有色早评 | 2026年6月3日

　　铜

　　铜价行情显示支撑，美债利率和美元指数反复，但未形成明显的流动性风险；基本面相对较强带动铜价走高。

　　宏观方面，地缘消息反复导致美债利率和美元指数波动影响市场，但整体美债利率低于前方阀值，油价也相对在100美元下方大幅波动，整体未进入失控；而权益市场对于AI的叙事仍在驱动需求预期；整体而言宏观缺乏明显共振条件。

　　从基本面来看，6月1日国内市场电解铜现货库存25.56万吨，较25日降1.01万吨，较28日降0.65万吨；进口铜到货表现减少，相对回落的铜价下，下游开始出现一定采购需求。继秘鲁和刚果的供给出现干扰后，智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响，部分作业暂停；长期基本面受到供给扰动和需求叙事的强化。

　　近期受美国232关税调查临近6月30日出结果影响，市场加征关税预期持续升温，COMEX与LME铜价价差不断走阔，搬运逻辑仍存，LME铜库存转运美国，纽铜库存继续增加，这个使得非美库存格局出现改变驱动铜价。

　　整体而言，铜价高度相关宏观市场，宏观存在反复可能，谨慎对待地缘和宏观波动。

　　铝

　　铝 2026.6.3

　　中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内周度表需环比-5.1至97.6万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-3.3至155.9万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。

　　原料端，几内亚计划于下月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。氧化铝现货价格止跌上行，期货库存开始下行，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，铝供应持续紧张。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。几内亚计划于下月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期确定性增加，氧化铝价格中枢有望抬升，关注后续实际限制量级。

　　1.【巴林铝业22亿美元收购欧盟最大铝冶炼厂敦刻尔克铝业】外电6月02日消息，巴林铝业公司（Alba）周二在法国巴黎 “选择法国” 峰会上宣布，斥资22 亿美元全资收购欧盟最大原生铝冶炼厂敦刻尔克铝业（Aluminium Dunkerque）。该交易将使Alba获得这座位于敦刻尔克附近的法国冶炼厂的全部所有权。与此同时，法国国有背景的投资银行Bpifrance将以1亿欧元注资，换取该厂6%的股权。敦刻尔克铝业坐落法国北部港口，原铝年产能约30万吨。受中东地缘冲突扰动，中东铝供应收缩、欧洲铝升水持续大涨，Alba借本次收购落地欧洲实体产能，完善跨海湾 - 欧洲铝资源布局，补充欧洲紧缺原铝货源。该交易已获欧盟反垄断许可，预计2026年内完成交割。（上海金属网编译）

　　2.【美国下调部分钢、铝、铜产品进口关税】美国白宫1日发布公告说，美国总统特朗普当天签署文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税。根据该文件，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%。白宫还调整了今年4月2日发布的钢铝铜关税文件中关于进口产品是否“完全”使用美国产钢铝铜制造的认定标准，将本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。根据该文件，调整后的关税措施将从6月8日开始实施，但从2028年1月1日开始将恢复适用现行关税税率。特朗普在其第一个总统任期曾出台对进口钢铝加征关税的政策。2025年再次就任总统后，特朗普对拜登政府时期钢铝政策进行调整并出台铜关税政策。今年4月2日，白宫发布公告，从4月6日开始调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品加征的从价关税。（新华社）

　　3.【美国将钢铝货架与铝制平版印刷版新增25%关税】外电6月01日消息，美国总统特朗普签署公告，自6月8日起调整部分钢铝铜进口产品关税。根据白宫公告，美国新增两类钢铁和铝衍生品关税清单：钢铁制货架和铝制平版印刷版将征收25%关税。此次调整将此前享受临时减免的固定工业机械和动力设备类别进一步扩大至农业设备和部分暖通空调系统及部件。公告明确，上述关税调整旨在解决232条款调查认定的国家安全威胁。（上海金属网编译）

　　锌

　　锌 2026.6.3

　　中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年4月锌矿砂及其精矿进口量为44.8万吨，同比-9.6%，环比下降17.95%。TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到复产硫酸价格高位，炼厂仍存生产利润。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，6月锌排产环比预计-0.78万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。锌—Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂5月13日上午发生火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。供应端扰动频出。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产。罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。

　　需求端，国内库存环比+0.2至23万吨，库存小幅累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。锌供应扰动频发，嘉能可和Nexa相继发生火灾减停产，秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险，锌价短期偏强震荡。

　　1.【罗平锌电：全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书】SHMET06月02日讯，罗平锌电公告称，近日，其全资子公司向荣矿业收到普定县应急管理局出具的《现场处理措施决定书》。检查发现向荣矿业存在尾矿堆高超越坝顶、贮存尾矿超设计库容，且《安全生产许可证》有效期届满等重大隐患。应急管理局责令其立即停止作业。目前向荣矿业选矿厂和尾矿库已停产，若后续处理或整改缓慢，或无法办理许可证延续，将对公司自产原料生产造成不利影响。公司将协助整改并办理手续，促进其尽快复产。

