本次评级：增持 目标价：26.00元 现价：15.80元 总市值：12152百万

维持“增持”评级，目标价26元。维持预测2015-17年EPS为0.22/0.35/0.50元，参考苏宁云商、快乐购和跨境通的估值，给予公司200亿目标市值，目标价26元，对应2016年74倍PE。

共享经济打开公司市值想像空间。目前市场对南极电商的认识还停留在南极人品牌的增长空间是否有限，公司商业模式实际上是基于共享经济的多行业、多品牌的电商综合服务平台：1）南极人品牌可以向其他行业外延；2）南极电商平台可以为多行业、多品牌公司服务。

加速电商园区建设，打造多渠道、多行业一站式电商解决方案。1）目前柔性供应链园区主要服务于以淘宝等为渠道的电商客户，预计2016年园区数量达20个，园区服务费将逐步贡献利润。2）我们认为园区模式可以复制到跨境电商，拓展以亚马逊等海外电商为渠道的客户。3）现有模式可以为多行业公司提供包括电商咨询、供应链、代运营等全套解决方案，解决传统企业销售渠道向线上转移的问题。

网红经济迎来新机。1）提出通过“明星港商城”打造网红经济，预计会布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌。2）网红龙头公司如涵由淘品牌发展而来，公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，一个网红品牌只是相当于在南极电商平台多运营一个淘品牌，预计公司可凭此优势成为网红经纪龙头公司。3）预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现IP行业。

风险提示：多品类、多品牌扩张不达预期，网红经济布局不达预期等。

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