【盘面回顾】整周贵金属价格呈现先抑后扬走势，周线收带长下影线十字星。整体看，后半周以来黄金抗跌和独立性有所显现，尽管特朗普仍释放安抚市场消息，但逐渐失效，原油因地缘冲突担忧上升而继续走高，美股和美债亦遭遇重挫，美指则略有收涨。周一贵金属价格急挫下跌后V型反转，因TACO交易重现。特朗普美国时间周六晚上发表对伊朗恢复霍尔木兹海峡通航的“48小时最后通牒”，否则将打击伊发电厂，这引发周一亚盘交投时段贵金属暴跌，布油大涨，美元和美债收益率亦冲高。周一美国股市开盘前（亚盘晚间19:05左右），特朗普称美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，特朗普“TACO交易”引致贵金属V型反转，周一收复所有失地，原油、美元、美债收益率亦反转，美股大涨。整周看，上周美国、以色列与伊朗的中东对峙持续升级，军事对抗与外交博弈并行。以色列对伊朗本土核设施、军工基地展开多轮空袭，试图削弱其导弹与核能力；伊朗以多波次导弹、无人机反击以色列本土及美军中东基地，并联合黎巴嫩真主党、也门胡塞武装形成联动打击，同时收紧霍尔木兹海峡通航管控，加剧地区能源风险。美国持续向中东增派兵力与舰艇，强化对以支持并威慑伊朗，一面通过第三方传递停火谈判信号，提出解除制裁换伊朗放弃核计划与代理人武装，一面又在军事行动节奏上与以色列出现分歧。伊朗拒绝美方条件，坚持以美以停火、赔偿及解除制裁为对话前提。国际社会多方斡旋停火，但各方立场强硬，地区外溢风险与人道、能源压力持续上升。基金持仓方面，上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓减少9.43吨至1052.7吨，全球最大白银ETF--iShares持仓增加160.56吨至15409.46吨。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突加剧下的避险与高油价引发的通胀担忧、美联储从降息预期到加息预期的切换、经济滞胀与金融市场风险等。接下来一周数据方面主要关注周五美非农就业报告、周三ADP小非农、职位空缺数，以及ISM制造业PMI、零售销售等数据，事件方面继续重点关注中东地缘政局变化，短期军事行动升级风险不断上升。另外也密切关注美联储官员讲话。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。尽管短期地缘升级对贵金属价格的负反馈有所弱化，但短期仍需警惕可能引发的美股、美债踩踏性风险造成的流动性压力。伦敦金关注下方支撑4400，4300，强支撑200日均线4100，短期阻力4600，然后4750；伦敦银支撑64-65区域，强支撑60-61区域，短期阻力74.5-77区域。风险上警惕中东局势恶化对通胀升温担忧以及对货币政策冲击下的加息预期升温、衰退恐慌下的流动性抛压等。

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