　　锡

　　锡 2026.6.3

　　中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，并启动应急预案，一旦戈马出现聚集性感染，立即触发不可抗力停产，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复，高频成交有所增加。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同:时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。

　　需求端，国内社库环比+665至10380吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。lme库存环比去库，随着印尼出口恢复，库存压力有所抬升。央媒发布文章《“算力金属”，价格暴涨》，让AI算力金属锡的需求景气度再上台阶。并伴随着黄仁勋发布RTX Spark（代号 N1X），英伟达首款自研 Arm 架构 AIPC 处理器问世和腾讯正接近为其拥有14亿中国用户的微信推出嵌入式AI代理，AI应用的普及度再度提升，AI科技革命纵深化发展，锡需求预期持续向好。

　　整体来看，全球矿端扰动供应仍存，锡供应存弱脆弱性，同时AI科技革命下需求预期持续向好，锡价偏强上行接近前高。中东多地响起警报声，伊朗似乎对多个海湾国家发起了大规模先发制人的攻击，美伊冲突恐有战事升级的风险。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【锡价继续攀升 市场谨慎延续】盘价涨幅扩大，冶炼厂持坚，出货一般。随着价格继续攀高，市场活跃度明显不佳，据悉目前用家不少表现观望，部分谨慎情绪为继，短期内消费力度或将遇阻。总体看，新兴产业消费发展迅速，国际市场供应搅动仍多左右价格走势，而国内步入淡季，供需维持紧平衡态势，锡价或多高位盘整。跟盘，听闻小牌对7月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对7月升水200-升水500元/吨附近，云锡对7月升水500-升水800元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.06.03

　　昨日沪镍主力合约-0.22%，收盘价144190元/吨。金川镍升贴水维持800元/吨，进口镍升贴水+200至-400元/吨。伦镍升贴水-17.11至-211.95美元/吨。上期所仓单+418至84273吨。

　　原料端。当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。由于基准价下调，火法镍矿价格出现松动，昨日印尼1.6%品味镍矿到厂价-2.08至77.25美元/吨。

　　硫黄方面，目前双方谈判进程反复，伊朗决定暂停谈判并封锁霍尔木茨海峡，美总统表示协议仍有望在一周内达成，当前海峡维持有限通航状态，硫磺价格维持高位。

　　库存方面，目前精炼镍库存消化较为困难，交易所仓单持续累库。

　　原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。菲矿供应放量，价格环比下降，印尼当地火法高品位矿价出现松动。硫黄价格维持高位，后续若达成协议海峡开放，硫黄价格或回落。但若海峡持续封闭，硫磺价格预计将进一步上行。供应端精炼镍产量维持高位。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。目前印尼政府政策力度进一步加强会对当地政治与社会环境带来较大不稳定性，同时海峡通航情况不定对硫磺价格形成支撑，当前精炼镍现货过剩条件下预计仍是围绕成本附近震荡。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.06.03

　　昨日不锈钢主力合约收盘价15100元/吨，涨跌幅+0.67%。主力合约持仓+2452至107453手；仓单+5323至82578吨

　　原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近期市场镍铁减产传闻。当前镍铁价格企稳，昨日报价维持1150元/镍点。

　　当前印尼火法矿价因基准价下降出现松动，但镍铁在减产传闻影响下维持高位，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端国内需求稳定，海外数据开始回暖。短期预计不锈钢跟随成本端原料价格震荡运行，中长期来看，后续不锈钢产能扩张要求收紧，产能过剩问题或逐步缓解。

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.06.03

　　昨日碳酸锂主力合约下跌3.91%，收盘价172980元/吨。主力合约持仓-1440至432273手，仓单+775吨至55990吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2250至174950元/吨，工业级碳酸锂报价-2250至171750元/吨。

　　当前碳酸锂出现显性库存持续去化，但仓单持续累积并创新高的矛盾现象。反映出当前碳酸锂供需紧缺程度并未达到5月初的预期。一方面存在隐性库存超市场预期的可能。更主要的是显性库存中，上游加工厂与下游正极材料厂库存去化，而中间环节库存累积的结构变化，反应出高价下上游出货意愿强烈而下游补库意愿相对较弱。市场不得不面对短期可能存在的高锂价抑制需求的风险。在当前下游排产逐月环增，供应扰动仍未落地，加工产量增长趋缓的预期下，预计6月碳酸锂供需仍会维持缺口，但预计在仓单出现拐点前锂价仍会维持偏弱震荡调整。

　　1、【智利前四个月锂出口额飙升179% 中国占智利锂出口57%】外电6月02日消息，智利中央银行贸易数据显示，2026年1至4月，智利锂出口总额达到21.36亿美元，较去年同期的7.65亿美元大幅增长179%。锂价持续上涨是主要驱动力，前四个月锂平均价格达每吨17,000美元，同比上涨89%。智利是全球第三大锂生产国，核心生产商为智利化工矿业公司（SQM）和雅保公司（Albemarle）。（上海金属网）

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