种植报告意外利多后 油脂油料交易策略探讨

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　　一、USDA 6月种植面积报告及市场反映

　　6月30日美国农业部种植面积报告中，将美豆2023年种植面积预计为8350万英亩，较市场预期8768万英亩以及3月预估的8750万英亩下调约400万英亩。分州看，除明尼苏达、南达科他等大豆种植面积同比增加外，其他州大豆种植面积均同比减少，其中堪萨斯面积同比减少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面积同比减少10%左右，密苏里、伊利诺伊等面积同比减少8%以上。美豆面积报告和市场预期形成了绝大预期差，给国内外油脂油料价格一个超强的向上动力，也打开了价格上方空间。报告发布后，美豆跳涨6%，美豆油涨停，国内豆二、蛋白粕涨停，油脂涨幅5%以上。

　　二、报告解读及策略推荐

　　1、6月种植面积报告并非最终值。

　　首先，从数据来源看，美国农业部6月底发布的种植报告是基于对农户电话调查而得出的预估数据，而非实际调查结果。其次，报告调查截止到6月18日，美国农业部预计249万英亩玉米和822万英亩大豆待种植，存在变化可能。最后，每年8-11月，美国农业部将根据无人机调查结果、8月产地实地调研以及大豆收割情况等数据环节不断修正对大豆种植面积的预估，最终得到美豆的种植面积和收获面积数据。

　　2、报告对美豆市场意味着什么？

　　可以确定的是，6月种植报告数据在7月一直被沿用，包括7月供需报告基于此调整美豆产量预期。过去五年美豆种植面积在7610-8920万英亩，平均值8468万英亩。将美豆种植面积从8750万英亩下调至8350万英亩，意味着把美豆面积预估从高位下调至中低水平，较五年均值从增3.3%到减少1.4%。面积扩张预期落空，以52蒲/英亩的趋势单产计算，仅面积下调就带来2.08亿蒲产量的下调，美豆23年产量预估从45.1亿蒲下调至43.02亿蒲。所以，市场将对天气非常敏感，容错空间缩小。未来天气将变得非常重要。考虑到美豆6月经历最干燥天气，7月下半月到8月降水能否如期增加存在变数。这意味着美豆单产大概率下调。以8350万种植面积、8269.6万英亩收获面积推算，美豆若想实现不减产，最终单产需要在51.7蒲/英亩以上，仅比趋势单产52蒲/英亩减少0.3蒲/英亩，实现难度很大。叠加美豆22/23年度库存本就紧张，23/24美豆库存将降至近年来超低水平，不足2亿蒲。这给市场带来的向上想象空间是非常大的。在收割之前，美豆价格易涨难跌。

　　3、报告对国内油脂油料意味着什么？

　　美豆是全球油脂油料定价中心，美豆价格走强对全球油脂油料有“水涨船高”的效果。未来两个月，国内油脂油料单边保持多头思路。今日国内蛋白粕豆二封于涨停反映利多情绪是非常强烈的，并没有完全消化，多头势头猛，行情还有上方空间。

　　1）标的选择上，豆二是最直接标的。蛋白粕好于油脂，因为大豆产品8成粕2成油，豆粕又是全球最大的蛋白粕，豆油是全球第二大油脂次于棕榈油。买油卖粕套利被打乱。

　　2）国内走势预计强于美豆，逻辑在于人民币贬值、国内宏观政策预期乐观提振商品普涨、国内货币宽松、油厂远期大豆采购少采购慢。市场需要向上修复榨利，以刺激油厂进行远期大豆采购。

　　3）现货基差预期向上修复。基于产业端库存集中在上游、渠道库存和下游库存均低等背景，以及美豆产量下调、未来两个月行情易涨难跌的预期，上游挺价下游被迫接受似乎成为无奈的选择，因此看好蛋白粕、油脂基差，月间价差正套。

　　4）菜籽系、豆系等优于棕榈油，因为棕榈油产地处于增产周期，每月均有新增供应，国内外预期累库。

　　5）豆二强于豆一。和进口大豆相比，国产大豆供需非常充裕。除了国家收储外，国产大豆还有部分需要流入压榨行业消化，所以豆一受到的利多提振是最间接的也最不稳定。看好豆二走势强于豆一。

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