进入5月中旬，此前维持强势的焦煤市场出现调整。5月12日夜盘，焦煤主力2609合约下跌逾3%，全天收盘下跌5.19%，多头大幅减仓。从基本面看，铁水产量维持在239万吨/日，刚需依然存在。但供应边际增量预期与需求见顶回落的担忧，正在改变市场前期偏强的逻辑。随着焦炭第三轮提涨的全面落地，市场普遍认为焦炭后续提涨空间已极为有限。受发改委召开动力煤保供稳价相关会议的影响，前期积累的获利盘集中离场。

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　　供应端：国内提产与进口高压的双重压力

　　焦煤价格之所以在需求高位下依然大幅下跌，根源在于供应端的宽松格局正在从预期走向现实。国内产量稳步回升。节后煤矿复工复产节奏加快，数据显示，国内523家样本煤矿原煤日产环比小幅提升，产能利用率维持在92%左右的高位水平。此前支撑盘面的“国内安监减产”故事，在5月中下旬这一保供关键窗口期，其影响力正在边际递减。

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　　进口端持续构成天花板效应。这是当前压制焦煤上行空间最核心的因素。蒙古国方面，甘其毛都口岸通关车辆在节后迅速恢复至1300-1500车的历史高位区间，甚至一度冲高至1600车。口岸库存高企。，从仓单成本角度分析，短期价格高位窄幅震荡，因较多主焦煤品种仓单测算在1350-1380元/吨之间，因此短期价格也难突破前高；同时当前最低仓单成本仍为蒙煤长协仓单，二季度仓单成本维持950-1000元/吨附近，相对偏低的山西主焦煤品种仓单测算在1200元/吨附近。

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　　库存：下游主动去库，采购趋于谨慎

　　当前焦煤库存呈现结构性分化特征。煤矿端及港口库存有所累积，而下游钢厂及焦化厂维持低库存策略。截至5月上旬，样本独立焦化厂炼焦煤库存可用天数环比下降，但这一下降并非主动补库所致，而是消耗自身库存的结果。在焦炭第三轮提涨全面落地后，市场对后续提涨空间预期收窄，下游企业采购策略转向谨慎，主动增库意愿偏低。

　　港口方面，随着蒙煤通关维持高位及澳煤陆续到港，主要港口焦煤库存处于中高水平，可贸易资源相对充裕。整体来看，中间环节的蓄水池作用有所减弱，这对价格向上传导形成一定制约。

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　　需求端：铁水产量高位运行，进一步增长空间有限

　　需求端虽仍有支撑，但继续增长的空间有限。铁水产量高位运行。截至5月8日，247家钢厂日均铁水产量为238.91万吨，环比基本持平。钢厂复产已进入阶段性瓶颈期，预计5月份铁水产量继续增长的空间有限。

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　　下游采购以刚需为主。在五一节前后集中补库后，钢厂及焦化厂更多采取按需采购的方式，囤货意愿不足。从成材端看，传统淡季临近，终端需求预期偏弱，这也抑制了上游原料的补库驱动。

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　　结论

　　短期看，日均230万吨以上的铁水产量对焦煤现货价格仍有支撑，低硫优质煤资源在部分地区相对偏紧，现货价格表现出抗跌性。但供应端增量预期明确，下游补库需求减弱，基本面边际转弱的趋势正在形成。

　　预计焦煤主力合约在短期调整后或有反复，但整体价格重心可能下移。若后续动力煤保供政策落地或澳煤到港量超出预期，盘面价格或测试1150-1200元/吨的区间。操作上，建议产业客户根据自身情况管理价格风险，投机客户可等待供需矛盾进一步明确后的信号。

　　文章撰写时间：2026年5月14日

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