作者：春夏秋冬

导语：人工智能产业的全球浪潮正从技术探索迈入商业落地的关键阶段，资本市场的定价逻辑也随之发生深刻变革，而聚焦全球配置的凯思博企鹅一号私募证券投资基金，始终站在产业趋势前沿完成布局迭代。

摘要：凯思博企鹅一号私募证券投资基金作为聚焦全球 AI 产业链的跨境私募基金标杆，2025 年 8 月至 2026 年 1 月期间，通过持续优化持仓结构、迭代投资策略，精准把握 AI 产业从算力基建到商业落地的周期切换，在全球资本市场波动中实现稳健收益。基金持仓向中美 AI 核心资产高度集中，形成 “美股 AI 龙头 + 中资应用标杆 + 半导体硬科技” 的配置格局，2026 年 1 月更是首次纳入日本半导体设备商 DISCO，完成对 AI 上游供应链的布局升级。

其投资逻辑从单一算力叙事转向对 AI 盈利模式的全面审视，锚定 “现金流、商业化、付款能力” 三大核心指标，同时紧跟产业趋势提出 2026 年 AI 产业 “基础设施通用化、垂直应用深耕化” 的新特征，把握美联储政策预期切换与中美 AI 产业差异化发展的双重机遇。凯思博企鹅一号的持仓调整与策略演进，不仅展现了头部跨境私募对 AI 产业的深度研判，也为全球 AI 产业链投资提供了清晰的实践参考。

2025年以来，全球人工智能产业从技术探索迈入商业落地的关键阶段，资本市场对AI的定价逻辑也从单纯的算力叙事转向盈利模式与商业闭环的双重验证。作为聚焦全球AI产业链的标杆性跨境私募基金，凯思博企鹅一号私募证券投资基金凭借对产业趋势的精准把握和灵活的全球配置策略，在市场波动中持续斩获超额收益。

截至2025年10月，基金自2023年11月策略升级后累计收益率达140.75%，2025年以来收益39.07%，即便在美股回调的市场环境中仍实现单月正收益，其持仓调整与策略演进，成为观察全球AI产业投资逻辑变迁的重要窗口。从2025年8月至2026年1月的最新持仓与市场观点来看，凯思博企鹅一号正围绕AI产业“基础设施通用化、垂直应用深耕化”的新特征，重构全球投资组合，在美联储政策预期切换、中美AI产业差异化发展的背景下，捕捉科技革命与资本流动的双重红利。

持仓迭代：从广撒网到精布局 锚定AI产业链核心资产

凯思博企鹅一号的持仓结构变迁，清晰映射出全球AI产业的发展脉络与基金管理人的投研逻辑升级。2025年8月，基金持仓仍分散于优质美国科技公司、中国消费趋势标的及加密货币相关品种，谷歌、Palantir等AI核心标的与名创优品、以太坊2倍做多等品种并存，反映出当时对AI产业趋势的确认与对多元赛道的尝试。而从2025年9月开始，基金开启了持续的持仓聚焦与优化，逐步剥离非核心标的，将仓位向中美AI产业链核心资产集中，形成了“美股AI龙头+中资应用标杆+半导体硬科技”的三足鼎立格局。

2025年9-12月，哔哩哔哩成为基金持仓调整的核心标的，其权重从10.30%持续提升至21.32%，2026年1月进一步升至24.37%，超越谷歌成为第一大持仓；谷歌则始终保持20%左右的高仓位，成为美股AI资产的压舱石；Palantir虽权重略有下调，但始终稳居前三大持仓，成为数据价值挖掘领域的核心配置。

与此同时，台积电的权重从3.86%稳步提升至5.50%，成为半导体制造领域的核心布局，而英伟达、拼多多等标的则根据市场节奏灵活调整，体现出“长期锚定核心资产+短期优化仓位结构”的操作思路。2026年1月，基金首次将日本半导体设备商DISCO纳入前五大持仓，权重达5.09%，成为持仓结构中的重要增量，标志着基金对AI上游供应链和半导体设备领域的重点布局。

从持仓特征来看，凯思博企鹅一号的配置呈现三大鲜明特点：一是高集中度，前两大持仓哔哩哔哩与谷歌合计权重接近50%，聚焦具备核心壁垒与商业变现能力的AI龙头；二是中美双轮驱动，既布局全球AI技术领先的美股龙头，又重仓中国AI应用落地的标杆标的，把握中美AI产业的差异化机遇；三是向硬科技上游延伸，从算力芯片、半导体制造逐步拓展至半导体设备，形成对AI产业链上游的全维度覆盖。这种持仓结构，既体现了基金对AI产业长期趋势的坚定信心，也反映出管理人对产业发展阶段的精准判断——当AI从概念走向落地，具备核心技术、稳定现金流和清晰商业路径的资产，将成为市场定价的核心。

