本次评级：增持 目标价：37.00元 现价：22.34元 总市值：19026百万

结论：维持“增持”评级。大股东对经销商进行保底回购式的股权转让即股权激励，极大提升经销商的动力，加大电商推广力度，同时带动维修保养市场蓄电池销量和回收铅酸电池的数量，预计公司再生铅业务带来6-8亿元的增量收入。预计2015-16年的盈利预测0.72元/1.03元，维持目标价37元。

再生铅业务是公司新发展的战略业务，打通从铅酸电池生产到回收的全产业链闭环，即能带来新的利润增量，同时掌握了原料成本的主动权，取得明显强于竞争对手的成本优势。利用现有的一万家经销商网点渠道，公司回收铅酸电池可以做到非常好的成本协同，物流成本 、生产成本、销售费用都显著低于对手。按照公司的五年规划，公司将在五年内布局全国（三个回收工厂）的再生铅产能，实现全部销售出去的铅酸电池都能回收，成本的协同效应将非常明显。

新能源汽车业务推进再超预期。公司与北京菜篮子工程签订战略合作协议，五年内以融资租赁形式推广1万台车，公司的锂电池和电机电控业务的收入有了显著保障。

催化剂：油耗强制法规严格实施，大股东对经销商股权激励进展

风险提示：新能源汽车业务进展缓慢（国泰君安晨报）