1、行情回顾

　　上周原油期货高位震荡，布伦特原油期货2605收盘价涨5.4%至109.55美元/桶，WTI原油期货2604收盘价跌0.5%至98.81美元/桶，INESC原油期货2604收盘价涨2.2%至767.1元/桶。

　　2、供需概览

　　需求：截至3月13日近4周美国成品油表需同比增2.1%，汽油及航煤增速均回落至负增长区间，柴油及取暖油表需维持0.4%的增速。上周海外裂解价差除高硫燃料油外进一步拉升，欧美炼化利润回升至近5年同期最高水平，春检结束后预计欧美炼厂开工同比偏强，上周美国炼厂开工率环比增加0.6%至91.4%。上周中国地面拥堵指数同比-3.1%，高速公路货车通行量同比+0.6%。最新国内执飞航班同比+5%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的86.4%。上周主营炼厂开工率环比-6.13%至75.22%，山东地炼开工率-0.52%至54.29%，国内总体炼厂开工率-4.24%至67.99%，国内常减压装置降负压力率先在主营及民营大炼化体现，山东地炼现阶段浮仓及在途库存相对充裕，降负预期最为滞后。

　　供应：截至3月13日当周美国原油产量1366.8万桶/天，近四周产量同比增1.1%，上周美国非墨西哥湾原油钻机数增加2台至403台。美以与伊朗的军事冲突进入第3周，霍尔木兹海峡除装载伊朗石油的船舶仍有通行外基本中断，上周通过海峡出口的石油货量降至冲突前水平的16%。尽管沙特、阿联酋、伊拉克均在极力寻求替代路径避开霍尔木兹海峡出口，但从我们评估的情况来看波斯湾地区的原油出口量仍将较战前水平低近900万桶/天，受此影响中东油田减产已达850万桶/天左右，中东及亚太市场炼厂开工率降幅达550万桶/天左右。周五美国财政部为伊朗浮仓及在途库存颁布截至4月19日的制裁豁免，目前非波斯湾地区伊朗原油在途及浮仓库存1.54亿桶相当于2025年10天左右的波斯湾原油出口量。

　　3、行情展望&策略建议

　　年初以来全球石油库存下降0.7%，其中最新数据显示原油去库1.1%、成品油去库2.2%，波斯湾国家的油田减产迅速将即期平衡表从300-400万桶/天的供需盈余扭转为400万桶/天左右的供需缺口，且已在石油、原油的库存下降中得到印证。上周以色列袭击伊朗南帕尔斯气田以及后续伊朗对中东邻国能源基础设施的打击一度令油市升温，WTI若快速突破100美元/桶将带来4-5月美国通胀压力的骤增，美以短期将袭击目标重新收敛至核设施及军事设施，并通过阶段性解禁伊朗油制裁为油市降温。在可能性较低的和平谈判路径之外，霍尔木兹海峡通航的可能路径西方海军护航、美国军事控制海峡的关键节点均需要原油更极端的价格来促成，特朗普周六亦威胁若伊朗不在两天内放开海峡通行将对其国内电厂发动打击，预计短期油市风险仍偏上行，继续持有原油虚值看涨期权应对短期的极端高价风险。

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