【导语】2026年1月28日，在黄金、白银纷纷冲击历史高点的同时，水贝某大型珠宝公司却因为不合规经营模式出现了异常，超14万名投资客利润受损。繁荣的背后，更应坚守合规的流程和稳定的投资心态。

　　2026年1月，贵金属板块经历了近十年以来最惊心动魄的一个月，国内现货黄金、白银价格分别月内上涨20.89%和63.75%，并触及了1241.69元/克和31008元/千克的历史峰值。而这种行情下，却是几家欢喜几家愁，部分投资客享受着难得一见的套利机会，而也有部分望着第三方投资平台上赚得盆满钵满的账户，却连本金都拿不回来。“杰某睿”（下文称“该企业”）事件是如何发生的，我们又能得到什么启示？

　　该企业的经营模式是怎样的？

　　该企业为深圳水贝市场的原料交易商，提供贵金属回收、寄存、换新业务。但随着其发展规模的一步步扩大，该企业上线了类似于交易所、但本质完全不同的“定价”业务，为其后续的经营异常埋下伏笔。简而言之，就是用户可以支付少量定金来锁定实物黄金或白银，如20元定金锁定1克黄金，按照模式推出当时的金价来计算，杠杆比例高达40倍以上，而金属价格上涨时用户账户获得收益，用户可以选择提现或者补全尾款申请实物交付。

　　该经营模式的风险点在哪里？

　　这种模式使得商户的资金压力巨大。按照平台的说法，如果用户锁定了1手15公斤白银——也就是现货市场流动性最高的单位，按照40倍的杠杆比例和批发市场交易大盘所锚定的白银（T+D）合约价格来计算，用户只需要支付不到8000元，但是对于商户而言，为了应对用户随时可能出现的实物提取需求，商户只有两个选择：一是选择流动性最好且每日都可以提货的白银（T+D）合约，按照用户提交的实物提取需求来对交易所申报提货；二是在现货市场接货后交付给用户。但是，前者面临的是远高于平台保证金费率的白银（T+D）合约24%的保证金比例加上金交所会员的年会费，然国内现货流通紧缺导致现货升水高企，持货商极少选择交仓，平台可能提不到货；后者则需要支付货物全款，资金压力更大。更何况，该企业是一个注册资本仅1100万的小型企业，不可能拥有能应对用户集中提现或者提货的现金流能力。

　　该模式背后隐藏的真相是什么？

　　真实的情况是商户手中并没有掌握与用户锁定金属量相匹配的库存，甚至没有对应的持仓。当用户提现或提货时间节点不重叠的时候，商户可以选择用其他用户提供的资金来填补这部分缺口，等用户补全尾款后，商户的现金流仍然“看似健康”。但本质来看，这种模式是一种“借新钱还旧钱”的“庞氏骗局”，当黄金、白银跑出历史最强单月表现之一，几乎所有客户都打算同一时间获利了结的时候，商户只能选择“死机”。

　　这给我们的启示是什么？

　　我们需要明晰两点。一方面，要选择有正规资质的渠道进行贵金属投资，如交易所、银行积存金、ETF等；另一方面，警惕脱离实体交易“钱货两讫”的经营模式，现金和实物永远比预期的财富更安全。

　　展望后市，贵金属板块价格重心已达历史偏高位，虽然全球债务压力繁重使得信用货币体系可靠性减弱，贵金属作为天然货币价值得到凸显，但中东局势演变下全球通胀预期使得美联储降息节奏放缓，也一定程度产生了阻力。但无论行情如何变化，都需要更加紧密关注消息面的变化，结合自身风险承受能力理性投资。