4月，全球供应收紧预期持续主导棉花市场定价逻辑。厄尔尼诺天气风险、全球经济复苏承压及地缘冲突持续发酵，显著提升资金对棉花的配置意愿，进一步放大基本面驱动效应。国内外棉花市场联动走强，国际棉价涨幅更为显著。

　　第一部分 行情回顾

　　国际方面，美棉主产区旱情持续加剧，对棉花出苗形成制约，市场对全球棉花供应收紧预期持续升温，投机基金大幅减持空头持仓、趋势性转向多头布局，直接拉动国际棉价加速上行，ICE棉花期货价格突破80美分/磅关键关口，运行至历史中枢偏上区间。截至4月30日，ICE棉花期货主力合约结算价82.2美分/磅，较上月末上涨12.2美分/磅，涨幅17.43%；国际棉花M指数（主港进口棉到岸均价）报价88.49美分/磅，折滑准税下人民币进口成本15107元/吨，较上月末上涨927元/吨，涨幅6.54%。

　　国内方面，下游纺织企业开机率总体稳定，维持刚需补库节奏；市场对新疆植棉面积缩减形成一致预期，商业库存持续去化，叠加外部宏观环境不确定性抬升，促使资金流入农产品板块，郑棉主力合约明显增仓，期价站稳16000元/吨。截至4月30日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价16425元/吨，较上月末上涨1095元/吨，涨幅7.14%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17839元/吨，较上月末上涨1121元/吨，涨幅6.71%。按滑准税测算，内外棉价差2732元/吨。

　　第二部分 分析与展望

　　一、国际棉花市场

　　（一）宏观环境

　　中东局势持续扰动全球经济复苏进程。4月，美伊在巴基斯坦斡旋下达成两周临时停火，但首轮谈判在海峡控制权、核问题、黎巴嫩停火、制裁解除等关键分歧未取得实质突破，霍尔木兹海峡航运风险仍未解除。联合国粮农组织评估本轮中东地区冲突引发的风险已明显高于2022年俄乌冲突、极端天气叠加经济波动所推升的全球农产品供应风险等级。国际货币基金组织将2026年全球经济增长预期从1月的3.3%下调至3.1%。全球主要经济体普遍央行面临“抑通胀”与“稳增长”的两难局面，美联储与欧洲央行官员均释放审慎观望信号。

　　（二）下年度全球棉花供应收缩预期较强

　　2025/26年度棉花出口销售进入尾声。截至4月23日，美国2025/26年度棉花累计净签约出口量达253万吨，完成年度预期出口量的97%，累计装运174万吨，装运率67%；截至3月，巴西棉花销售进度接近九成，累计出口量234万吨，同比增长9%，完成预计出口量的74%。随着美棉、巴西棉、澳棉销售进入尾声，国际棉花资源供应收紧态势逐步显现，而澳大利亚新棉加工、检验工作刚刚启动，预计5月正式开启新棉出口。

　　北半球棉花播种情况引发关注。当前北半球各主产国陆续进入春播关键期，播种面积与天气状况成为市场焦点，干旱、厄尔尼诺及化肥涨价等因素对新棉出苗及单产带来较大不确定性。

　　从意向种植面积来看，据中国棉花协会调查，2026年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%；美国农业部调查显示，美国棉花意向种植面积964万英亩，同比增长3.9%；美国农业部海外农业局预计，印度棉花种植面积1150万公顷，同比增长3%；巴基斯坦联邦农业委员会制定棉花种植目标216万公顷，同比减少1.8%。

　　天气方面，新疆棉花种植基本完成，气温总体适宜，少部分地区遭遇阶段性低温、风沙天气，整体进度快于往年；美棉整体播种进度16%，同比略快，但98%种植区遭遇干旱，干旱程度处于近十年高位，弃耕率或有上升；巴基斯坦高温干燥推动播种加快。气象机构预测，5月起赤道中东太平洋将进入厄尔尼诺状态，夏秋季或达中等以上强度，可能对东南亚、澳棉产区长势形成不利影响，或利于美棉主产区降雨增加。

