【期货盘面】PG2608日盘收于4746（+43），夜盘收于4777（+31），08-09月差135（-1）；主力持仓9.70万手（-2511），成交6.67万手，持仓大幅减仓-2511手；外盘FEI M1收于612美元/吨（-9）、CP M1收于561美元/吨（+4）、MB M1收于0.72美元/加仑（-0.01）。

　　【现货基差】现货报价，宁波5100（持平），上海5050（持平），南京5400（持平），山东淄博5240（-80），最便宜交割品5100（持平）；基差方面，最便宜交割品基差354（-43，走弱），宁波基差354（-43，走弱），山东基差494（-123，走弱）；成交热度，山东产销率100.0%，华东产销率100.5%，华南产销率95.0%（走货偏慢、成交清淡）。

　　【估值利润】上游，主营炼厂毛利-1445元/吨（+278），地炼毛利173元/吨（-132）；下游，PDH利润(FEI)799元/吨（+89）顺挂，PDH利润(CP)730元/吨（+47）顺挂，MTBE气分毛利-115元/吨（-39），烷基化毛利-154元/吨（-304）；进口，华东进口利润(FEI)-79元/吨（+124）倒挂，华南进口利润(FEI)-79元/吨（+124）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润-8美元/吨（+13）。

　　【供需库存】供应端，主营炼厂开工率67.26%（-0.46），独立炼厂开工率50.50%（+3.58），国内商品量41.85万吨（-2.47），到港量45.3万吨（-5.5）；需求端，PDH开工率68.78%（+1.78），MTBE开工率52.53%（-4.42），烷基化开工率32.95%（+3.98）；库存端，炼厂库容率26.28%（-1.49），港口库存191.19万吨（-10.56）（历史同期40%分位，去库加速）。

　　【市场信息】1、中东局势持续紧张：霍尔木兹海峡商业航运通行量已实质性接近停摆，护航走廊内油轮遭袭，卡塔尔能源暂停Ras Laffan提产计划并削减靠泊船数，伊朗码头泊位空置、出口停摆，中东LPG货源收缩从风险溢价进入实际中断阶段。

　　2、美国出口替代逻辑激活：美国LPG出口周度环比大幅增加，美湾出口顶格为全球供应提供补充，但运费上行推高远东到岸成本，东西价差走扩。

　　3、国内供需双弱格局未变：港口库存去库加速，但民用气处于淡季，调油需求偏弱，PDH利润虽维持顺挂但原料成本受外盘抬升，复产斜率存在下修风险。

　　【南华观点】宏观层面，地缘主导确认，霍尔木兹海峡通行中断从风险溢价向实际货流收缩过渡，但“边打边谈”格局下外交突破随时可能触发溢价回吐，市场呈现高位区间、双向事件敏感特征。成本端，中东供应收缩直接反转7月CP“宽松下调”逻辑，8月CP上调风险强化，FEI及运费获实货支撑，外盘定价重心上移。国内供需层面，港口库存去库加速提供短期支撑，但民用淡季 与调油偏弱压制需求弹性，PDH利润顺挂但原料成本抬升与伊朗贴水货源收缩形成双重挤压，内盘跟涨幅度受限。综合来看，PG价格或偏强运行，关注主力合约在4600元/吨附近的潜在支撑；08-09月差或偏弱运行，关注该价差在150元/吨附近的潜在压力；内外价差（PG-FEI）或偏强运行，关注该价差在-200元/吨附近的潜在压力。

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