策略演进：从算力叙事到商业落地 把握AI产业新周期

凯思博企鹅一号的投资策略，始终与全球AI产业的发展阶段同频共振，其投资方向的调整，清晰勾勒出AI产业从“算力基建”到“应用落地”再到“全产业链深耕”的演进路径。2025年上半年，全球AI产业的核心逻辑是算力基础设施的建设，基金彼时的投资方向聚焦于美国AI算力龙头与中国AI芯片领域的突破，把握算力建设带来的投资机会。

而从2025年8月开始，基金的投资逻辑逐步升级，从单纯的算力布局转向AI全产业链的“挑剔性布局”，并不断细化投资标准，将“持续获得算力与数据红利、具备清晰的商业路径和资本回报率、资产负债表保持纪律”作为筛选标的的核心原则。

2025年四季度，基金明确将投资重心从“算力巨头的资本开支叙事”转向对整条AI盈利模式的重新审视，提出市场锚点需聚焦“客户付款能力、现金流兑现、下游商业化进展”三大核心指标，这一判断精准契合了当时AI产业的发展趋势——北美AI应用从demo迈向工程化交付，中国互联网大厂在AI应用及硬件端持续突破，AI产业的定价逻辑从技术潜力转向实际业绩。进入2026年，基金进一步将AI产业的新特征定义为“基础设施通用化、垂直应用深耕化”，并将投资方向聚焦于AI上游供应链和半导体设备，标志着其对AI产业的布局进入全产业链深耕的新阶段。

与企鹅一号策略相呼应，凯思博大趋势策略也同步完成了投资逻辑的升级，从2025年的“AI算力与应用双核驱动”，转向2026年的“Agent智能体应用+AI基础设施新赛道”双轮布局。

一方面，明确提出2026年是“以Agent为方向的AI应用爆发之年”，认为智能体的普及将带动算力需求大幅增长，进而支撑2027年算力领域CAPEX的高速增长；另一方面，将AI基础设施的投资范围从算力芯片拓展至电网升级和能源扩建，认为AI算力的大规模部署将催生对电力基础设施的刚性需求，这一判断填补了此前AI基础设施投资的空白，形成了对AI产业的全维度布局。

从投资逻辑的演进可以看出，凯思博的投研团队始终保持着对AI产业的深度跟踪与前瞻判断，其策略调整既不脱离产业发展的实际节奏，又能提前布局产业升级的新方向，这种“产业深耕+前瞻布局”的策略，成为基金在市场波动中持续获利的核心支撑。

市场研判：政策与产业共振 把握全球AI投资新机遇

2026年初，全球资本市场面临着美联储政策预期切换、中美AI产业差异化发展的复杂环境，凯思博企鹅一号的市场研判，为其全球配置策略提供了清晰的方向指引，其核心观点既把握了宏观政策的趋势性变化，又锚定了产业发展的结构性机遇，形成了“宏观定方向、产业选标的、全球做配置”的投研框架。

在宏观政策层面，基金重点关注美联储货币政策的转向预期。2026年1月，特朗普提名沃什出任美联储主席引发市场对“降息+缩表”的政策预期，基金认为这一预期将成为影响全球资本市场的核心变量。

从历史经验来看，美联储的降息周期往往会降低企业借贷成本，提升市场风险偏好，对科技等利率敏感型板块形成利好，而“降息+缩表”的组合则可能带来市场流动性的结构性变化，推动资金向具备核心基本面的优质资产集中。这一判断与当前美股的市场特征高度契合——降息预期推动美股整体上扬，但资金更倾向于流向估值合理、业绩确定的AI核心标的，而非题材炒作的品种。

在产业发展层面，基金对全球AI产业的发展趋势形成了三大核心判断。

一是AI Capex将保持高速增长，预计2026年全球AI领域的资本开支将继续保持30%以上的增速，算力基础设施的建设仍将是产业发展的核心支撑，这为半导体制造、设备、算力芯片等上游领域提供了长期的投资机会；

二是美股AI从技术突破迈向商业化落地，谷歌发布Genie 3模型，将生成式AI的应用能力从“视频生成”升级至“可交互虚拟世界构建”，标志着美股AI龙头的技术优势持续强化，而市场竞争的焦点也从模型参数规模转向具体场景的商业闭环落地；

三是中国AI应用进入加速普及阶段，腾讯元宝开启C端大规模投放，阿里千问跟进布局，国内互联网大厂在AI应用领域的商业化动作持续落地，相较于美股AI资产，中资AI标的仍具备估值优势，成为全球AI产业的重要增长极。

