【期货盘面】7月16日沪锌2609开24,705元/吨、高24,750、低24,585、收24,700，较前结算-190元/吨（-0.76%），成交71,694手，持仓91,306手、减663手；日内弱势运行。7月16日晚夜盘低开探底后修复至日盘结算上方。

　　【现货基差】SMM0#锌报价24575元/吨；现货市场贴水为主。

　　【估值利润】截至7月10日，SMM国产锌精矿加工费-600元/吨，进口锌精矿指数-83.3美元/干吨，矿端仍偏紧；进口窗口维持倒挂。6月精炼锌月度开工率82.46%，7月9日镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为53.51%、47.78%、54.76%，淡季需求偏弱。

　　【供需库存】7月13日七地锌锭社会库存26.90万吨，较前值增0.42万吨；上期所锌库存截至7月14日12.09万吨，日增2,238吨；LME锌库存截至7月13日11.35万吨，较前值减825吨。国内累库、海外小幅去库，内外库存分化尚未改善国内现货紧张度。

　　【市场信息】1、七地社会库存继续累积，叠加交易所库存增加，国内锭端供应仍不算紧。

　　2、矿端低加工费延续，而6月精炼锌开工仍在82%附近，冶炼端利润和副产品硫酸回款仍决定后续供应弹性。

　　3、7月16日美国初请失业金低于预期，叠加美伊冲突推升能源风险溢价，美元及美债收益率偏强；夜盘锌价先弱后修复，显示低加工费对宏观估值压力形成部分对冲。

　　【南华观点】锌日内回落后夜盘修复，更接近矿端低加工费背景下的估值回补，而非需求端已转强。冶炼供应预期较前期收紧，但七地库存和上期所库存仍在增加，淡季接货并未给出持续去库信号。震荡中枢较前期有支撑，上方弹性仍取决于库存能否连续去化。