【行情走势】美伊谈判陷入迷局，合成橡胶减仓回吐涨幅，天然橡胶小幅震荡。夜盘沪胶主力合约收盘价为16480元/吨（-20）,20号胶主力合约收盘价为13740元/吨（+15）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为17920元/吨（-240）。

　　地缘风险反复发酵，目前袭击范围进一步扩大，后续美军或有进一步地面行动，战争有持久升级风险。亚洲能源供应持续紧张，海内外乙烯装置降负，丁二烯缺口随时间扩大，滞后的累积影响逐步显现。石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑强化，目前市场部分报价方式转为锚定丁二烯售价，或反映供方挺价意愿加强。而在成本压力下顺丁橡胶装置开工率余半，产量延续下滑趋势。节后轮胎订单需求稳定，复产带动刚需采购，供应减少带动库存去化；随着丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑稳定。且亚洲（尤其是日韩、东南亚）能源短缺问题随时间推移逐步加剧，各国出口限制政策将加剧地区供需缺口。但另一方面，丁二烯大幅上涨压缩下游材料利润，需求负反馈或逐步累积；橡胶下游综合成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价差拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，天胶基本面支撑与压力并存，周末局势或有进一步升级风险，市场恐加大经济衰退押注。天胶与合成橡胶替代效应对天胶估值带来一定提振，但替代存在一定局限。国内干胶去库缓慢，维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南近期雨水充沛，开隔顺利，供应预期转宽。后续关注国内天气变化，年中厄尔尼诺可能加强，带来高温干旱风险。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。而能源成本或压制日韩和欧洲制造业复苏，虽有需求利空但将有利于国内天胶原料进口和产品出口，后续或带动采购需求恢复。内售订单交付带动成品去库，终端库存仍有一定压力，后续去库可能有所放缓。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，预计价格随宏观情绪波动，短期偏弱趋势。

　　【策略建议】NR、RU短期观望，关注地缘局势对宏观情绪影响，关注13500和16000支撑；RU支撑与压力并存，可考虑宽跨策略。BR谨慎低多，但局势瞬息万变，消息扰动反复，观望或轻仓短线为主，警惕消息扰动导致盘后跳空风险；多头逢高减仓或结合保护期权；局势持续或带来远月补涨空间。套利方面，RU5-9反套持有；多NR空RU持有；BR5-6反套逢高参与，逢高锁定部分利润以减少风险。

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