　　全球纺织业受地缘冲突影响格局分化。受美以伊冲突引发能源、化工及海运费大幅上涨，东南亚、南亚各国纺织品服装生产成本上升，订单执行压力增大，生产形势分化。一季度，越南纺织、服装工业生产指数同比分别增长8.6%、8.4%，服装出口额达89亿美元，同比增长1.9%，保持稳健增长态势；孟加拉国纺纱、染色、织造等核心产能维持低负荷运行，订单交期大幅延长，3月纺织服装出口同比下跌19.4%；印度纺织服装出口额29亿美元，同比下降14%。同时，美国消费终端预期偏弱，进一步拖累全球纺织终端需求前景，密歇根大学调查显示，4月美国消费者信心指数暴跌至47.6，较3月下滑10.7%，创下历史最低水平。

　　二、国内棉花市场

　　（一）宏观环境

　　国民经济实现良好开局。本月中共中央政治局召开会议，强调我国经济起步有力，主要指标好于预期。将精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。4月17日，国务院办公厅转发海关总署《关于促进综合保税区扩能提质的若干措施》，明确允许综合保税区内的加工贸易企业，对生产过程中产生的配额外棉边角料、残次品、副产品开展内销。该政策将显著降低纺织加工贸易企业的用棉顾虑，有利于提升企业采购和使用进口棉的积极性。4月22日，美国贸易代表格里尔在国会听证会上表示，希望在总统特朗普下月访华期间，与中国就除大豆以外的更广泛的农产品采购达成协议。需密切关注中美经贸磋商进展及对棉花市场预期的潜在扰动。

　　目前国内棉花供应相对充足。2025/26年度国内棉花供应整体充裕，进口棉花、棉纱量持续增加，截至3月，我国棉花进口量105万吨，同比增加23万吨；棉纱进口量109万吨，同比增加25万吨。目前内外棉价差仍处于近年相对高位，外棉、外纱性价比优势依然存在，同时港口棉花库存维持在50万吨以上的高位，为国内供应提供有力补充。受滑准税配额提前增发、国内棉价持续上涨及下游纺织市场活跃度有所减弱等因素影响，4月以来，纺织企业及贸易商观望情绪有所升温，棉花现货基差小幅下降，新疆棉移库节奏有所放缓。但市场对年度后期棉花供应偏紧的预期未发生明显改变。据国家棉花市场监测系统调查，截至4月23日，全国棉花累计销售率达88.7%，同比提高17.3个百分点，较过去四年均值提高20.7个百分点。

　　下游棉纺市场产销边际转弱。春季纺织市场开局良好，一季度国内纺织服装内销额4122亿元，同比增长9.3%；出口额670.8亿美元，同比增长1.2%，为近四年同期最高水平。据国家棉花市场监测系统调查，4月初纺织企业开机率88.9%，纱、布产销率分别为103.9%、102.2%，环比分别提高4.7个、2.4个百分点，产成品库存同比明显下降。但纺织企业反映，4月中旬后，纱线市场交易明显放缓，新增订单有所减少，尤其是低支纱走货明显弱于中高支纱。此外，国内棉价大幅上涨后，棉纱跟涨乏力，纱棉价差回落至年内偏低水平，内地纺企32支普梳纱线即期利润已明显亏损，企业原料采购趋于谨慎，观望情绪浓厚。同时随着地缘冲突持续和海运成本上升，纺织品出口订单后续增长动力有所减弱。

　　主要结论

　　当前北半球主产国处于春播关键期，美棉主产区旱情持续、国内新疆植棉面积调减预期明确，叠加地缘冲突推升能源与化肥成本，天气题材与成本支撑共同为棉价形成底部支撑。但经过两个多月上涨，当前棉价已回升至历史中枢区间，随着旺季逐步进入尾声，下游需求边际走弱，高价抑制补库意愿将对棉价继续上行形成明显制约。综合判断，棉价大概率维持偏强震荡、区间整理格局。后期需重点关注三大核心变量：一是全球主产国天气变化与新棉长势，二是国内棉花目标价格政策相关动向，三是下游纺织内外需修复的持续性。