原 油SC

　　摘 要

　　 Abstract

　　供给端，美伊谅解备忘录达成，从伊朗公布的14点计划来看，美国将在30天内完全解除对伊朗的海上封锁，暂停对伊朗石油、石化产品及其衍生品销售的制裁，并允许伊朗全面使用其金融资源，60天内美伊就核问题达成最终协议，并全面解除对伊朗主要和次要制裁，谈判期间，需释放240亿美元被伊朗冻结的资金，其中一半必须在谈判开始前向伊朗提供。伊朗则将在30天内重新开放霍尔木兹海峡，承诺在《不扩散核武器条约》下不发展核武器。另外，永久且立即停止在所有战线的战争，包括黎巴嫩，美国承诺不干涉伊朗内政，并尊重伊朗主权，从伊朗周边撤军，谈判期间，美国不向该地区增派部队，也不实施新的制裁，美国及其盟友有必要向伊朗提供至少3000亿美元的重建计划。至少有两艘隶属伊朗国家油轮公司的超大型油轮已驶出美国海军封锁线，两船共载有380万桶伊朗原油，这是伊朗近两个月来首次出口原油。随着出口业务恢复，伊拉克将鲁迈拉油田产量提高30万桶/日，达到65万桶/日，伊拉克南部原油产量目前为150万桶/日，高于此前的100万桶/日。伊拉克近期已逐步提高经霍尔木兹海峡出口的石油规模，本月上半月出口量达到100万桶/日。5月伊拉克南部港口的实际出口量约为9.8万桶/日，今年截至2月的平均出口量则为350万桶/日。伊拉克各油田恢复到此前产量水平仍需要时间，目前看来出口基础设施并未遭受损坏。IEA认为，虽然美国和伊朗本周将签署的临时协议是战争爆发以来谈判取得的最重大突破，但霍尔木兹海峡这一重要水道的供应量要完全恢复预计需要数月时间，需要从主要航道上清除水雷。

　　需求端，外盘成品油裂解相对高位盘整，截至6月12日当周，美国炼油厂产能利用率为96.7%，环比增加1.4个百分点，高位。IEA月报，受高油价和产品供应中断影响，二季度需求预计将减少500万桶/日，由于伊朗战争，2026年全球石油需求将下降110万桶/日，之前预测为下降42万桶/日，随着贸易流通正常化、油价下跌和经济前景改善，预计明年需求增量将反弹至200万桶/日。

　　宏观：美联储6月议息连续第四次维持利率不变，基准利率维持在3.5%-3.75%，声明篇幅砍半、删除暗示进一步降息的措辞，点阵图中有9人预计今年将加息，新任主席沃什未提交点阵图，拒绝提供前瞻性指引，美联储中有一半人觉得利率应该更高，一半觉得更低。此次沃什首场发布会传递出的核心信息是，减少对市场的政策引导、淡化对利率路径的预先承诺，并将更多精力放在美联储制度、数据体系和沟通框架的改革上。

　　库存端，美国商业原油、库欣原油环比去库，汽油小幅去库，馏分油小幅累库，战略石油储备库存环比大幅下滑。IEA月报，自战争爆发以来，全球观测到的石油库存平均减少380万桶/日，5月消耗速度可能为460万桶/日，经合组织政府库存降至1990年以来最低水平。

　　整体来看，美伊协议达成，近期油价快速回落至冲突爆发开始时油价水平，霍尔木兹海峡通航，给到油价以缓冲，但排雷及受损产量恢复均需一定时间，油价下方存在支撑，以振荡思路对待，前期空单止盈离场，节假日暂且观望；套利暂且观望；期权买看跌止盈离场，节假日观望。

　　正 文

　　 Text

　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　积跬步

　　海证

　　见未来

　　海证研究院