【行情走势】橡胶偏强震荡，夜盘回升至前高，沪胶主力合约收盘价为17955元/吨（150）,20号胶同步上涨，主力合约收盘价为14955元/吨（150）,丁二烯橡胶期货受局势缓和消息影响大幅低开，主力合约收盘价为16040元/吨（-390）。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为129170吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为36389吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为32890吨，日度变化-290吨。

　　盘面走强，现货成交氛围偏暖，贸易商挺价持货意愿较强，原料维持高位，海外干胶报价坚挺。截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17600元/吨(700)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(800)，泰混人民币报价为16980元/吨(800)，印尼标胶港口美金报价为2235美元/吨(130)，越南SVR10山东市场价为16600元/吨(750)。全乳胶-RU主力基差为-170(-10)，全乳-泰混价差为620(-100)。

　　丁二烯成交改善，成本端支撑小幅上涨，顺丁橡胶现货市场询盘情况较好，部分逢高出货。浙江传化市场价为16350元/吨(550)，华南主流市场价为16050元/吨(-50)；丁二烯国内主流报价在12800-13200元/吨（+100），丁二烯韩国FOB中间价为1910元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为1400元/吨(0)。

　　近期天然橡胶基本面变化有限，美伊谈判僵持不解，宏观情绪扰动持续；天气扰动有所缓解，产区近期已经节后均有降雨改善，胶水上量速度回升，但短期原料偏紧与中期浓乳分流使胶价成本支撑较强，浅色胶估值受承托；NR仓单偏低，且非洲零关税进口落空，提振深色胶估值。需求方面，国内轮胎开工持稳，此前假期放假天数同比减少；海外PMI数据进一步改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需具有一定韧性。但终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，而干胶库存去库偏慢，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期偏多驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　合成橡胶方面，美伊谈判预期转好，据多家美国媒体报道，知情人士透露，美国与伊朗“正接近就一份简短的备忘录达成一致，以结束当前冲突”。据称，该备忘录为包含14项内容的一页文件，将宣布战争结束，并启动30天的后续谈判期，以解决包括核问题、解冻伊朗资产及霍尔木兹海峡安全在内的关键分歧，从而达成一项详细协议。局势缓解带动宏观情绪偏暖，但双方谈判仍有变数，能化板块跌幅度受限。丁二烯橡胶供应端维持偏紧，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间。后续丁二烯装置5月部分检修重启但6月进一步增量有限，供应端预期并未大幅转弱，而丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成支撑。近期海外丁二烯价格有所回落。利润压力使国内顺丁橡胶装置开工率维持低位，近端供应仍维持偏紧，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购居多，库存去化速度放缓；但近期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，下游开工持稳，需求预期不弱与逢低备库场景下，合成橡胶跌幅受限。综合来看，顺丁橡胶近月供应仍偏紧提供支撑，且仍在随时间积累，地缘局势摇摆扰动情绪，成本回落与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，或维持偏强震荡。

　　NR、RU或偏强震荡，但产区天气有所改善带来压力，逢低偏多看待，需持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况；RU支撑与压力并存，宽跨策略持有。BR观望为主，近端下方支撑强，远端风险仍存，或维持震荡，关注局势进展。套利方面，RU5-9观望，9-1反套轻仓持有；NR-RU持有。RU-BR持有。

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