进入 2026 年二季度，玻璃与纯碱期货市场延续前期弱势格局，主力合约震荡下行、屡创新低，市场悲观情绪持续蔓延。作为同属上下游品种，玻璃与纯碱当前均陷入 "供应宽松、需求疲软、库存高企" 的基本面困局，供需失衡成为主导价格走势的核心逻辑。尽管阶段性政策预期与成本波动带来小幅反弹，但在终端需求未实质回暖、库存去化不畅的背景下，期价仍以弱势震荡为主，底部企稳尚待供需结构出现根本性改善。

　　纯碱：供应高位承压，

　　需求持续疲软，库存累增难缓

　　（一）供应端：产能释放叠加高开工，供给压力持续凸显

　　2026 年国内纯碱行业延续产能扩张态势，新增产能集中释放成为供应端最大压力源。截至 4 月初，国内纯碱有效产能突破 3700 万吨 / 年，远兴能源二期 280 万吨天然碱产能、湖北新都化工 70 万吨联碱产能等新增项目逐步提升负荷，行业整体供应能力显著增强。从生产运行来看，纯碱企业维持高开工状态，据隆众资讯数据，截至 4 月 2 日，国内纯碱周产量 77.28 万吨，环比仅小幅下降 0.26 万吨，跌幅 0.34%；行业综合产能利用率 81.59%，虽较前期 81.87% 略有回落，但仍处于历史同期高位。

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　　氨碱法企业虽普遍深度亏损，但国企为主、装置连续性强、停窑成本极高，多数企业选择 “亏损保开工、保市场份额”。华北、华东氨碱大厂开工普遍在90% 以上，仅零星短修，整体维持近满产状态。氨碱法已成为当前纯碱供应的主力支撑。碱法虽受益于氯化铵涨价，双吨利润尚可，但产能基数大、民企居多、现金流压力更强。叠加重碱需求持续走弱，企业主动降负、错峰生产增多，开工率低于氨碱法。3—4 月虽有部分企业小幅提负，但整体仍在75%—78% 区间偏弱运行，检修意愿强于氨碱法。远兴能源等天然碱装置现金成本＜700 元 / 吨，满负荷运行、持续放量，成为供应端最确定增量，进一步挤压氨碱 / 联碱生存空间。

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　　（二）需求端：重碱刚需持续走弱，轻碱出口韧性有限

　　纯碱需求高度依赖玻璃行业，重质碱占纯碱总需求超 60%，而当前浮法玻璃与光伏玻璃双双陷入低迷，重碱刚需支撑显著弱化。浮法玻璃方面，受地产竣工复苏不及预期、深加工订单不足影响，行业持续亏损，产线冷修加速，日熔量持续下滑，截至 4 月初，浮法玻璃日熔量已降至 14.31 万吨，较 3 月下旬下降 1.26%，创近三年新低，对重碱采购量同步缩减。光伏玻璃虽有光伏装机需求支撑，但行业产能过剩加剧，价格持续走低，企业盈利承压，开工率震荡回落，重碱采购以刚需为主，无明显补库意愿。

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　　轻质碱需求相对具备韧性，主要下游洗涤剂、印染、平板玻璃等行业维持稳定生产，采购节奏平稳，但占比有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，2026 年一季度纯碱出口量同比小幅增长，成为需求端边际支撑，但海外市场需求复苏缓慢，叠加国际纯碱价格走低，出口增量空间受限，难以改变国内需求疲软格局。整体来看，纯碱表观消费量环比持续下降，供需平衡表持续呈现过剩状态。

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　　（三）库存端：厂库社库双高，去库进程严重受阻

　　在供应高位、需求疲软的双重作用下，纯碱库存持续累积，处于历史绝对高位，成为压制价格的关键因素。截至 4 月 2 日，国内纯碱厂家总库存 188.61 万吨，较上周增加 3.42 万吨，涨幅 1.85%，其中重质纯碱库存 95.96 万吨，环比增加 5.43 万吨，成为累库主力；轻质纯碱库存 92.65 万吨，环比小幅下降 2.01 万吨。社会库存方面，纯碱交割库库存 34.74 万吨，环比增加 3.03 万吨，厂家库存与交割库库存合计达 223.08 万吨，较上周大幅增加 6.45 万吨，库存压力向全产业链传导。

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　　从库存结构来看，重碱库存持续攀升，反映出下游玻璃行业采购乏力，重碱刚需消耗不足；轻碱库存虽有小幅下降，但仍处于高位，整体去库动力不足。当前纯碱库存天数超 45 天，远高于 30 天的合理库存水平，企业出货压力持续加大，现货市场议价权偏弱，以价换量成为主流销售策略。尽管进入二季度传统需求旺季，但玻璃行业需求回暖不及预期，纯碱去库进程受阻，阶段性去库后快速转为累库，库存拐点尚未显现。

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　　玻璃：供应收缩有限，

　　需求复苏乏力，库存高位承压

　　（一）供应端：冷修加速但复产预期仍在，供应宽松格局难改

　　2026 年玻璃行业陷入深度亏损，企业经营压力加剧，产线冷修节奏明显加快，成为供应端边际变化。截至 4 月初，国内剔除僵尸产线后有效玻璃生产线 294 条（日熔 19.9 万吨），其中在产 204 条，冷修停产 90 条，行业开工率降至 69.4%，较年初下降超 5 个百分点。全国浮法玻璃日产量 14.31 万吨，持续处于低位区间，部分企业为减少亏损，主动延长冷修周期，供应端出现阶段性收缩。

