【期货盘面】沪铝主力收于23105元/吨，环比+0.48%，成交量75016手较前日+3146手，持仓量23.09万手较前日-4249手。月差：连一合约al2607收于约22950元/吨，次主力al2609收于约23060元/吨，连一-次主力价差约-120元/吨较前一交易日走弱约50元/吨，结构为contango。LME铝3个月收于约3138美元/吨，环比约持平，库存28.92万吨较前日-0.16万吨续创近四年新低。COMEX铝收于约3369美元/吨，环比约+2.85%。氧化铝主力收于2721元/吨，环比+0.29%。铸造铝合金主力收于23050元/吨，环比+0.63%。

　　【现货基差】主流现货上海22950元/吨较上日-80元/吨，沪铝主力-上海现货基差升水110元/吨，前值基差升水35元/吨——升水35转为升水110，走强75元/吨。成交氛围稍有好转，贸易商交投积极但下游询价为主，台风预警扰动运输预期推动补库。

　　【估值利润】电解铝冶炼利润行业平均即时约6800元/吨，前值8144元/吨，较SMM6月口径环比-1344元/吨，完全成本约16000元/吨，沪铝现货22950元/吨，利润处历史高位区间但边际收窄。氧化铝均价约2750元/吨，前值2751元/吨，环比约-1元/吨；行业完全成本约2800-2850元/吨，前值约2800元/吨；单吨利润约-50至-100元/吨，行业整体亏损，边际亏损略有扩大。

　　【供需库存】全国电解铝运行产能约4430万吨较上周微增，开工率约98.6%较上周持平，周度产量约87万吨。主要终端光伏温和增长、家电淡季回落、汽车新能源渗透率维持高位、出口利润收窄。LME铝库存28.92万吨，续创近四年新低。国内铝锭社会库存106.2万吨。供需紧平衡，去库持续。

　　【市场信息】1. 宏观层面：7月7-8日霍尔木兹海峡局势急剧升级，美军恢复对伊朗高强度打击，伊朗击落美军MQ-9无人机，海峡油轮通行"基本停止"，地缘溢价重燃，中东占全球电解铝产能约9%，供应恢复预期回吐

　　2. 供应端/行业政策：广西约20万吨违规电解铝产能停槽整改持续，4500万吨红线执法升级，供给刚性进一步强化；越南德农铝7月10日正式出铝一期15万吨规模有限

　　3. 需求端/进出口：7月初下游龙头企业开工率降至约62.6%淡季区间，铝棒转为累库，需求疲弱限制反弹高度；沪伦比修复至7.18附近，铝材出口利润急速收窄，部分板块新增订单下滑

　　【南华观点】当前主导走势的核心逻辑——国内去库延续叠加海外地缘扰动反复。电解铝震荡偏强，库存去化现实与淡季需求疲弱博弈，关注社库去化持续性及中东局势是否进一步升级。氧化铝偏弱震荡，矿政预期减弱与广西新产能释放主导，关注几内亚政策最终落地及下游开工率边际变化。铸造铝合金跟随原铝震荡，废铝紧缺构成成本底与淡季需求疲软交织，关注废铝价格走势及下游订单回暖信号。风险点：中东地缘进一步升级导致供应中断扩大、淡季需求超预期走弱。

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