6月初，进口玉米拍卖重启，利空因素持续累积，而中下游需求表现平平。在供强需弱的格局下，玉米价格持续探底。

　　替代粮源成供应主力

　　目前基层余粮已基本出清，粮源集中于贸易商手中。据Mysteel玉米团队统计，截至5月28日，全国13个省份农户售粮进度达97%，较去年同期慢1个百分点；全国7个主产省份农户售粮进度同样为97%，较去年同期慢1个百分点；东北地区售粮进度为98%，较去年同期慢1个百分点；华北地区售粮进度为95%，较去年同期慢2个百分点。

　　产区出货节奏存在一定分化：东北地区余粮有限，持粮主体出货量一般，且下游需求偏弱，整体价格呈偏弱运行态势；华北地区受新麦上市影响，贸易商腾库出货积极性提升，目前已基本进入腾库尾声，到车数量维持在500辆以下。后续玉米上量主要受价格与天气因素影响，将呈现“量多价跌、量少价涨”的特征。

　　从库存端来看，北方港口库存处于历史中等水平，供应相对充足；南方港口因高粱、大麦等进口谷物持续到港，库存维持高位，存在一定供应压力。目前，南北港口均已进入持续去库阶段。

　　替代品方面，5月底定向稻谷开启首轮拍卖，投放100万吨，成交率62%，低于市场预期。不过，6月5日进口玉米拍卖随即启动，首轮投放15.5万吨，成交率达92%，且存在溢价；6月9日继续投放20万吨，成交率进一步升至94%。短期政策粮投放虽对玉米价格形成压制，但投放量级有限，影响整体可控，后续需关注拍卖的持续性。

　　新麦方面，当前晴好天气有利于小麦灌浆成熟及收获晾晒。截至6月9日，全国已收获夏粮小麦2.33亿亩，收获进度为68.54%。受收获初期阴雨天气影响，部分产区芽麦及萌动麦占比较高，低价芽麦大量流入饲用领域，对玉米市场份额形成实质性挤占。进口端数据显示，据海关统计，4月我国进口谷物和谷物粉339万吨，环比增长8.3%，同比增长20.6%；1—4月累计进口1151万吨，同比大幅增长47.4%。进口谷物增量显著，持续分流玉米终端消费需求。

　　终端仅维持刚需采购

　　深加工方面，企业加工利润持续承压，叠加副产品价格低位运行，进一步压缩利润空间，抑制企业开工积极性。同时，企业逐步进入季节性停机检修期，玉米需求表现平淡，以刚需采购为主。饲料养殖方面，生猪养殖利润持续亏损，企业补库意愿不强。且定向稻谷、新麦、低价芽麦及进口谷物等具备价格优势，替代选择丰富，企业采购玉米多随用随收，以维持安全库存为主要目标。

　　种植成本抬升

　　新季供应方面，由于去年玉米和大豆种植收益较好，地租价格显著上涨，较去年增加2000～3000元/垧。同时，中东局势升温推高化肥农药价格，国内农资投入也有所增加，导致整体种植成本明显上升。初步测算，新季玉米集港成本约为2300元/吨。此外，生长期天气或存在不确定性，为后续玉米价格提供底部支撑。

　　展望后市，当前玉米市场面临“定向稻谷投放、进口玉米拍卖、新麦替代、进口谷物分流”四重利空压制，叠加需求缺乏明显增长点，玉米供需格局整体偏宽松，价格表现略显疲软。不过，成本抬升及政策托底亦形成支撑，玉米价格跌幅受限。

　　盘面方面，短期玉米价格出现技术性修复反弹，但压制因素仍未消除，上涨持续性存疑。后续需重点关注新麦品质及政策投放动态。(作者单位：广发期货)