【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收盘价23500元/吨。其中成交量为14.55万手，持仓17.19万手。现货端，0#锌锭均价为23430元/吨，1#锌锭均价为23360元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价小幅回调，夜盘偏强震荡。昨夜特朗普发表言论表示可能以海峡封闭状态下结束战争，原油价格维持坚挺。当前的矛盾还是在宏观，锌基本面无明显矛盾下，有色的主要叙事在近几个月都集中在宏观上，能源成本上移和流动性将会是未来有色金属向上的关键驱动。供给端，矿端干扰率预计保持高位，进口tc再次下滑，国产tc维稳，国内冶炼端受利润驱动维持冶炼积极性，持续释放压力。需求端，下游受上周低锌价积极补库，但库存水位仍较高，且与海外出现分化。现货成交上，上一交易日现货成交平平，观望氛围浓。展望未来，地缘政治不确定情况下，市场观望情绪较浓，关注上方压力位，震荡为主。

　　【盘面回顾】沪镍主力合约收于135800元/吨，上涨0.13%。不锈钢主力合约收于14280元/吨，上涨0.39%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为139100元/吨，升水为3750元/吨。SMM电解镍为136950元/吨。进口镍均价调整至135000元/吨。电池级硫酸镍均价为31980元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7563.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.2%。8-12%高镍生铁出厂价为1080.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.83%。纯镍上期所库存为64479吨，LME镍库存为281574吨。SMM不锈钢社会库存为982000吨。

　　【南华观点】镍不锈钢日内震荡，夜盘延续走势，成交持仓均处于低位，观望情绪浮现，现货升水有所下调。印尼推迟暴利税出口征税落地，具体事项目前尚在讨论中。美伊战争霍尔木兹海峡扰动再现，镍产业链硫磺供给缺口不确定性仍然存在。截至目前ESDM称已经审批1.5亿吨配额，节奏有所加快。基本面上，镍矿方面结束雨季产量发运有所上升，但是目前升水以及海运费处于高位，ESDM拟上调镍矿基准价以增加矿企收入。新能源方面价格小幅下滑，现货流通有限，当前成交较为疲软。镍铁方面价格同样企稳，高价资源始终接受度偏低，市场成交较为冷清。不锈钢日内走势偏弱，逢低采买仍为主流，观望情绪延续，关注需求释放节奏。

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