分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年6月1日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　PX：利润方面，受部分货源转向亚洲、轻质原油加工量增加以及需求疲软影响，石脑油价格显著下跌，PXN有所修复但仍处于五年同期偏低水平，而PX-MX价差则扩大至五年高位。此外，海外汽油裂解价差处于高位，5月起韩国开始向美国出口芳烃。随着夏季出行旺季到来，美国实际面临的调油紧缺局面可能加剧跨区域套利；虽然重现俄乌冲突时芳烃调油那种程度的概率不大，但我们认为今年夏季可能出现预期差，美国实际上面临调油紧缺的可能。目前已有芳烃流向美国的迹象，但尚处于初期，需观察6月是否会陆续增多，海外芳烃价格仍将获得支撑，从而从成本端推升PX价格。预计PX-MX价差将有所收窄，届时较低的利润可能抑制企业提升短流程装置负荷以生产PX的意愿。国内方面，东营威联石化、福化集团、盛虹等装置后期存检修计划，6月PX检修量预计增加。届时，在原料端不可抗力影响持续的背景下，中国PX负荷将进入加速下降通道。6-8月，PX将呈现去库状态。

　　综合来看，即使未来战争达成阶段性和解，油价也难以大幅且持续下挫，难以回到冲突前水平，化工品更是如此。短期内，PX现货流动性较为充裕，但由于供应减量实打实地发生，原料端的不可抗力仍将持续，聚酯基本面仍有支撑。成本支撑方面，尤其亚洲石脑油价格自5月22日起加速大跌，导致油化工成本重心快速下移，面临价格重估。5月27日，PTA大厂联合减产的声音再起，当日夜盘PTA期货逆原油大涨，领涨聚酯板块，这预示着聚酯板块可能先于原油调整到位。PX9月在8400-8600区域可尝试中线布局多单。PX9-1月差在300以下探明支撑，可反复参与正套操作。

　　策略

　　中期策略：PX9月在8400-8600区域可尝试中线布局多单。短期策略：观望。套利策略：PX9-1月差在300以下探明支撑，可反复参与正套。

　　PTA：原料问题已传导至PTA环节，PTA行业负荷降至58.3%，刷新五年新低。当前正值需求淡季，PTA虽因低开工而去库，但由于库存偏高，现货市场短期内并不短缺。不过，仓单开始流出，6月区域性现货流通偏紧的概率仍然存在。未来，因原料问题导致的实际降负幅度可能进一步扩大，负荷或继续刷新五年新低。加工费已修复至五年同期高位，预计将维持高位；受制于原料问题，大厂联合减产或成为常态，因加工费高位而出现计划外重启的概率较小。需求端方面，新订单整体偏弱，下游多以刚需采购为主。上半年的季节性需求弱于下半年，终端虽需要时间被动接受较高价格，但预计7-8月价格仍将缓慢传导至终端。一旦霍尔木兹海峡恢复通航，出口订单有望迎来增长，下半年补库力度将有较大想象空间。下游聚酯降负空间有限，预计PTA在6-8月将整体呈去库状态。

　　综合来看，成本支撑减弱，但大厂联合减产声音再起，供应端给予价格支撑。5月27日PTA期货夜盘显著走强，领涨聚酯板块，预示聚酯板块可能先于原油调整到位。TA9月在5900关口附近支撑不断得到验证，后市在5900-6100区间建议逢低建立中线多单，TA9-1月差正套在300附近减仓，250附近继续建仓。

　　策略

　　中期策略：TA 9月在5900-6100区间建议逢低建立中线多单。短期策略：观望。套利策略：TA9-1月差正套在250附近建仓。

　　EG：沙特部分受损装置在半年内无重启可能，中东进口运输受阻的局面短期难以改变，但韩国乐天、中国台湾南亚等近洋装置计划于五月底附近重启。6月，随着印度免征税政策到期，出口预计将下降。尽管冲突阶段性缓解后出口暴增的情况不会持续，但出口增量将不断上升。部分装置如中石化武汉、斯尔邦等6月仍有检修计划，负荷将逐步进入下行通道，但与油制路线相比，合成气制乙二醇的成本优势仍存，其利润已随价格走高得到修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。此外，受中东进口运输受阻影响，即使国内合成气制装置提负，也难以弥补进口的损失量。受下游需求疲软及环氧乙烷销售走弱影响，部分联产企业如中科、三江等存在将环氧乙烷转产乙二醇的操作，这在一定程度上增加了乙二醇的供应预期。受制于较高的存量库存以及贸易开票严查，市场整体持货意愿偏低。开票问题预计将于7月好转。乙二醇港口库存降幅有限，预计社会库存至少将延续去库格局至二季度末。

　　综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提升负荷，短期内进口缩量仍难以弥补。基本面多空交织，当前价格已计入进口缩量因素，月差基差缓慢走弱，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移，5月27日夜盘PTA期货逆势大涨，领涨聚酯板块，乙二醇9月期价在4350附近支撑逐步有效，可在4400上下逢低中线做多EG9月，EG9-1月差100以下滚动参与正套。

　　策略

　　中期策略：EG 9月在4350-4400区间建议逢低建立中线多单。短期策略：观望。套利策略：EG9-1月差100以下滚动参与正套。

　　PF：供需面预计边际改善。供应方面，受制于较高的上游成本和疲软的需求，短纤工厂减产措施逐步落地。工厂保持20%的协同减产力度，后期部分工厂仍有减产计划。需求方面，终端订单不足，正值聚酯传统淡季，下游按单生产，预计以刚需补库为主，备货心态较为谨慎。但随着供应端减产降负的推进，短纤加工差的下行空间有限。综合来看，短纤工厂减产，加之成本端PTA期货因行业不断减产走强，PF7月跟随上涨，PF 7月期价在7400-7500区域支撑基本确认，中期可在7500-7700区间逢低做多，PF7-8月差在50以下参与正套。

　　策略

　　中期策略：PF 7月合约在7500-7700区间逢低做多。短期策略：观望。套利策略：PF7-8月差在50以下参与正套。

　　PR：即便长停装置重启、新装置投产，工厂仍将以保加工费为第一选择，维持联合减产，短期难以大幅提负，整体供应依然偏紧，预计加工差下行空间有限。厂家库存处于低位，流通货源紧张仍将使现货基差保持强势。出口市场观望氛围增加，瓶片工厂更多倾向于接出口订单，尤其是4月份的出口数据仍处于五年高位，这在一定程度上印证了较强的出口需求。中东部分市场旺季前置，或将进一步加剧流通货源紧张的局面。综合来看，虽然成本端支撑减弱，但瓶片自身供需面强势。PR 7月合约期价短期跟随原料端触底反弹，7600-7700区域支撑得到确认，后市可逢低做多。瓶片受自身供需面良好和低位库存支撑，在6月份仍属聚酯板块最强品种，短期可在7600-8000区间滚动做多PR7月。瓶片远期面临高加工费压缩问题，考虑需求淡旺季错位，建议中线空PR9月多PF9月。PR7-9正套在300及以下逢低做正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：7600-8000区间滚动做多PR7月。套利策略：PR7-9在300及以下逢低做正套。中线空PR9月多PF9月。

　　风险提示：

　　霍尔木兹海峡通航引发的油价回落风险