有色早评 | 2026年4月3日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。昨日伴随油价拉升，盘中出现显著下跌，后续同步贵金属和美股小幅反弹。

　　宏观方面，战争预期成为市场交易的主要因素，昨日伴随特朗普早间的发言：“若无法达成协议，美国将在未来两到三周内对伊朗实施更激进打击”，市场在前几日稍显缓和的情绪定价下，风险偏好再次转变抑制铜价，并在欧盘时间WTI触及110美金后下破形成踩踏式下跌。但随后美盘时间出现反弹，主要受到消息“伊朗正与阿曼起草霍尔木兹海峡通行的协议，对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费”的影响，美股和贵金属盘中反弹带动铜价。

　　从基本面来看，4月2日，国内市场电解铜现货库存38.91万吨，较26日降5.17万吨，较30日降2.36万吨，但LME和COMEX市场库存出现回升，国内库存仍在去库，但速率有所放缓。冶炼TC持续下行已触及-69美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损。随着价格的回落，电解铜现货成交量随着整体采购补库需求缓慢回升，基本面矛盾不大。

　　铝

　　铝 2026.4.3

　　特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀和衰退风险抬头。霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，在战时想恢复到封锁前仍有难度，中东铝原料断供风险仍存，阿联酋全球铝业（EGA）的Al Taweeleh冶炼厂与巴林铝业（Alba）的生产设施相继遭受无人机精准打击，部分装置受损，这两家铝厂产能分别达160万吨与162.3万吨，阿联酋铝业已暂停营运，中东电解铝生产面临原料供应不足和被伊朗打击的双重挑战，后续供应下行风险提升。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+2.3至169.6万吨，节后第四周库存环比+3.4至173万吨，节后第五周库存环比-2至171.1万吨，节后第六周库存环比+2.9至173.9万吨，周度表需环比-4.6至94.9万吨，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口临近尾端。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，中东地缘出现反复，油价再度走高，海运费对进口矿价形成支撑，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩将不再是价格的压制因素。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，宏观再度转向。中东电解铝生产面临原料供应不足和被伊朗打击的双重挑战，阿联酋铝业遭袭后已暂停营运（涉及产能160万吨），后续供应下行风险仍存。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张，铝价仍有现实支撑，轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，氧化铝受成本上行支撑（高度有限），短期现实过剩压力加剧下氧化铝承压回落，博弈点来自几内亚政策。

　　1.【美国维持50%金属关税，对部分制成品征收25%关税】SHMET4月03日讯，美东时间4月2日周四，白宫连续发布两份政策说明文件，宣布对关键工业与医药领域实施新的关税政策。在金属关税方面，将关税范围从传统初级金属扩展至更广泛的“衍生产品”，相关规定包括：完全或几乎完全由铝、钢或铜制成的产品（例如钢卷和铝板），将按其全部价值统一征收50%的关税；主要由钢、铝或铜制成的衍生产品，将按其全部价值统一征收25%的关税；某些金属密集型工业设备及电网设备，在2027年之前将适用15%的关税税率，旨在加速推进目前正在全美各地开展的大规模工业基础建设；在境外制造、但完全使用美国产钢铁、铝和铜作为原材料的产品，将适用较低的10%关税税率；产品中钢铁、铝或铜的含量在15%及以下者，将不再受此类“第232条”金属关税的约束。新规意味着，特朗普政府将对钢铁、铝以及铜及其衍生品统一征收25%关税，关税覆盖范围从原材料延伸至下游制成品，政策目标明确指向“防止规避现有关税体系”。

　　锌

　　锌 2026.4.3

　　特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀压力和衰退风险抬头。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年1-2月锌矿砂及其精矿进口量为45.9万金属吨，同比+17.5%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，春节期间国内库存环比+3.6至17.4万吨，符合季节性走势，节后第一周库存环比+0.6至18万吨，节后第二周延续累库，环比+3.3至21.4万吨，节后第三周环比+1.8至23.1万吨，节后第四周库存环比-0.2至22.9万吨，节后第五周库存环比-1.6至21.4万吨，节后第六周环比+0.1至21.5万吨，持续验证旺季需求成色。

　　总体来说，特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀压力和衰退风险抬头，锌价上行承压。国内库存拐点已现，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　1.【锌价震荡走高 下游消费节奏加快】今日上海金属网现货0#锌23620-23720元/吨，均价23670元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，对沪锌2604合约报贴水140-贴水40元/吨；1#23550-23650元/吨，均价23600元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，对沪锌2604合约报贴水210-贴水110元/吨。今早锌价继续震荡走高，截止上午收盘沪锌主力合约上涨95元/吨，涨幅0.4%。锌价继续走高，在节前备库需求下，下游畏高情绪升温，消费节奏加快，盘中持货商挺价出货，对网均价报+30~+40左右，国产跟盘贴水收至-85上下。（SHMET）

　　锡

　　锡 2026.4.3

　　特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀压力和衰退风险抬头。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，但动乱离锡矿产区较远，实际影响有限，同时佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC持稳上行。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从现货维持升水，社会库存连续两周大幅去库（环比-1875至9102吨），产业支撑显现，随着锡价回升，现货升水回落，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，特朗普针对伊朗战事的发言让中东地缘通过谈判来收场的概率降低，同时美军仍在向中东集结，冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀压力和衰退风险抬头，锡价上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【锡价走低 成交小幅回暖】锡价再次下跌，市场总体采购情绪有所回暖，一些下游企业仍会保持观望，一些则适量逢低补货；短线消费面尚待进一步增强，贸易商维持出货，对于本月需求提升有一定预期。跟盘今日持平，小牌对5月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对5月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.04.03