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　　但供应收缩力度仍显不足，难以扭转宽松格局。一方面，当前冷修多为亏损企业被动行为，且以中小产线为主，大型企业优质产线仍维持正常生产，行业整体日熔量下滑幅度有限；另一方面，市场存在较强的复产预期，沙河等主产区多条待点火产线蓄势待发，一旦现货价格企稳、盈利修复，企业将快速启动复产，供应端随时面临增量压力。此外，玻璃生产具有连续性，窑炉一旦停产重启成本极高，企业即便亏损也倾向于维持生产，进一步延缓产能出清节奏。

　　（二）需求端：地产拖累显著，旺季成色不足，出口边际支撑

　　玻璃需求核心依赖房地产行业，占总需求超 70%，而当前地产行业复苏缓慢，成为玻璃需求最大拖累。地产竣工数据回暖不及预期，叠加房企资金链紧张，竣工交付节奏放缓，对浮法玻璃需求拉动有限。深加工行业订单不足，加工厂采购积极性低迷，多以刚需补库为主，采购频率与采购量同步下降。

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　　传统旺季 "金三银四" 需求表现疲软，3-4 月玻璃市场成交清淡，华北、华中、华东等主产区出货情况欠佳，仅华南区域受益于出口优势及区域促销政策，库存略有下降。出口方面成为需求端唯一亮点，2026 年 1-2 月玻璃累计出口 17.02 万吨，同比增长 41.91%，海外市场需求回暖对国内需求形成一定补充，但出口占比不足 10%，难以改变国内需求疲软格局。整体来看，玻璃需求端缺乏实质性利好，季节性复苏力度偏弱，终端消费乏力持续压制行业景气度。

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　　（三）库存端：区域分化明显，整体高位运行，去库压力巨大

　　玻璃库存持续处于高位，成为制约价格反弹的核心因素。分区域来看，库存呈现明显分化：华北、华中区域需求偏弱，企业出货不畅，库存环比小幅增长；华东区域涨跌互现，部分企业库存略有下降；华南区域受益于出口及促销政策，库存去化相对较好。

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　　高库存导致玻璃企业销售压力剧增，现货市场价格持续走低，沙河等主产区部分企业通过降价促销、灵活定价等方式刺激出货，但在需求疲软的背景下，促销效果有限，库存去化缓慢。中游贸易商及加工厂库存同样高企，产业链库存形成积压，一旦市场情绪转空，极易引发负反馈循环，进一步加剧现货市场压力。

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　　成本与价差：成本支撑分化，期现联动偏弱

　　（一）纯碱成本：工艺差异显著，成本支撑有限

　　纯碱生产成本因工艺不同分化明显：氨碱法成本最高，煤炭、原盐占比超 70%，当前综合成本约 1250 元 / 吨，行业持续亏损；联碱法受益于氯化铵涨价，综合成本约 1100 元 / 吨，小幅盈利；天然碱法成本最低，现金成本不足 700 元 / 吨，盈利空间丰厚。能源价格波动对纯碱成本形成扰动，中东地缘冲突导致国际油价、天然气价格震荡上行，国内煤炭价格稳中有升，阶段性抬升氨碱法、联碱法生产成本，但天然碱法成本优势进一步扩大。

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　　当前纯碱价格已接近氨碱法企业边际成本，对期价形成一定底部支撑，但天然碱法低成本产能持续释放，行业整体成本重心下移，成本支撑力度有限。

　　（二）玻璃成本：能源价格波动，成本支撑偏弱

　　玻璃生产成本中，燃料（煤炭、天然气）占比超 40%，2026 年以来，能源价格震荡上行，抬升玻璃生产成本。但在行业深度亏损背景下，成本端对玻璃价格支撑较弱，期价更多跟随供需基本面波动。当前玻璃期货价格跌破 1000 元 / 吨，接近部分企业现金成本，下方空间逐步收窄，但在库存高企、需求疲软的压制下，价格反弹乏力。

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　　（三）期现与价差：基差逐步收敛，远近月结构偏弱

　　纯碱方面，现货价格跟随期货震荡下行，沙河重碱送到价约 1155 元期现基差逐步收敛，现货升水期货格局延续。远月合约价格高于近月，呈现小幅正向市场结构，但价差持续收窄，反映市场对远期供需改善预期偏弱。

　　玻璃方面，现货价格持续走低，期货盘面贴水现货，基差维持高位。远近月合约价差倒挂，近月强于远月，临近交割月，资金向远月合约移仓，近月合约受现货弱势拖累，反弹高度受限。

　　后市展望与策略建议

　　当前玻璃纯碱市场核心矛盾集中在供应宽松与需求疲软的供需失衡、高库存与弱预期的负反馈中。纯碱方面，新增产能持续释放、高开工维持供应压力，玻璃行业低迷拖累重碱需求，库存高位难降，短期价格仍以弱势震荡为主，底部企稳需等待产能出清加速或需求实质性回暖。玻璃方面，产线冷修带来供应收缩，但复产预期与高库存压制价格，旺季需求复苏不及预期，期价延续震荡寻底，下方受成本支撑，上方受库存与需求压制，反弹空间有限。

　　中期来看， 2026 年二季度玻璃纯碱期货市场仍将处于基本面主导的弱势震荡阶段，供强需弱、高库存的核心格局未改，价格反弹高度受限。操作上，以区间交易为主，严格控制仓位与止损，密切跟踪库存变化、需求复苏进度及政策动向，等待供需结构出现根本性改善后，再调整交易策略。