上周铜价先涨后跌，周度录得上升。

　　宏观方面，美通胀数据全线走高。

　　产业方面，铜矿供应增量偏缓，铜市需求分化。

　　综合来看，铜价将略有下跌。

　　一、基本面分析

　　上周沪铜价格呈现先涨后跌的走势，周三迎来最大涨幅，截至周五收盘，收于104710元/吨。海外铜价整体表现与沪铜基本一致，伦铜截至周五收盘，周度微增0.07%。

　　宏观方面，美国利率期货价格周五大幅下跌，这反映出债券市场投资者愈发确信，高企的通胀将迫使美联储在今年晚些时候或2027年初加息。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市场预计到明年1月联邦公开市场委员会（FOMC）会议，美联储的指标利率上调25个基点的概率已升至约60%，12月加息的可能性为50%。美国4月核心CPI同比今值2.8%大于预期2.7%和前值2.6%，环比今值0.4%大于预期0.3%和前值0.2%。美国4月CPI同比今值3.8%大于预期3.7%和前值3.3%，环比今值0.6%等于预期0.6%小于前值0.9%。美国4月核心PPI同比今值5.2%大于预期4.3%和前值3.8%(修正:4%)，环比今值1%大于预期0.3%和前值0.1%(修正0.2%)。美国4月PPI同比今值6%大于预期4.8%和前值4%(修正4.3%)环比今值1.4%大于预期0.5%和前值0.5%(修正0.7%)。美国4月制造业产出环比今值0.6%大于预期0.2%和前值-0.1%(修正0.1%)。美国4月工业产出环比今值0.7%大于预期0.3%和前值-0.5%(修正-0.3%)。美国5月纽约联储制造业指数今值19.6大于预期7.2和前值11。美国5月9日当周首次申请失业救济人数(万人)今值21.1，大于预期20.5和前值20。美国4月零售销售环比今值0.5%等于预期0.5%低于前值1.7%(修正1.6%)。

　　供应方面，据市场分析，智利国家铜业公司（Codelco）2025年12月铜产量或被高估约2万吨，原因涉及部分未达到成品标准的铜被计入当月产量。Codelco此前公布2025年12月铜产量为17.23万吨，为近十年来最高单月水平，远高于1-11月平均约10.56万吨的月度产量。随着2026年1月产量回落至9.1万吨、3月进一步降至11.09万吨。Rio Tinto表示，公司预计2030年前铜产量将较当前提升约13%，主要增长来自蒙古Oyu Tolgoi及美国Kennecott项目。公司同时指出，全球铜矿开发仍面临审批周期长及新增供应释放缓慢等问题。

　　需求方面，产业在线数据显示，2026年3月转子压缩机行业生产2871.5万台，同比下滑5.7%，环比增长50.3%；销售3104.3万台，同比下滑1.1%，环比增长48.2%。最新数据显示，4月份，新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。在出口方面，新能源汽车出口43万辆，同比增长1.1倍。不仅如此，今年1至4月份，我国新能源汽车出口138.4万辆，同比增长1.2倍。

　　综合来看，美国总统特朗普访华带来的利好情绪不可持续。铜价在短期情绪利多之后震荡回落，长周期考虑到硫酸出口政策带来的基本面可能的变化，长周期依然看涨。

　　二、近期影响价格的重要因素

　　美国利率期货价格周五大幅下跌，这反映出债券市场投资者愈发确信，高企的通胀将迫使美联储在今年晚些时候或2027年初加息。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市场预计到明年1月联邦公开市场委员会（FOMC）会议，美联储的指标利率上调25个基点的概率已升至约60%，12月加息的可能性为50%。美国4月核心CPI同比今值2.8%大于预期2.7%和前值2.6%，环比今值0.4%大于预期0.3%和前值0.2%。美国4月CPI同比今值3.8%大于预期3.7%和前值3.3%，环比今值0.6%等于预期0.6%小于前值0.9%。美国4月核心PPI同比今值5.2%大于预期4.3%和前值3.8%(修正:4%)，环比今值1%大于预期0.3%和前值0.1%(修正0.2%)。美国4月PPI同比今值6%大于预期4.8%和前值4%(修正4.3%)环比今值1.4%大于预期0.5%和前值0.5%(修正0.7%)。美国4月制造业产出环比今值0.6%大于预期0.2%和前值-0.1%(修正0.1%)。美国4月工业产出环比今值0.7%大于预期0.3%和前值-0.5%(修正-0.3%)。美国5月纽约联储制造业指数今值19.6大于预期7.2和前值11。美国5月9日当周首次申请失业救济人数(万人)今值21.1，大于预期20.5和前值20。美国4月零售销售环比今值0.5%等于预期0.5%低于前值1.7%(修正1.6%)。

　　写作日期：2026年5月18日