主要观点：

  目前玻璃指数依然维持高位，前期有所下跌，但仍未跌破三年震荡区间。后期或会有相关政策推动及维稳，但房地产市场恐难以达到2016-2019的规模及增速，在玻璃行业产能过剩下，玻璃市场的需求或不及往期，玻璃价格三年高位后期恐将打破。短期内由于行业的维稳，价格下跌幅度或不大，但后期玻璃价格重心下移概率较大。

  一、行情回顾

  图1：FG2005走势-日线

  从国内疫情爆发到海外疫情蔓延，大宗商品多以跌势出现，相对而言玻璃跌幅较小。玻璃指数自2016年下半年站上1200点，维持近三年1200-1520点位宽幅震荡格局。此次，05主力合约跌破1300点，距2018年低位1200点不足100点。

  二、上游纯碱供给稳定增长，现货报价有所下降

  纯碱产量稳定增长，2019年产量2887.70万吨，产量同比增长10%左右。2020年1、2月产量累计430.9万吨，较去年同期略高，但仍低于2017及2018年同期量。华东地区重质纯碱周市场平均价1600元/吨，低于2019及2018年，但仍远高于2016年的1300元/吨。

  三、平板玻璃供需

  1.供给增长、库存累积

  玻璃产量逐年增长，虽然增长率呈下降，除个别年份产量较往年减少，大多年份产量稳步增长。2015年产量下降较多，但2016年至今，产量稳定增长，2019年玻璃产量92670万重箱，达到新高，较2018年增长6.7%。

  疫情的影响下，多行业停工停产，但由于玻璃行业的特殊性，疫情期间仍处于正常生产，今年1、2月份的产量14915万重量箱，较去年同期增长4.9%。

  据专业机构统计，平板玻璃过去库存在4300万重箱左右，但是截至3月5日，全国重点企业统计库存已达8600万重箱，而且库存还在持续累积中。尤其是主产区河北地区，库存达1800万重箱；湖北因为是重点疫区，也是玻璃的主产区，库存也高达1000万重箱，而同期下游的地产行业进度不及往年。

  图2：平板玻璃年产量及增长率

  图3：平板玻璃1、2月份产量及增长率

  2.玻璃市场信心有所下降，现货价格支撑走弱

  玻璃市场信心指数较2019年下半年有所下降，但仍高于2019年上半年，虽然厂家出库较2月有所好转，但库存偏高，下游企业认为后期存在较大幅度的调整机会，不愿过多进货，市场信心稍显不足。

  浮法玻璃现货月均价格2015年下半年开始上涨，由1072元/吨，最高涨至1640左右，近三年维持1450-1640之间。从今年1月份至今，现货价格重心持续下移，虽然仍处于高位，未出现大幅下跌，但对下游消费的担忧使得价格支撑走弱。

  图3：中国玻璃市场信心指数

  图4：全国主要城市浮法玻璃日现货价（元/吨）

  3.国房景气指数走弱，房屋销售面积同比下降

  平板玻璃70%以上用于房地产领域，地产建筑由于工作属性和人员来源分散等特点，复工进度较缓慢。据机构统计，大部分建筑工地复工都还不到50%，预计4月初基本完成复工。疫情使得工期延迟一个半月以上，即使4月份工人完全复工以后，于往年相比工期已被延迟。

  国房景气指数从2016年攀升至100以上，维持三年高位，今年2月份出现下降跌至97.39，呈倒U型，市场信心回落。

  1、2月份商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%，甚至低于2015年同期销量，为近八年同比最低，其中，住宅销售面积下降39.2%，办公楼销售面积下降48.4%，疫情对国内房地产销售影响较大。

  图5：国房景气指数

  图6：1、2月商品房累计销售面积（万平方米）

  1、2月末商品房待售面积53004万平方米，较2019年末增加3183万平方米，较2019年同期增加1.4%，虽然低于前些年，但整体趋势向下，自2016年国家对房地产的去库存政策成果显现。

  1、2月份房屋新开工面积10369万平方米，同比下降44.8%，随着后期的复产复工，或会回升，但能否回升到往年水平仍需观察。

  图7：1、2月份累计商品房待售面积（万平方米）

  图8：1、2月份累计房屋新开工面积（万平方米）

  4.汽车产销数据下滑，汽车玻璃需求或走弱

  汽车玻璃占玻璃的比重10%左右，由于疫情影响2月份国内汽车销量较往年下滑近八成，随着复工复产的逐步推进，后期下游消费或会好转，但二月份已然失去，后期消费量与往年水平相当有一定困难。

  国外疫情依然未有效控制，据中国橡胶信息贸易网消息，欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，2020年2月份，欧洲乘用车市场新车注册量同比下跌7.2%至1，066，794辆。欧洲五大主流市场中，德国车市的跌幅最大，达10.8%；其次是意大利（同比下降8.8%）、西班牙（同比下降6%）和法国（同比下降2.7%）；1月份，欧洲汽车销量也出现7.4%的跌幅，今年前两个月，欧洲乘用车市场新车注册量同比下滑7.3%至2，202，010辆。连续两个月销量下降欧洲车市创下自2013年以来最差开局。

  整体来看，疫情对玻璃生产影响较小，供给累积，库存高企，虽然随着下游的复工复产，库存后期会下降，但总量依然较高；疫情对下游需求影响较大，复工复产仍未达到往年同期，房地产开发及销售都不及往年，汽车销售国内、国外数据均不乐观，下游需求恐下滑。

  四、行情展望

  目前玻璃指数依然维持高位，前期有所下跌，但仍未跌破三年震荡区间。后期或会有相关政策推动及维稳，但房地产市场恐难以达到2016-2019的规模及增速，在玻璃行业产能过剩下，玻璃市场的需求或不及往年，玻璃价格三年高位后期恐将打破。短期内由于行业的维稳，价格下跌幅度或不大，但中长期玻璃价格重心下移概率较大。

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