【信息整理】目前，我国能源消费总量中煤炭兜底保障作用较强，占比超过五成。一季度，原煤生产在去年同期较高基数基础上保持平稳，规上工业原煤产量同比增长0.1%。中国煤炭工业协会发布的《2025煤炭行业发展年度报告》显示，“十四五”时期，煤炭供给能力持续提升，全国建成年产千万吨级煤矿91处、产能达到15.3亿吨/年，比2020年增加39处、产能增加7.1亿吨/年。全国煤炭铁路年发运量由23.6亿吨提高到28亿吨以上。煤炭生产加快向资源富集地区转移，2025年，8个亿吨级省区原煤产量44.3亿吨、占全国的91.3%，比2020年增加9.25亿吨、占比提高1.5个百分点。

　　【南华观点】供应端，国产煤矿持续复产，蒙煤通关数仍维持在高位。受到五一补库影响，现货情绪有所回暖。海煤进口利润边际打开，预计后续海煤供应有所增加。焦煤价格上方的压力还在主要来自于高供应的压制。

　　需求端，日均铁水产量边际有所下滑。从高炉检修数据看，后续铁水增长略显乏力。五一假期后焦炭第三轮提涨或落地。焦化利润边际有所走弱。钢厂利润近期边际继续转好，预计铁水整体有支撑，但继续上行仍需要更多需求的支撑。热卷基本面边际略有走弱，库存去化斜率放缓。

　　库存端，库存整体从上游向下游转移。目前甘其毛都口岸库存已攀升至450万吨左右的历史绝对高位，且蒙煤进口通关量持续维持在高位，库存压力较大。

　　总结，目前焦煤期货估值有所修复，但蒙煤高供给问题未解决将对价格上方产生持续压制，继续大涨的驱动不强。

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