【期货盘面】周四贵金属止跌回升，收复周三跌幅，因中东地缘局趋缓，推动油价回落并降温通胀和加息预期。目前市场静候下周二美国CPI数据，以及沃什参加众议院半年度货币政策报告听证会。周边美指和美债收益率双双回落，美股收涨。最终COMEX黄金2608合约收报4132.6美元/盎司，+1.23%；COMEX白银2609合约收报60.355美元/盎司，+3.1%。

　　【市场信息】1、周四晚间公布的美周度初请失业金人数21.5万人，略低于预期21.8万人，但前值从21.5万人上修至21.7万人，数据对贵金属影响有限。2、地缘方面，特朗普表示伊朗主动希望促成和美谈判。以色列媒体消息称，伊朗现阶段无意将以色列卷入冲突。中东局势全面升级的风险有所回落，市场担忧战火扩散推升油价、加剧通胀，进而倒逼美联储加息的情绪有所降温。但美伊双方谈判仍存不确定性，地缘扰动风险并未完全消除。俄乌方面，据悉普京拒绝和谈呼吁，未来数月可能使局势升级。 3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加3.14吨至1005.648吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓日减28.12吨至14871.51吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率不变概率74.9%，加息概率25.1%；9月较当前维持利率不变概率35.7%，加息概率64.3%；10月较当前维持利率不变概率29.4%，加息概率70.6%。5、本周事件方面关注美联储官员讲话，。

　　【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日22:00，美联储主席沃什参加众议院半年度货币政策报告听证会，7月30日美联储FOMC会议，美股二季报窗口期，8月份就业和CPI数据以及全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期看，伦敦金支撑4100，强支撑4000区域，阻力4200，然后4400；白银关注60区域争夺，阻力63-63.5，支撑58，然后55区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

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