在铁矿石高度依赖进口、价格持续震荡的背景下，如何将资源禀赋转化为定价主动权，是身处产业链关键节点的央企必须直面的时代命题。随着传统贸易利润空间持续收窄，一场以金融衍生工具为抓手的供应链变革，正悄然在头部矿企中展开。

　　作为国内铁矿资源掌控量最大、产量规模位居前列的行业领军者，鞍钢矿业近年来在保障国家钢铁产业链安全中发挥着关键作用。企业不仅积极践行国家“基石计划”，以自有矿山开发打破进口垄断格局，更主动探索期货与现货市场的深度融合，力求走出一条产融结合的新路径。

　　近日，期货日报记者专访了鞍钢矿业党委常委、副总经理、总会计师于淼，请他分享这家矿业巨头如何在宏观变局与行业周期中，通过期现结合实践重塑企业风险管理能力，以及在维护国家产业链供应链安全、提升大宗商品定价话语权方面的长远构想。

　　记者：从最初接触期货，到建立自己的套保策略，再到如今成为行业标杆，鞍钢矿业在期现结合能力的构建上走过了哪几个关键阶段？其中，您认为最核心的能力是什么？

　　于淼：回顾鞍钢矿业参与期货市场的历程，我们经历了从“认知启蒙”到“能力沉淀”，再到“标杆输出”的三个关键阶段。

　　第一个阶段：认知启蒙阶段。这是我们从“门外看”到“入门学”的阶段，但当时行业对金融工具的认知普遍不深，没有成熟经验借鉴的我们在这方面也有深刻的“教训”。2019年，我们正在筹备套保业务时，恰逢巴西溃坝事故，铁矿石价格一路上扬，远超企业盈利预期，我们也有些“急于求成”，想快速拿到交易资格，在期货上大赚一笔。但后续价格上涨幅度远超预期，一度涨到230美元/吨以上。这件事也给我们敲响了警钟，一旦有了投机欲望，后果往往“不堪设想”。

　　第二个阶段：能力沉淀阶段。具备交易资格后，我们开始实盘操作，但是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，一开始只敢小规模、试探性地交易。即便如此，也无法正确看待市场波动带来的期货盈亏，做对了就胆大点，下一笔多做点。做反了收敛点，下一笔少做点，在这样的循环往复中我们逐渐认识到铁矿石期货的金融属性带来的巨大不确定性，确立了顺势套保的操作原则，即不逆势赌行情、不试图通过抄底摸顶赚取超额利润。

　　第三个阶段：拓展输出阶段。确定了策略后，可以说我们也是克服了自身的“心魔”，近几年，我们逐渐放大业务量，也取得了不错的套保效果。在此基础上，我们将套保嵌入矿山的生产计划、产品销售、库存管理的全流程中，用现货资源去引导期货交易，用期货交易去配置现货资源，逐步形成了“产、供、销、存”一体化的期现结合模式。目前，我们正在努力将自身的实践转化为可复制、可验证的行业方法论，带动更多行业内企业了解期货、参与期货。

　　一路走来，我认为最核心的就是对期货的认知能力，不光是提高期货从业者的认知，更要提高企业从上到下全员对期货的认知，只有正确的认知和对市场规律的把握，才是打开这扇门的“钥匙”。当然，与深耕衍生品的很多头部企业相比，我们说到底还是个新兵，仍然需要在这个市场上继续锤炼，打磨能力。

　　记者：作为国有大型矿山企业，在开展金融衍生品业务时，如何平衡“保值”与“合规”的关系？

　　于淼：在我看来，保值与合规并非顾此失彼，而是相辅相成。保值的本质是不投机、稳经营，这本身就是在践行合规；合规的核心是划边界、守底线，目的正是让保值行稳致远。

　　作为央企，合规在任何时候都是放在第一位的，鞍钢矿业始终秉持“严控风险、合规优先”的金融衍生品业务原则。一是明确业务定位。期货不是盈利工具，而是管理风险的核心“武器”。鞍钢矿业将套期保值定位深度植入决策授权、制度流程、风控体系等全流程，奠定合规的基石。二是搭建体制机制。坚持前中后台分离的原则，根据订单提报需求，套保业务追根溯源，根据需求拨付资金，杜绝资金闲置的同时严控超额加仓，根据敞口管控风险，前置合规校验，严防投机。三是严格激励问责。坚持不以期货盈利论奖惩，考核锚定套保风控实效；对违规投机、风险失管行为严肃追责，强化行为约束。

