央行隔夜逆回购工具落地后，市场对跨季资金面的担忧有所缓和。多家机构认为，隔夜逆回购有助于更精准地匹配银行体系短期流动性需求，平抑月末、季末等时点资金波动。

　　6月以来，受税期、跨季、政府债缴款和公开市场到期等因素影响，资金面一度边际趋紧。随着央行在6月末增加隔夜逆回购操作品种，市场对跨季流动性的预期有所改善。

　　从6月30日市场表现看，资金面整体平稳跨季。截至当日收盘，DR001加权平均利率上行0.91个基点至1.3626%，DR007加权平均利率上行0.56个基点至1.4587%。交易所市场方面，上交所1天国债逆回购利率(GC001)下行37.5个基点至1.46%，GC007下行6.5个基点至1.47%。

　　上述数据表明：跨季时点银行间资金价格虽小幅上行，但波动有限；交易所资金价格明显回落，非银资金压力整体可控。

　　华创证券投资交易部发布的研报认为，央行在月末、季末等流动性压力较大的时点开展隔夜逆回购操作，旨在呵护市场流动性需求，更加精准地调控资金面，同时也为未来利率体系调整作铺垫。

　　不过，仍应理性看待隔夜逆回购工具的作用。华创证券认为，在央行常态化开展隔夜公开市场操作之前，如果该工具仅在特殊时点用于平滑资金面波动，那么隔夜操作利率对市场整体资金成本的影响较为有限，暂不宜将“隔夜逆回购利率低于政策利率”直接视为宽松信号。

　　有资金交易员对上海证券报记者表示，隔夜逆回购更像是央行在跨季时点进行短期限、精准化流动性管理的工具，而非政策利率框架的立即切换。后续市场关注点，或将从首次操作的规模和价格，逐步转向操作频率、使用场景以及是否常态化。

　　展望7月，机构普遍认为，跨季压力缓解后，资金面具备边际转松基础，但仍存在一些扰动因素。

　　财通证券认为，7月资金面仍面临两方面压力：一是政府债供给可能放量，预计7月政府债发行规模约2.6万亿元，净融资约1.7万亿元，较6月明显增加，季初缴款扰动需重点关注；二是央行中长期资金到期规模显著上升，7月买断式逆回购、MLF和国库现金定存等中长期资金到期合计约2.22万亿元，其中买断式逆回购到期规模较大，续作力度将成为中下旬资金面的关键变量。

　　当然，也有因素对7月资金面形成支撑。财通证券认为，跨半年节点后，银行考核压力缓解；7月信贷投放力度通常较弱，可对政府债供给形成一定支撑。同时，财政存款回笼对流动性的影响预计可控，企业结汇诉求也可能提供一定流动性补充。

　　兴业证券表示，税期资金面往往是月末、季末资金面的“试金石”，若其已明显收紧，跨月或跨季资金利率反而可能相对平稳。近期跨季资金定价仍较温和，后续央行呵护流动性的力度或继续加大。