【盘面回顾】周四贵金属价格继续承压调整，美指高位运行，10Y美债收益率继续走高，以及原油维持偏强仍抑制美联储降息预期，比特币与欧美股亦偏弱运行。根据 CME美联储观察，美联储6月降息概率进一步下滑至34%。最终COMEX黄金2604合约收报5093.3美元/盎司，-0.81%；COMEX白银2605合约收报于82.52美元/盎司，-0.8%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少5.144吨至1075.894吨，单日降幅为2013年4月在最大；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少138吨至15809.52吨。

　　【交易逻辑】贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势避险与贸易政策不确定性、以及AI等科技股业绩担忧引发的资金轮动上等。

　　短期看，贵金属价格驱动从周末美以伊地缘冲突推升市场避险情绪，转向伊朗政权更迭与能源咽喉封锁的双重尾部风险定价。投资者需警惕油价上涨推升通胀压力下的美联储货币政策复杂性。

　　接下来，投资者需关注伊朗反击力度、最高领袖继任及政权更迭问题、霍尔木兹海峡航运等情况；美联储货币政策交易亦进入敏感期，3 月 6 日将公布美国 2 月非农、3 月 11 日公布 2 月 CPI、3 月 19 日召开 3 月 FOMC 会议，3 月沃什将在参议院任命听证会表态。总体看，地缘政局对金价影响周期偏短、且常有回吐；货币政策周期对价格影响更偏中期。

　　【南华观点】策略上维持贵金属战略看多立场，短期需警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的阶段性调整风险，技术上近期贵金属仍处于震荡格局下。操作上维持逢低布多、分步补多思路。

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