2026年3月7日能化-橡胶

　　合成系成本抬升逻辑延续，中东轮胎出口需求拖累

　　1.供应端(偏多)：原料报价达到24年同期水准等待2-3月进出口验证供应

　　供应端，首先是2月底3月初，各个主产国基本步入停割季节，泰国原料价格高企，胶水冲击70泰铢/kg的历史高位，水杯差来看当前原料的紧缺度暂不及24年极端水平。中期供应方面，由于产量数据的滞后，我们仍未能获得一季度有关产地产量的数据，从出口角度验证，1月核心的主产国泰国还有科特迪瓦均出现同比出口下滑，尤其泰国下滑幅度较大。究其原因，我们仍认为是产地在去年下半年的超卖造成了26年1月出口数据下滑的突兀，而市场给予了后续一季度二季度出口继续下滑的预期，这一点还需要通过国内社库的去库斜率去反向验证。

　　2.需求端(偏空)：胎企复工后开机率未达到同比水平中东地区轮胎订单有延期或取消风险

　　国内轮胎开工方面，本周轮胎开工率环比上行，节后胎企仍然未全面复工，需要关注3月中旬左右全面开机后的开工率同比表现情况。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比+43.76个百分点，同比-5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比+39.34个百分点，同比-3.33个百分点。节后轮胎企业积极复工复产，周内多数企业已恢复至常规水平，对整体样本企业产能利用率形成提振。轮胎出口方面，受战争影响，我国对中东地区轮胎出口订单出现延期或取消，需要注意出口需求滑落的风险。据海关数据显示，2025年我国对中东地区全钢胎出口约2100万条，半钢胎出口约4400万条，其中沙特、阿联酋、伊拉克为主要采购国。

　　3.宏观(风险溢价)：战争短期解决路径匮乏对商品来说多空交织

　　截止3月7日，中东地区冲突进一步加剧，伊朗马赛克反击模式初现成果，市场对于短期解决战争的路径较为模糊，故而按照中期角度交易战争风险的能化溢价进一步加剧。对于橡胶系来说，合成端的成本抬升逻辑未变，主要跟随能化品种持续上行为主。但对于需求端，中东地区的轮胎进口订单大幅减少，如果战争中长期持续，可能对于橡胶来说是短期成本抬升利好，但中期有需求衰退风险，需要警惕。

　　4.总结(震荡看多)：短期仍然按照风险溢价交易中期需要天胶库存超预期去库验证

　　总的来说，本周橡胶系内部走势分化，其中合成胶因与丁二烯直接相关而运行成本抬升逻辑，但天胶系因矛盾不突出，RU触及17500附近后迅速回落，跟随宏观震荡运行为主。后续来看，一是战争按照中期角度交易的话能化板块溢价叙事或仍未结束，BR仍然可能继续上涨驱动天胶跟随。二是3-5月天胶进口量如果低于预期，则国内去库超预期的行情可以开启，天胶或交易自身基本面强势的逻辑为主。策略上建议逢低多BR，区间交易RU为主。

　　5.策略建议：逢低多BR2604、区间交易RU2605。

　　6.风险提示：宏观政策变动、地缘冲突缓和、国内去库延期。

　　1.机构消息：轮胎装置生产恢复性提升中东地区出货面临阻力(隆众资讯)

　　半钢轮胎方面，半钢胎市场表现相对稳定。国内节后常规补货，个别经销商订货会提振渠道进货需求，终端零售拿货量明显增加；出口虽受欧洲、中东市场走弱影响，但欧盟暂未落地临时反倾销税，订单整体仍具韧性。原料价格走高带动成本压力增加，行业涨价预期升温，部分企业已开始回收部分规格价格优惠政策。

　　全钢轮胎方面，本周期全钢胎市场表现有所分化。国内市场补货集中，叠加经销商订货会陆续召开提振进货积极性，渠道整体进货表现较好；出口端承压明显，中东、欧洲市场出货减弱，主营中东订单的企业压力加大。成本端同样受原料上涨支撑，企业利润空间收窄，市场涨价声音渐起，后续不排除跟进收紧促销政策。

　　预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存小幅提升空间，目前各企业排产基本恢复至常规水平，将对下周整体产能利用率形成一定带动。然中东地缘冲突升级，中东地区订单出货阻力加大，或将限制样本企业产能利用率提升幅度。

　　市场方面，节后订单陆续到货，渠道库存较为充足，半钢胎市场节前出货小高峰后，目前市场交投转弱，多适度补货为主，拿货积极性不高；全钢胎市场随着经销商会议等逐步举行，市场交投改善，但终端需求仍处于恢复阶段，整体去库较为缓慢，短期维持消化库存为主。

　　2.机构消息：2026年美国轮胎出货量预测增加0.7%(USTMA)

　　 QinRex据美国3月4日消息，美国轮胎制造商协会(USTMA)于2026年2月对当年美国轮胎出货量进行了预测，预计2026年总出货量将增加0.7%至3.389亿条，高于2025年的3.363亿条和2019年的3.327亿条。这一数字超过了2024年创下的3.373亿条的纪录。与2025年相比，乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的原装配套(OE)出货量预计分别增长0.8%、1.2%和8.3%，总计增加80万条。乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的替换出货量预计也将分别增长0.6%、0.8%和0.2%，总计增加170万条。

　　3.宏观消息：美国2月ISM制造业PMI为52.4，预期为51.8，前值为52.6(QinRex)

　　美国2月ISM制造业PMI为52.4，预期为51.8，前值为52.6。美国2月ISM就业指数为48.8，前值为48.1。美国2月ISM制造业物价支付指数为70.5，为2022年6月以来新高，前值为59，物价指数飙升加剧通胀隐忧。美国2月ISM新订单指数为55.8，前值为57.1。美国2月ISM库存指数为48.8，前值为47.6。美国2月ISM产出指数为53.5，前值为55.9。美国制造业活动在2月稳步扩张，但衡量工厂投入品价格的指标升至近三年半以来的最高水平，凸显出在加征进口关税下国内通胀存在上行风险。

　　联系人：吴经纬