【盘面回顾】4月 16 日亚洲高低硫燃料油月间逆价差小幅收窄，现货升水同步下行。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差微降至 39 美元 / 吨，4 月 15 日现货升水环比下滑 2.12 美元 / 吨至 17.95 美元 / 吨；180 CST HSFO 现货升水大幅回落至 23.39 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差收窄至 19 美元 / 吨，4 月 15 日现货升水环比下降 0.6 美元 / 吨至 22.90 美元 / 吨。

　　【产业表现】全球最大船燃枢纽新加坡下游市场持续清淡，压制上游燃料油货值，虽合规品级船货供应偏紧，但 5-6 月船货采购仍存难度；新加坡高粘度高硫油到货叠加调和受限，合规高硫油整体货源偏紧，180 CST 品级较 380 CST 更为紧缺。中东地区，阿联酋富查伊拉 3 月船燃销量环比暴跌 71.4% 至 15.99 万立方米，创历史新低，同比大降 75.2%。因地缘冲突导致供应中断，航运及加注活动从中东转移至亚洲其他区域，新加坡 3 月船燃销量同比增 6.6%、环比增 1.9% 至 476.5 万吨，专属加油船挂靠量环比提升 2.31%。

　　【南华观点】新加坡船燃需求疲软持续压制燃料油现货估值，不过合规船货尤其是 180 CST 高硫油供应偏紧，为市场提供底部支撑；地缘冲突下加注需求转移，使得新加坡船燃销量走强，中东富查伊拉船燃市场则大幅萎缩。短期市场处于需求偏弱与供应紧平衡的博弈格局，后续需重点跟踪中东航运及加注活动恢复节奏、新加坡高硫油调和组分供应情况。

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