能化早评 | 2026年7月8日

　　原油

　　美伊再次走进升级循环，油价大幅反弹

　　供应端：美伊围绕海峡控制权的博弈再度走进升级循环，伊朗连续袭击通过阿曼侧航线的商船，美军重新开始对伊朗进行军事打击并取消了对伊朗油轮的制裁豁免，伊朗表示美军违反协议并保留任何选项。此前OPEC+在最新一次会议上决议继续增产18万桶/日，中东各国趁着窗口期竞价抛货，沙特、阿联酋、伊拉克等均以折扣价大量出售原油。

　　需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需持稳，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂仍然低开工，但已经加大了对中东的原油采购。

　　库存价差：截至7月3日，EIA原油库存下降40桶，汽油库存下降293万桶，馏分油库存下降180万桶。原油的月差基差在昨晚局势升级后小幅转强。

　　观点：中东产油国趁着窗口期大量抛售导致前期油价疲软，中国重新开始采购和美伊局势升级导致油价大幅反弹，预计油价反弹短期将延续，后续主要关注伊朗报复行动和螺旋升级何时转为降级。

　　1、美伊虽有博弈，但地缘放缓预期不变，海峡通行回升、恢复预期高。原油下跌转震荡。

　　2、供应兑现大降；海外恢复进度偏慢。中东复产预计快于亚洲炼厂；7月供应压力小大去库，供应集中回归预计在8月。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游聚酯仍有负反馈压力。终端开工、订单等总体回升、近期放缓。核心看旺季备库需求何时启动。

　　结论：地缘格局未变，但短期第一轮利空计价后，原油企稳走强，化工估值不高且7月强现实兑现，也进入反弹。目前聚酯供需预期仍偏好，有错配潜力，但高库存下也仍难走出独立行情。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：隆众数据，截止7.2日，开工率55.58%（0.6）。中东产能占比19%，中东及亚洲在持续重启，但暂未见到港放量迹象。国内7月小幅上调，集中重启在8月。

　　需求端：截止7.2，聚酯开工率78.5%（0.6）。终端纺织周度开工49.14%（-0.3）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。

　　库存端：截至7月6日，华东主港去库6万吨。

　　观点：乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱。格局跟随化工板块，近期国内7月开工预期上调，属于现实7月去库概率仍大，但进口或国内开工回升（8月概率极大），就会转累库。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊谈判仍有博弈，但缓和趋势、海峡恢复预期高。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大；目前中东开工仍在低位，但因浮仓集中发出+非伊朗货增多，7月进口已上调至100万吨（以目前需求难消化），但以目前海外开工，进口放量也难维持，关注后续开工及出口情况。

　　2、需求小幅下降，总体仍弱；但潜在弹性上升。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比暂仍不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前7月进口预期大幅上升，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间（2300仍为重要关口）。也要注意实际进口还待兑现海外开工还在低位，港口库存已较低，短期仍有反复可能，目前总体策略仍偏反弹空思路（若海外开工低位、需求回升，甲醇后续也有错配机会）。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货总体偏强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　2、供应低位，重启预期高。合盛已缓步复产；西南进入丰水期，供应仍在持续回升中。

　　结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　周一传丰水期电费下调（主要是保山和青海，同比略低），现金成本低；工厂套保量大，多数还未完成注册。传大全本周五将恢复交割资格。

　　周二传明天市监局在北京有会议，喊各家企业了解并购重组的情况。（会议大概率是常规会议）

　　1、反内卷小作文再传。上周核心消息是更严格的能耗标准将推出，目前仍未验证，影响力度谨慎看待。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前预计7月产量10万吨左右（+12%），8月产量开始进入12+万吨（+20%）。下游7月排产小幅下降，终端弱需求暂无明显改善；618政策实际影响待观察。

　　3、仓单、库存总量仍大。近两个月社会库存下降较多，但主要为库存转移；仓单持续大升，且仍有继续上升预期。

　　结论：新能耗消息仍未验证，谨慎偏多。目前丰水期供增需弱压力仍大，现货难止跌；仍偏向继续磨底震荡，待供应增加靴子落地、需求有好转后，基本面与政策预期共振的概率才会上升。目前仍以现金流成本区间震荡看，建议边际位置操作或以期权表达。

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