美国中央司令部发布声明表示，中央司令部于美东时间7月15日晚9点结束了针对伊朗的一轮夜间打击行动。声明表示，美军打击了伊朗的指挥中心、防空阵地、导弹与无人机设施以及海岸监视设施，旨在进一步削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡商船船员安全的能力。伊朗伊斯兰革命卫队16日凌晨在社交媒体上发文称，伊朗防空部队在伊朗安迪梅什克上空拦截摧毁了一架敌方MQ-9无人机。

　　央行购金仍一定程度上对黄金配置需求提供支撑。中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。世界黄金协会调查显示，越来越多央行将黄金从伦敦和纽约金库中移出，增加国内存储或分散海外存储地点；近九成受访央行表示，预计未来一年全球央行黄金储备将会增加。中长线配置资金保持谨慎观望态度，据世界黄金协会数据，6月全球实物黄金ETF流出约89亿美元，所有地区均出现流出，其中北美地区基金流出规模最大，全球黄金ETF资产管理总规模(AUM)下降13%至5260亿美元，总持仓减少74吨至4047吨。

　　综合而言，美联储主席沃什关于通胀零容忍的表态一定程度上打压了海外市场对于短期通胀压力降温的乐观预期，近期交易逻辑仍围绕美联储加息预期展开。在看到利率预期扭转、主要经济体经济状况恶化以及长期资金持续流入等信号以前，思路暂时维持偏空看待。技术面来看，沪金、沪银周线跌破60均线支撑、上方仍面临多重均线压力。分品种而言，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的冲击，跌幅往往大于黄金，考虑多金银比策略继续持有。

　　文章撰写时间：2026年7月16日

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