2026年上半年，硅铁盘面价格呈现宽幅震荡走势，在3-5月份出现阶段性的冲高回落。硅铁加权指数运行在5450元/吨-6250元/吨区间内，高低点振幅760元/吨或13.91%，截止发稿日，较年初上涨172元/吨或3.03%。

　　从驱动因素来看，上半年硅铁并没有出现自身的强驱动，行情更多是作为锰硅以及焦煤价格的跟随：

　　1. 3-4月份，锰硅受益于锰矿端价格快速上涨带来的成本抬升以及美伊冲突下国际原油价格暴涨带来的物流与能源成本溢价（更多体现在煤炭端成本上移预期与商品多头氛围加持），盘面价格一度从底部向上抬升近千点。期间，硅铁价格随锰硅及焦煤价格走高；

　　2. 3月底，随着美伊冲突烈度下降，原油高位震荡，焦煤从交易能源溢价转向定价现实基本面（加之交割压力），价格快速回落。同时，锰矿受3月高价下进口大幅提升及下游部分锰硅厂家联合减产双重压力，价格快速回落，带动锰硅价格持续下行。硅铁同样跟随焦煤及锰硅价格回落，后进入持续震荡之中；

　　3. 5月底，焦煤由于“5.22矿难”出现大幅上涨，但受限于基本面与资金兴趣，锰硅及硅铁整体跟随有限（锰硅结构宽松且受锰矿压制明显，硅铁供求结构边际宽松）。

　　基本面方面，2026年上半年硅铁总体呈现供给微降（-2.12%），需求微增（+6.03%）的供求边际同比改善情况。

　　供给端，1-5月，钢联口径下硅铁累计产量223万吨，同比下降4.8万吨或-2.12%

　　宁夏地区增量较明显，1-5月累计产量59万吨，同比增11.3万吨或+23.74%。青海地区则减量相对明显，1-5月累计产量24万吨，同比减14.67万吨或-37.8%。

　　其余包括内蒙古、陕西及甘肃地区在绝对产量上变化有限：内蒙古地区1-5月累计产量78万吨，同比-0.19万吨或-0.24%；陕西地区1-5月累计产量35.6万吨，同比-4.7万吨或-11.7%；甘肃地区1-5月累计产量23.3万吨，同比增2.7万吨或+13.1%；其他地区1-5月累计产量2.7万吨，同比增0.7万吨或+34.75%。

　　需求端，主要增量体现在金属镁需求，其余需求表现相对平稳

　　2026年1-5月，金属镁产量显著提升，铁合金在线统计口径下金属镁累计产量42.77万吨，累计同比增9.06万吨或+26.88%，折合硅铁需求增量约9.97万吨。金属镁产量的提升主要来自于前期停产产能的集中复产以及新增产能的投产。

　　其余需求方面：1-5月，不锈钢粗钢累计产量1522万吨，同比增长80.5万吨或+5.59%；钢联口径铁水折粗钢（按10%废钢添加量）累计产量3.77亿吨，同比降268万吨或-0.71%（与统计局口径粗钢产量存在较明显差异）；硅铁累计出口17.47万吨，同比增0.94万吨或+6.25%。

　　周度供求结构边际改善，但现阶段仍旧偏宽松

　　综合来看，随着需求端金属镁给予的需求增量，硅铁总体供求结构边际较去年存在一定改善（图16中灰色柱逐步收窄）。但就周度高频供求结构来看，仍旧偏宽松，尤其在近期硅铁生产利润逐步回正带来的硅铁产量逐步回升之下。

　　现阶段盘面估值相对合理，观察供求结构边际变化情况及对于生产利润的影响

　　估值角度，现阶段硅铁盘面5800元/吨左右价格略高于宁夏及内蒙生产成本折盘面5700元/吨-5750元/吨左右的价格（给予一定供求结构同比边际改善及低库存背景下的溢价），估值相对合理。

　　当前在低库存以及供求结构整体同比边际改善的背景下，硅铁生产已具备一定利润，后续需要观察供给端是否在利润推动下存在进一步的放量以及带来供求结构的边际进一步宽松化。若出现该情形，则需警惕估值的下修压力。

　　短期关注陕西7月份开始差别电价的执行情况及对供给产生的影响

　　1月份，陕西发改委发布关于征求《陕西发改委陕西工信厅关于执行差别电价有关事项的通知》意见的函，并在3月底发布《关于严格落实差别电价政策有关事项的通知》（陕发改价格〔2026〕286号，据北极星电力市场网消息），提到2026年6月底前不能按期改造完毕的，从2026年7月1日起对限制类铁合金企业加收0.1元/度电费（约增加成本780-800元/吨），对淘汰类加收0.3元/度电费。

　　此前，据铁合金在线数据测算，陕西硅铁总日产约2535吨，其中限制类日产845吨（不含已停产），占陕西硅铁日产的33.3%，占全国硅铁总日产的5.72%。按照当前陕西地区硅铁生产利润情况（平均在盈亏平衡之间），若限制类加收0.1元/度电费成本，则这部分产能将不得不被迫退出。

　　1-5月，陕西硅铁产量已较去年同期下降约11.7%（部分限制类产能进行技改），但较33.3%的占比仍偏低。若该部分限制类产能无法在6月底前完成技改，则硅铁供给或面临阶段性较显著收缩，进而拔高硅铁整体估值。但考虑内蒙、宁夏、青海硅铁产能整体负荷不高，陕西缺失部分供给或由其他地区进行补充，使得整体估值拔高，但将低于780元/吨-800元/吨的空间。