分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年5月7日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　PX：总体看，本周PX供需面边际改善。利润方面，受石脑油价格强势影响，PXN被压缩至低位；PX-MX价差虽也被压缩，但仍处于五年同期高位，因此企业更愿意提升短流程装置负荷以生产PX。此外，海外汽油裂解价差已大幅走强。即使未来冲突有所缓和，受夏季出行旺季及调油需求滞后效应影响，海外芳烃价格仍将获得支撑。供应端，受中东化工原料进口受阻影响，部分装置减产，本期亚洲炼厂减产降负范围继续扩大，装置负荷已降至五年同期低位。国内方面，虽然部分原本计划下半年检修的装置开始提前检修，但现货供应并不紧张，国内原料较亚洲其他国家更为充裕，因原料问题导致的PX装置计划外变动有限，装置负荷仍处于历年同期高位。5月供应端收缩风险将明显上升。即便谈判取得阶段性结果，亚洲装置恢复的时间影响也至少在8周，主要取决于霍尔木兹海峡开放船期的安排，在此期间原料端的不可抗力影响仍将持续。需求端，5月PTA计划外检修预计增多，但更多将伴随PX大厂检修一同进行或延期进行，对PX需求形成的阶段性压制有限。PX基本面在产业链中相对偏强。预计5月PX去库幅度扩大，去库格局将至少延续至二季度末。

　　综合来看，未来化工品价格将由成本端的原油定价转向由自身基本面主导，行情的驱动取决于化工品是否真正出现短缺。短期内，现货流动性较为充裕，只有当库存去化速度加快时，才是较好的入场时机。在原油宽幅震荡的背景下，化工品价格预计将延续高位震荡格局，PX 7月期价将在9000-11000的核心区间内剧烈波动。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：可关注PX7-9月差正套机会。

　　PTA：总体看，本周PTA供需面边际转弱。供应端，本期仪征化纤、逸盛大连以及山东威联化学负荷环比提升，PTA行业负荷回升，但仍处于五年同期低位。较多的检修量叠加现货成交基准合约换月后，主流现货基差走强，后期现货流通性偏紧的概率仍存，需关注5月传导风险。目前，加工费处于五年同期低位，未来PTA因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低。需求端，新订单整体偏弱，出口订单及下半年备货订单普遍处于观望状态。终端库存处于低位，下半年秋冬季订单及出口订单预计于5月下旬启动。尽管偏高的成本向下传导缓慢，但下游终究需要补货，聚酯负反馈短期内难以显著显现，减产幅度有限。上游降负将早于下游，聚酯环节利润在减产作用下逐步向下游传导，产业链利润传导较为健康。PTA在5-6月将转为去库，供需格局有望好转。

　　综合来看，短期现货并不紧张，但需警惕5月上游供应收缩风险逐步兑现。未来行情的驱动将取决于化工品是否真正出现短缺；当现货基差大幅走强、仓单逆季节性流出、库存去化速度加快时，才是较好的入场时机。化工品价格预计将延续高位震荡，PTA 9月期价将在6100-7200的核心区间内震荡运行，提防多头获利回吐。关注PTA7-9正套、TA9-1反套机会。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注PTA7-9正套、9-1反套机会。

　　EG：总体看，本周乙二醇供需面变动不大。市场此前已预计，因霍尔木兹海峡未能通航，海外多套装置因不可抗力出现计划外检修，乙二醇进口将显著缩量，尤其是朱拜勒工业区受袭后装置恢复进展预计将明显推迟，部分受损装置在2-3个月内无重启可能。中东进口运输受阻，即使国内合成气制装置提负，也较难弥补进口的损失量。此外，来自印度、韩国的买家抢出口意愿增强，同时，印度6月前免征乙二醇进口关税的消息也进一步强化了出口增多的预期。国内供应方面，目前乙二醇行业整体负荷仍处于历年同期高位。5月起，扬子石化、远东联等油制装置存检修计划，同时，部分合成气制装置5月中下旬起仍有检修及催化剂更换计划。国内缺油的时间晚于海外，短期内国内整体负荷降幅有限。同时，相较于油制路线，合成气制乙二醇的成本优势正逐步显现，其利润随价格走高已得到大幅修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。需求端，新订单整体偏弱，上游降负将早于下游，聚酯环节利润在减产作用下逐步向下游传导，产业链利润传导较为健康。乙二醇港口库存将显性加速去化，社会库存预计至少延续去库格局至二季度末。

　　综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提负，短期内进口缩量仍较难弥补，同时，因原料问题导致的油制装置减产仍将延续，供应端损失较为明显。供应端的显著缩量将对乙二醇近月价格形成支撑，而远月合约价格则将承压。预计乙二醇9月期价将在4700-5400的核心区间内震荡运行。EG7-9逢低建立中线正套头寸，EG9-1考虑逢高滚动反套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注EG7-9正套、9-1反套机会。

　　PF：总体看，短纤基本面偏弱。供应方面，短纤行业开工率处于历年同期偏高水平。受制于需求弱势，短纤价格较难跟上上游原料涨幅，加工差被压缩至历年同期偏低水平，叠加偏高的库存压力，后期部分工厂存减产计划，整体供应存在缩量预期。需求方面，终端订单不足，部分秋冬订单签订延期，下游按单生产，预计以刚需补库为主，备货心态谨慎。纱厂负荷延续逆季节性降负态势，处于五年同期低位，部分纱厂转产再生，五一假期期间，部分小型纱企停车放假。综合来看，短期成本端支撑仍存，短纤作为产业链中基本面最弱的品种，预计PF 7月期价将在8000-8500的核心区间内震荡运行。现货基差转负，显示期货超涨，产业可适当进行卖空套保，投机观望。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　PR：总体看，瓶片基本面相对偏强。市场对出口延续放量的预期升温，周二瓶片合约领涨聚酯板块。供应端，瓶片行业负荷仍处于历年同期低位。由于目前加工差修复至五年同期高位，部分前期长停或延期投产的装置存在重启或投产的可能。部分主流大厂因前期超卖压力较大，通过发布延迟履约公告等方式缩减合约量，叠加出口订单跟涨补货，导致流通货源持续紧张、现货基差强势。瓶片价格随上游原料走强，加工差再次修复，预计将维持在五年同期高位。需求端，终端市场正值采购旺季，但高位原料使得终端价格传导受阻，国内部分下游企业或被迫停车；而海外面对局部上调的价格，仍然跟进补货，预计将对需求形成提振。综合来看，短期成本端支撑仍存，瓶片自身基本面也支持其跟涨，PR 7月期价将在8000-9000的核心区间内震荡运行，建议等待明显回调后再次做多。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　风险提示：原油、煤炭价格大幅波动

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