汇通财经APP讯——随着中东地区伊朗战争持续，美国经济正面临双重压力。一方面，油价大幅上涨推高能源成本，加速通胀风险；另一方面，部分市场交易员开始担忧，高油价对消费者支出的沉重打击可能将经济拖入衰退，进而引发价格和需求同步下滑的通缩局面。这种通缩后果往往比通胀更难应对，因为美联储届时可采取的货币政策空间将极为有限。

　　能源冲击已现：汽油价格逼近每加仑4美元

　　截至3月26日周四，全美平均汽油价格已升至接近每加仑4美元的水平。这一上涨相当于对消费者征收了一笔隐形税款，直接挤压了家庭的可自由支配收入。战争持续时间越长，能源供应链中断的风险就越高，对美国经济的负面影响也越显著。

　　在油价重回每桶100美元上方之际，市场并未出现全面通胀预期失控的迹象。相反，部分指标显示，长期通胀前景甚至有所回落。这正是当前市场隐忧的核心所在。

　　5年/5年期通胀掉期利率大幅下滑，预示潜在麻烦

　　金融市场中，“5年/5年期通胀掉期利率”这一关键指标反映了投资者对未来5至10年平均年通胀率的预期。自2月28日军事冲突爆发以来，该指标已出现明显下跌。据彭博数据显示，周四该掉期利率接近2.4%，低于1月份的逾2.5%以及去年夏天的近2.55%。

　　尽管布伦特原油期货价格大幅飙升，这一长期通胀预期指标却整体走低，显示市场对经济增长走弱的担忧正在上升。

　　纽约对冲基金WinShore Capital Partners的通胀交易员胡刚指出：“相比结构性高通胀，市场其实更担心最初的能源冲击将导致经济增长走弱并可能引发通缩。如果要我下注的话，我也同意这种看法。”

　　他进一步补充说：“石油冲击很可能在短期内是通胀性的，但长期来看是通缩性的。战争持续得越久，对美国经济的打击就越大。”他认为，美国经济可能已在走弱，而汽油价格维持在当前水平的每一天，都会减少消费者在其他领域的支出。

　　通缩风险的形成机制与历史教训

　　通缩的恶性循环通常表现为：油价上涨重创消费者支出，导致需求下降，企业收入减少，进而引发价格进一步下跌和经济活动萎缩。

　　美联储在通缩环境下难以有效应对，因为利率已接近零下限，传统降息工具作用有限。

　　美国上一次经历明显的价格下跌是在2009年3月至10月，当时正值房地产泡沫破裂引发的经济衰退期间。那场从2007年12月持续到2009年6月底的衰退，导致消费需求大幅下滑，并伴随一段时期的价格回落。

　　日本从20世纪90年代到2022年底的长期价格停滞或下跌，也常被视为通缩的典型案例。

　　胡刚表示：“大家对通胀和通缩都会有自己的看法，但我认为这不会是单边走势。我们可以确定的是，通胀的波动性将会上升。通胀率将很难维持在2%（这是美联储的目标），但我们很可能会看到3%或1%的通胀率。”

　　他补充说，在这种环境下，短期政府债券收益率（如2年期美国国债）将出现极度波动，而长期国债和股票的表现尚不确定，但整体而言，金融市场资产的波动性将显著加大。

　　胡刚在通胀预测方面有较为准确的过往记录。2022年7月，当整体消费者价格指数（CPI）同比涨幅跃升至9.1%时，他曾警告“通胀将比大多数人想象的更顽固”。2023年2月，他又表示通胀率可能需要一年多时间才能明显下降，美联储将有降息空间，而美联储实际于2024年9月才开始降息。

　　市场反应与分歧观点

　　周四，随着伊朗战争持续接近一个月，金融市场再度笼罩在通胀加速的担忧之下。道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均收低，2年期和10年期美国国债收益率分别升至3.98%和接近4.42%，创下去年6月和7月以来的美东时间下午3点最高水平。收益率飙升推高了借贷成本，包括新房贷利率。与此同时，联邦基金利率期货交易员的押注显示，美联储在12月底前加息的可能性升至46.5%，高于前一天的20.2%。

　　然而，并非所有市场人士都认同通缩风险的判断。总部位于芝加哥的Zacks Investment Management高级客户投资组合经理布莱恩·马尔伯里（Brian Mulberry）表示：“我仍然认为这不太可能，因为我们还需要一些证据。我们当然预计能源价格上涨会产生一些影响，但可能不至于需要担心消费者支出会比以往大幅减少。”

　　旧金山Wells Fargo Investment Institute的全球策略师加里·施洛斯伯格（Gary Schlossberg）也指出，发生通缩“当然是有可能的，但并非我们的基本预期”。他补充说：“我们依然认为，这类连锁事件可能会被一些积极的进展所缓解。我们认为，与战争早日结束以及未来一两个月后燃料价格下降相比，出现通缩的可能性更小。”

　　高盛（Goldman Sachs）大宗商品策略师预计，布伦特原油3月平均价格将达到每桶105美元，4月升至115美元，随后在今年最后三个月降至80美元。在不利情景下，油价可能在140-160美元区间见顶。

　　总结：战争久拖不决的经济代价

　　伊朗战争的持续已使美国同时面临通胀加速与潜在通缩的双重风险。短期内，能源价格上涨推升消费者成本和整体物价；长期来看，如果战争拖累经济增长并抑制需求，通缩压力可能逐步显现。无论通胀还是通缩，波动性上升都将给金融市场带来更大不确定性。

　　投资者和消费者需密切关注局势发展，以及美联储在复杂环境下的政策应对空间。战争早日结束，将是缓解这些经济压力的关键所在。