【南华观点】铁矿石基本面仍有韧性。供应端，发运环比减少，矿价下移后，非主流发运整体受到抑制。需求端，钢厂整体短期检修多于复产，铁水产量季节性下滑，但检修后钢厂吨钢利润小幅回升，钢厂盈利率也回升至50%以上，钢厂减产驱动不强。电炉也将进入季节性放假阶段，螺纹钢库存维持在低位，有一定的增产空间。此外，低价使得出口订单重新活跃，下游有刚需补库承接。但市场目前缺乏投机盘，主要原因也如上，市场预期极度悲观，但上-中-下游库存皆低的情况下若发生预期反转，则价格向上弹性将会较大。库存端，受到较少雨雪天气的影响，港口压港船只较季节性偏少，因此港口库存小累，但季节性上看目前仍在超季节性去库。钢厂补库继续，买盘较为谨慎，没有额外做库存，但下跌中现货支撑有韧性，基差走阔。此外，估值上，焦煤价格继续下探，对铁矿石价格形成支撑。铁矿石价格反弹后，目前估值恢复，短期矛盾不大。

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