【盘面回顾】周三贵金属整体延续金震银涨，美国PPI超预期进一步加剧降息担忧，美指和美债收益率昨日皆上行，对贵金属估值形成一定压力，但黄金已反映出抗跌属性，白银则受益于AI板块强势以及有色板块上涨而走势强于黄金。最终COMEX黄金2606合约收报4697.1美元/盎司，+0.22%；COMEX白银2607合约收报于88.155美元/盎司，+3%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加1.714吨至1040吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加45.04吨至15163.71吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率99%，降息概率1%；9月较当前维持利率不变概率90.5%，降息概率0.9%，加息概率8.6%。

　　美国4月PPI同比飙升6.0%，环比上涨1.4%，双双远超市场预期，创数年新高，加剧了市场对通胀反弹和美联储加息可能性的担忧。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。事件端特朗普访华提振AI科技股及相关商品价格走势。在美国通胀时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。若地缘降温油价回落则为沃什上任美联储主席后的美联储宽货币提供条件。

　　本周事件方面重点关注特朗普访华、美联储官员讲话等。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看尽管中东局势不确定性以及货币政策端尚无释放宽松信号下，但白银在突破前高83区域后，上方空间打开至96区域，第一阻力90，支撑上移至83；伦敦金仍震荡，关注阻力4800，4900，支撑4700，然后4600。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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