　　昨日沪镍主力合约上涨0.04%，收盘价134220元/吨。金川镍升贴水维持3650元/吨，进口镍升贴水维持-350元/吨。伦镍3M升贴水-1.59至-187.89美元/吨。

　　供应端，印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，截止上周五批准的配额仅1.5亿吨，配额审批进程不及预期。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，加之硫磺的价格持续上涨，镍成本支撑上移。近日印尼计划征收镍的出口税，同时镍基准价计划调整，增加钴等其他金属收益，镍后续税收成本预计会提升。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

　　综合来看，目前据媒体称印尼方面仅批准了约1.5亿吨镍矿配额，进度略不及预期。需求端整体表现稳定，三元需求好于预期。镍短期供需维持宽松格局。由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价表现出明显较强的支撑。后续预计短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动。若宏观环境稳定，降息路径回归，镍矿或硫磺短缺导致镍产品产量下降等因素发酵，镍价中枢预计仍会提高。观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【Pipestone XL铍镁镍矿项目二期钻探工作正在推进】外电4月1日消息，第一大西洋镍业公司（First Atlantic Nickel Corporation）位于加拿大纽芬兰中部的Pipestone XL铍镁镍（Awaruite）镍钴项目，可覆盖国防工业基础两大关键领域——战略关键材料及储能电池领域。铍镁镍是一种高品位磁性镍铁钴合金矿物，含镍约77%、含钴1%，既非硫化镍矿也非氧化镍矿，无需冶炼，通过现场磁选和浮选即可生产出60%品位的镍精矿，契合美国国防供应链需求。目前该公司正推进Pipestone XL项目二期钻探工作，旨在明确这片长30公里的大型靶区资源情况，进一步释放项目潜力，助力美国巩固本土镍钴供应链安全。（上海金属网编译）

　　2、【印尼马鲁古海域地震对附近镍冶炼项目暂无影响】2026年4月2日，在印尼马鲁古海域发生7.4级地震。据Mysteel调研了解，该震源距离当地镍冶炼项目较远，项目地表示有震感，但对生产暂无影响。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.04.03

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14165元/吨，涨跌幅+0.35%。无锡现货基差升水+25至425元/吨；主力合约持仓+1629至95151手；仓单维持46045吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-0.5至1104.5元/镍点，近期镍铁价格维持高位震荡，不锈钢成本支撑较强。

　　供应端，3月不锈钢排产显著回升，供应压力回升。

　　原料端，印尼政府计划增加镍的税负，加之当地镍矿相对偏紧，镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。需求端目前处于不锈钢淡季，需求相对偏弱。当前不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。短期市场宏观风险处于高位，不锈钢价格或随镍价因宏观因素变化大幅波动。后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【江苏德龙镍业有限公司等30家公司实质合并重整案关于公开招募信托计划受托人的公告】4月1日，全国企业破产重整案件信息网发布关于江苏德龙镍业有限公司等30家公司实质合并重整案关于公开招募信托计划受托人的公告。（全国企业破产重整案件信息网）

　　2、【奈曼旗不锈钢深加工产业园计划引进企业100家，预计年产值200亿元以上】 ?内蒙古奈曼旗不锈钢深加工产业园区计划引进不锈钢冷轧及后端制品加工企业100家，实现冷轧产能100万吨/年、制品产能50万吨/年，预计年产值200亿元以上、税金6亿元以上，可安置就业1万人以上。（活力奈曼）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.04.03

　　昨日碳酸锂主力合约下跌0.01%，收盘价159140元/吨。主力合约持仓-6416至206515手，仓单+1580至19238吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-900至160150元/吨，工业级碳酸锂报价-1250至157000元/吨。锂精矿均价-40至2300美元/吨。

　　供应端，碳酸锂产线延续复产趋势，总产量超2.5万吨，各条产线均有增产动作，锂辉石产线增速有所放缓。资源端天齐锂业表示格林布什锂矿燃料供应依靠长期合同，供应体系稳定。

　　需求端储能需求维持高景气，储能电芯产线维持满产。3月新能源乘用车批发量预计环比增长55%，同比持平。新能源汽车需求有所回升。

　　库存方面，本周总库存维持累库，下游库存有所去化，加工厂库存累库，下游库存回归安全水平后采购节奏有所放缓。

　　综合来看当前锂价主要的产业逻辑依旧是储能需求强劲带动碳酸锂供需格局维持偏紧状态的同时，面临海内外锂资源供应扰动的潜在上行驱动与动力电池增长不及预期的下行风险。短期下方存在现货需求支撑，上放面临储能系统经济性压力，预计锂价整体维持130000-180000区间震荡。

　　1、【天齐锂业：目前控股的澳大利亚格林布什锂矿燃料供应体系保持稳定】4月02日，有投资者在互动平台向天齐锂业(002466)提问：网传澳洲出现柴油短缺情况，目前存量只够一个月，对于公司澳洲采矿是否有影响？目前公司锂矿存货是否足够应对日常生产所需？天齐锂业回复：目前公司控股的澳大利亚格林布什锂矿矿山燃料供应主要通过长期合同保障，整体供应体系目前保持稳定，暂时未出现影响正常生产运营的情形。公司一方面与供应商保持密切沟通，持续跟踪供应来源及运输安排的变化。另一方面同步推进多项风险应对措施，以增强对短期波动的应对能力。截至2025年末，公司合并报表层面锂精矿库存为20.63万吨，锂精矿库存处于合理水平，目前足以满足公司自有锂盐加工厂日常生产所需。（天齐锂业）

　　2、【3月新能源乘用车批发量预计环比+55%】根据乘联会月度初步估计：2026年3月全国乘用车厂商新能源批发预估112万辆，同比去年持平，环比2月增长55%。（乘联会）

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