在临近中报业绩披露期的当下，A 股市场风格趋于再平衡，大小盘指数估值比逐步回归，盈利确定性与分红收益成为市场关注焦点。近3个交易日，宽基指数偏强震荡，大金融板块回暖带动上证50指数连续收阳。

　　上半年，A股分红活动较为活跃，实施分红的上市公司数量增至2763家，同比增长1.2%，累计现金分红总额为9245亿元，体现上市公司更加重视股东回报。医疗保健、电力、化工等现金流稳健的传统行业分红表现亮眼，这依托于行业成熟经营模式与稳定盈利水平。近万亿元分红总额印证A股上市公司整体盈利扎实、现金流充裕，其中券商板块在行情向好阶段盈利大幅增长，分红优厚且估值处于低位，对上证50等大盘指数后续企稳回升形成支撑。

　　多数上市公司分红已于上半年落地，证监会持续引导分红的政策成效充分显现。

　　图为各指数股息率变化

　　以股息率衡量，上证50指数近12个月股息率超过3.5%，中证500、中证1000及双创指数股息率均维持在1%左右，上证50指数分红收益优势显著。以分红点数衡量，6月至7月为上市公司分红预案披露、分红派现的高峰。截至6月底，股指期货四大标的指数成分股中，有分红计划的企业占比均超过90%，各指数全年分红点数多在这一阶段触顶，其中中证500指数分红点数预计达84.10点，为各指数最高值。伴随着股指期货主力合约切换至9月合约，受分红因素影响，四大股指期货合约基差均深度贴水，IF、IH、IC、IM 9月合约年化基差收益率均超过10%。

　　立足当前时点，下半年A股整体维持震荡上行走势，市场结构性分化或将迎来阶段性平衡，核心支撑来自两个方面：其一，宏观环境确定性提升，此前因地缘冲突定价的资产，估值逻辑将逐步转向全球产业升级与国内政策预期；其二，中报业绩将完成一轮筛选校验，一方面甄别上游原材料、中游制造等受益于新兴科技产业的赛道，另一方面凸显行情红利下盈利稳定、估值偏低的券商金融板块。风险端需防范极端行情下市场风格再度大幅分化，套利仓位与止损区间需严格管控，警惕海外流动性收紧向内盘权益市场传导带来的短期冲击。

　　下半年科技板块投资应脱离纯概念炒作，聚焦拥有核心技术壁垒、成熟商业化渠道、业绩可兑现的个股。优先配置确定性较强的算力基础设施赛道，精选下游场景落地能力突出的行业龙头，回避无业绩兑现的纯题材个股。参考苹果、腾讯等科技巨头近期走势，下游电子消费、互联网企业面临成本抬升压缩利润的压力，短期估值存在回调风险。上半年市场大小盘行情分化，中小盘指数领涨、大盘蓝筹走势偏弱。依托风格轮动与估值回归特性，下半年可搭建跨品种套利组合赚取大小盘走势差异带来的收益，并搭配期权工具对冲持仓风险。跨品种套利可采用多空对冲策略，做多中证500股指期货的同时做空中证1000股指期货，赚取“科技龙头业绩确定性高于小市值概念炒作”带来的相对收益。指数期权工具也可以考虑。对于持有小盘风格权益组合的投资者，可买入中证1000认沽期权对冲下行风险；对于布局大盘蓝筹的投资者，可构建牛市价差期权组合，以较低成本获得指数“慢牛”行情带来的弹性收益，优化持仓的风险收益比。（作者单位：广发期货）