　　记者：2025年鞍钢矿业获批大商所指定交割厂库，这是一个重大突破。从“生产商”到“交割服务提供方”，这个身份的转变给公司的经营理念、销售策略带来了哪些实质性的改变？

　　于淼：第一，经营理念从“利润中心”向“产业价值平台”演进。鞍钢矿业的盈利模式高度依赖价格，但作为鞍钢的原料基地，我们对价格并不敏感，因为我们只是价格的参与者。现在成为交割服务提供方，我们有了自主把控销售节点和销售价格的工具，具备了价格发现的能力。我们借助厂库优势，可以整合周边零散矿山资源，这对于发挥鞍山本地资源优势，放大集聚效应作用非常大。

　　第二，销售策略从“随行就市”向“精细化、多元化、定制化”升级。过去，我们的销售窗口主要面向集团内部和外部长协客户，现在，借助交割厂库这个“金融接口”，销售策略实现了根本性突破。一是渠道立体化，我们拥有了“现货直销、仓单注册、期货交割、场外贸易”的立体销售渠道，可以根据市场结构和自身库存量，灵活选择最优的变现路径；二是服务金融化，我们不仅销售铁矿石，还销售“标准仓单”这种金融工具，满足了钢厂、贸易商等下游企业套期保值和融资的需求，客户黏性从“资源依赖”升级为“功能依赖”。

　　第三，从“资源保障者”向“定价安全建设者”的升华。站在国家全局视角，铁矿石作为大宗商品，其定价权长期受制于国际四大矿山，鞍钢矿业作为央企，不能只算企业财务账，更要算国家战略账。过去，我们打造规模优势，为鞍钢资源保障发挥了重要作用，使鞍钢成为国内最具资源优势的钢铁企业；未来，要借助厂库将我们的产能、库存和信用融入国家期货市场体系，为国内铁矿石期货市场注入“央企信用”和“优质矿源”的流动性，更重要的是，这样更有助于推动形成符合我国供需实际的“中国价格”。这正是鞍钢矿业在维护国家产业链供应链安全、提升大宗商品定价话语权中的应有担当。

　　记者：如果用一句话总结鞍钢矿业在期现结合领域的核心理念或愿景，您会说什么？对于还在观望、尚未迈出期现结合第一步的国内同行矿山企业，您有什么建议？

　　于淼：总结起来，我们的理念和愿景就是：以期现结合筑牢经营韧性，以资本工具服务实体产业链，为保障国家矿产资源安全贡献央企力量。

　　对于尚未参与期货市场的行业企业，我们的建议主要有两点：一是“宜早不宜迟”。当前国际形势复杂，大宗商品价格不确定性显著加剧，在此背景下，期货套期保值已不再是企业可选项，而是实体企业行稳致远的必答题。既然“早晚都要做”，那么“宜早不宜迟”。二是摒弃“零和博弈”的思维，树立“风险管理”的初心。期现结合的核心价值，是给矿山企业装上一套“价格保险”与“库存调节器”，不应幻想通过期货“赚快钱”，而应将其作为保障持续经营、平抑周期冲击的工具。

　　总之，面对百年未有之大变局，大宗商品的金融属性已成为决定行业话语权的关键变量。国内矿山企业不应回避，更不应旁观。晚行动不如早行动，小步走也要坚持走。鞍钢矿业愿与各位同行共享经验、共建标准，共同为中国铁矿资源安全保障和定价话语权提升贡献力量。