宏观&金工早评 | 2026年7月8日

　　股 指

　　周期科技共振下跌，股指调整

　　股指昨日整体回落，四大股指均收跌，两市成交量缩量到2.58万亿。

　　外围环境上，美伊局势再度走进升级循环，油价大幅反弹，美元指数和美债利率走高，权益市场上，三星财报不及预期后，外盘科技股全线调整，韩股大跌纳指标普500也收跌。

　　板块上除银行板块外普跌，建材医药有色电子等均出现较大跌幅，呈现老登小登同时退潮的局面。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。稳住内需或需要进一步财政发力。

　　资金面上，美债实际利率仍然偏强，美指仍有上升动力，国内资金利率在央行呵护下重新下行，但汇率有走弱迹象。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前资金面利空主要在于美伊局势的反复和美债实际利率的走高，AI硬件端积累过大涨幅后因现实不及预期导致大面积调整，但AI革命的整体叙事并未逆转，只是市场从关注硬件周期转向重新关注下游，科技股或只是阶段性调整，中长期仍然看好科技慢牛和IC、IM的未来表现。

　　贵金属

　　贵金属从周初反弹无力后再次出现承压，主要因素源于油价的小幅反弹和纳斯达克下跌带来的流动性风险担忧。

　　上周美国就业数据和PMI数据稍不及预期，市场对于美联储的加息预期定价明显放缓，美债利率出现小幅回落，美元指数更是回调明显，贵金属在前期宏观抑制明显出现超跌后出现明显的情绪驱动的反弹行情。

　　油价出现一定的超跌反弹，主要源于地缘风险的反弹。美国已开始对伊朗发动一系列打击，并撤销了允许伊朗向全球出售石油的豁免权。伊朗表示，美国的军事行动和撤销豁免权的行为违反了双方达成的协议，将采取“果断行动”予以回应。受此影响油价出现上涨，美债利率和美元指数也随之回升，贵金属再次承压。

　　权益市场受到AI叙事的变化显著承压，并对市场流动性预期以及风偏产生较大影响。上周AI叙事的预期出现明显转变，从“Meta出售过剩算力”到“SemiAnalysis 爆料英伟达下一代架构延期”，即便三星业绩符合预期，市场出现“买预期卖现实”的情况。在拥挤交易出现显著转变时易形成市场的情绪连锁反应，流动性担忧上行从而抑制贵金属。

　　中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。这对黄金而言存在一定的中期支撑，在宏观环境相对抑制贵金属的环境下拉高金银比。

　　现阶段对贵金属而言，上周美元指数和美债利率受到弱就业数据影响小幅走弱，并驱动贵金属短线的超跌反弹，但仍以情绪端为主，进一步驱动尚未出现，市场仍受到流动性偏紧和风偏偏弱影响，当下仍以震荡看待。

　　国 债

　　国债期货全天窄幅震荡，T主力合约收于109.165，多空动能处于弱平衡状态，未现单边突破信号。人民币汇率方面，截至6月末中国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末下降260亿美元，连续第20个月增持黄金。现券收益率整体微幅上行，10年国债活跃券260010平开于1.73%后窄幅震荡，尾盘微升至1.7325%，短端表现相对平稳，期限利差变化不大。

　　早盘市场情绪偏暖，10年国债在1.73%位置平开，央行公开市场操作前最低下行至1.7275%。9时20分央行开展100亿元7天期逆回购操作，当日有695亿元到期，实际净回笼595亿元，隔夜及7天资金价格继续在1.40%下方运行，7天加权甚至低于隔夜。9时30分国债期货低开高走后震荡走弱，权益市场低开低走，在基金与券商卖盘推动下，现券收益率震荡上行至1.7325%。随后国债期货震荡走强上穿日均线，收益率小幅回落至1.73%。午后国债期货围绕日线继续窄幅震荡，权益市场持续走弱，但现券情绪未跟随股市走出明显跷跷板，全天呈现多空拉锯格局。期货收盘后，现券情绪维持平稳。

　　现券方面，10年国债活跃券260010全天平开于1.73%，日内最低1.7275%，最高1.7325%，尾盘收于1.7325%，微幅上行。超长期限现券表现亦偏弱，TL合约日内反弹至113.72后回落，目前处于113.4至113.7区间震荡。资金面均衡偏松，央行公开市场净回笼595亿元，资金利率平稳，DR001在1.37%附近，DR007在1.38%附近，隔夜与7天利差倒挂，反映短期流动性充裕。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行今日净回笼595亿元，但资金面仍维持均衡偏松，DR001与DR007均在1.40%下方运行，显示银行间流动性整体充裕。机构行为方面，截至17时数据显示，10年国债主力买入方为基金与银行，主力卖出方为证券，交易盘与配置盘分歧延续。短期利多因素在于资金面宽松格局未改，且市场预期经济基本面依旧偏弱；利空因素则来自明日10年国债发行带来的供给压力，以及后续6月宏观数据陆续公布可能引发的预期修正。技术面上，T合约下一支撑位在108.9，TL合约在113.4至113.7区间震荡。短期债市大概率延续窄幅震荡格局，核心关注点在于明日国债发行结果及宏观数据对市场预期的引导。

　　基 差

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