3月以来，有色金属市场整体表现偏弱。除铝价逆势走强外，多数基本金属价格偏弱震荡。业内人士告诉期货日报记者，在宏观预期摇摆与避险情绪升温的背景下，资金短期趋于谨慎，市场正在将更多目光投向需求恢复情况以及“金三银四”传统旺季的成色。

　　中东冲突推升铝价，铜、锡表现偏弱

　　中信建投期货工业品首席分析师江露表示，近期有色板块整体表现偏弱，主要与市场风险偏好下降以及降息预期降温有关。受地缘冲突影响，市场避险情绪升温，部分资金选择从此前涨幅较大的有色金属板块中撤出，转向能源化工等板块，或配置美元等现金资产。

　　与此同时，能源价格上行也对宏观预期形成扰动。江露表示，地缘冲突推升油气价格，市场担忧通胀回升，从而对美联储降息预期形成压制。今年年初，市场预计美联储年内将降息两次，但近期这一预期已明显走弱。前期支撑有色金属“牛市”的重要宏观背景是全球相对宽松的财政和货币环境，如今降息预期收缩，对有色金属价格形成一定拖累。相较之下，中东冲突导致铝供应紧缺逻辑增强，因此铝价表现相对强势。

　　国投期货有色金属首席研究员肖静告诉记者，中东地区产能占全球电解铝总产能的9%左右，美以伊冲突全面升级后，霍尔木兹海峡航运受阻影响该地区氧化铝进口与产成品出口，且当地部分能源供应减停，巴林及卡塔尔部分铝冶炼厂降负，对全球原铝供应形成扰动，铝价因而走强。

　　看向其他基本金属，一方面，原油、天然气及其他化工品价格短期迅速上涨后，可能对全球经济增长形成负面影响；另一方面，近年来中东国家大力支持AI、半导体等领域投资，随着投资风险与安全局势迅速恶化，短期已经冲击日本、韩国等国家的股市，而铜、锡等品种的需求与AI、半导体产业发展密切相关，地缘局势紧张使市场担忧其需求前景。

　　关注“金三银四”传统消费旺季成色

　　据江露介绍，今年春节假期后有色金属下游行业复工节奏偏慢。以铝为例，铝板带、铝箔等初级加工企业开工率均处于历年同期偏低水平，需求偏弱也使库存累积速度明显高于往年，目前铜、铝、锌等主要品种的社会库存均处于近年高位。不过，本周下游复工节奏已明显提速。

　　肖静也表示，从宏观层面来看，2月北半球制造业PMI整体保持稳定，意味着制造业活动可能较快转入季节性旺季。此外，锂电池、光伏等领域近期还存在一定“抢出口”预期，对部分金属需求形成支撑。

　　对于“金三银四”传统消费旺季，市场整体仍抱有一定期待，但不同品种之间的预期存在明显差异。江露认为，铜、铝下游企业整体对旺季需求持相对乐观的态度，主要原因是新能源汽车、风电、光伏及储能等新兴产业对相关金属需求形成较强的支撑。相比之下，以传统消费为主的铅锌需求前景则相对谨慎，其终端需求更多依赖基建、家电等传统领域，在当前订单增量有限的情况下，旺季兑现程度仍存在不确定性。

　　“从终端消费结构来看，基本金属需求分化正在加剧。例如铜材领域中，电子电路铜箔和锂电铜箔开工率长期维持在较高水平，而铜杆、铜管等传统消费领域开工率在春节期间下降较为明显。整体来看，今年传统消费旺季成色仍取决于电力设备、储能电池、PCB等景气度较高的行业的实际订单情况。”肖静说。

　　值得注意的是，在金属价格处于相对高位的情况下，下游企业采购行为也更谨慎。肖静表示，今年以来铜、锡等金属均价上涨明显，中下游企业多以刚需采购为主。铜、锡价格回落后，市场买盘有所增加，对价格形成一定支撑。不过，高价环境下显性库存仍明显高于往年水平。

　　展望后市，江露表示，若地缘冲突带来的通胀能够控制在合理范畴，则在偏宽松的宏观环境下，有色板块年内走势仍然相对乐观。而各品种价格涨幅则取决于矿端供应紧缺程度以及与新兴需求联系的紧密程度。若地缘冲突升级，能源价格持续上涨，前期领涨的品种或大幅回调。