投资要点：
减持禁令到期会有多大洪水？预计1 月份实际减持规模小于1400 亿。

今年下半年限售股解禁金额为1.24 万亿，其中大股东占比67%，即8300 亿，这部分限售股份将累计到1 月8 日一次解禁。

今年上半年当月限售股解禁中当月减持的比例平均15%左右，以此估算，1 月大股东解禁部分的减持金额理论上1245 亿。考虑存量大股东流通股份的减持，按历史上存量和增量的比例关系，估算合计减持金额理论上2075 亿。这是比较激进的估算数，现实中还有个约束条件，过去半年有1655 家公司发生了增持，从增持公司的占比看，估计实际减持金额至少打七折，即1400 亿。目前沪深两市月成交金额在20 万亿左右，1400 亿的减持规模只占其0.7%，而且今年5、6 月减持高峰期，产业资本减持金额分别为1469 亿、1246 亿，这样看来1 月1400亿也没太可怕。此外，如果1 月8 日大股东集中减持，不排除出现类似窗口指导类措施烫平冲击。
产业资本增减持会左右市场吗？（1）从历史上看，产业资本增减持并不会改变市场原有运行趋势。产业资本减持高峰共出现三次，07 年4 月-08 年1 月、09 年5 月-12 月、14 年12 月-15 年6 月，都发生在行情整体比较热的阶段，而减持并没改变市场上涨的趋势。从股票市场资金供求关系来看，13-15 年产业资本净减持规模分别为1056 亿、1415 亿、2108 亿，在资金总流出中占比分别为18%、14%、11%，不及IPO 再融资对资金供求关系的影响，并不是市场决定性影响因素。（2）哪些行业和个股明年1 月解禁压力大？行业方面，通信、电力、机械等行业面临较大的解禁压力，解禁金额在市值中占比都在4%以上。个股方面，我们通过以下两个条件：今年下半年解禁市值占总市值30%以上（表明解禁数量大）、7 月8 日至今涨跌幅50%以上（表明股价较高），筛选出了26 只个股，如海联讯、菲利华、万福生科等，这些个股在明年1 月份或面临较大的解禁压力。
绕不开的股权时代。（1）股权时代势不可挡，资金仍充裕。12 月23 日国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重 优化金融结构的实施意见》。中国直接融资比例只有18%，美国为80%，经济转型需要大力发展资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，这有利于降低企业融资成本，也有利于新兴行业的快速发展。投资角度，利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，大类资产配臵转向权益市场是必然选择，近期保险资金频频举牌从侧面反映出产业资本的取向，中期而言不用担心资金流出。（2）守望春风，很好的做多时间窗口。维持周报《守望春风》观点，年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好。春季是很好的做多时间窗口期，下一步值得警惕的时间窗口期是3-4 月，国内宏微观数据渐出，去产能、去杠杆如落地，信用风险有可能释放，海外将再次迎来美联储议息会议，当前国内投资者普遍预期不加息，如加息则是利空。而市场纠结的风格问题，当下没有大风，春季切换时机尚不成熟，未来需警惕16 年年中A 股纳入MSCI 可能引发阶段性切换。持有成长，尤其是文教卫体等新兴消费和农业现代化，主题如小市值壳公司。
风险提示。经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。

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