在全球配置层面，基金把握中美AI产业的差异化机遇，形成了“美股锚定硬科技龙头、中资聚焦应用落地标杆”的配置思路。

对于美股市场，重点布局具备核心技术壁垒、现金流纪律清晰、商业化优势显著的AI龙头，如谷歌、Palantir等，同时向AI上游供应链和半导体设备领域延伸，如台积电、DISCO等；对于中资市场，重点布局AI应用落地的标杆标的，如哔哩哔哩等，把握国内互联网大厂AI商业化带来的投资机会。这种全球配置策略，既分散了单一市场的波动风险，又能充分把握中美AI产业的差异化红利，体现了跨境私募基金的核心优势。

投资逻辑：产业深度研究为核 把握长期价值与短期机遇

凯思博企鹅一号的优异业绩，背后是其以产业深度研究为核心的投资逻辑，无论是核心标的的选择，还是持仓结构的调整，均建立在对企业基本面和产业发展趋势的深度理解之上。从基金的投资案例来看，其对核心标的的投资逻辑始终围绕“产业趋势+企业壁垒+估值合理”三大核心要素，既把握企业的长期成长价值，又兼顾短期的市场定价节奏。

对于美股AI核心标的，基金聚焦于具备技术领先性和商业变现能力的龙头企业。以谷歌为例，基金认为其大模型能力全球领先，拥有粘性极高的互联网入口和大量应用场景，是未来AGI时代的领导者，其自研的TPU芯片和突出的云业务能力，将充分受益于AI基础设施和应用的爆发式增长；而Palantir则凭借独特的技术能力、先发优势和客户高迁移成本，成为数据价值挖掘领域的持续领先者，契合AI时代数据作为核心生产要素的产业趋势。

对于半导体硬科技标的，基金认为台积电在先进制程节点的领先地位将使其定价能力和竞争壁垒愈发显著，而市场低估了其代工收入的长期增长潜力，叠加智能手机和PC市场的复苏，其估值具备良好的风险回报比；DISCO则作为日本半导体设备商的龙头，受益于全球AI上游供应链的扩张，成为基金布局半导体设备领域的核心标的。

对于中资AI标的，基金重点布局具备场景优势和用户基础的应用标杆。以哔哩哔哩为例，基金认为其作为长视频领域的主要入口，将显著受益于AI工具创作内容的趋势，而庞大且高粘性的年轻用户群体，为其商业化提供了坚实基础，近年来在广告、游戏、电商领域的突破，也体现了其作为长视频入口的变现能力提升。这种投资逻辑，既把握了AI技术对内容产业的变革趋势，又锚定了企业的核心用户价值和商业化潜力，成为基金重仓中资AI标的的核心依据。

从全球资产配置的角度来看，凯思博企鹅一号的投资逻辑还体现出“长期主义+灵活调整”的平衡。基金对AI产业的长期趋势始终保持坚定信心，对谷歌、哔哩哔哩、Palantir等核心标的长期持有，分享企业的成长价值；

同时，根据市场环境和产业节奏灵活调整仓位结构，如根据美联储政策预期调整美股仓位，根据国内AI商业化进展优化中资标的配置，根据半导体产业的发展趋势布局上游设备标的，这种“长期锚定核心资产+短期优化仓位”的策略，使其在市场波动中既能把握长期价值，又能捕捉短期机遇。

月报 核心持仓（股票名称/权重） 重点投资方向 核心市场观点
2026.01 哔哩哔哩（24.37%）
谷歌（22.16%）
Palantir（10.11%）
台积电（5.50%）
DISCO（5.09%）

AI上游供应链和半导体设备；
基础设施通用化、垂直应用深耕化 特朗普提名沃什出任美联储主席，市场普遍解读其将推动货币政策转向“降息+缩表”。
谷歌在1月末发布了 Genie 3 模型，推动生成式人工智能实现重大技术跨越，应用能力从“视频生成”升级至“可交互虚拟世界构建”。
2026年呈现“基础设施通用化、垂直应用深耕化”特征。行业竞争焦点已从模型参数规模，转向具体场景的商业闭环落地...例如腾讯对元宝的C端大规模投放推广、阿里千问的跟进布局。

结语：AI产业新周期 全球配置迎机遇

2026年，全球人工智能产业正式迈入“基础设施通用化、垂直应用深耕化”的新周期，技术突破与商业落地的共振，将成为产业发展的核心驱动力；而美联储货币政策的转向预期，又为全球资本市场带来了新的资本流动趋势。在这一背景下，具备全球视野、产业深度和灵活配置能力的跨境私募基金，将成为把握AI产业红利的重要载体。

凯思博企鹅一号的持仓调整与策略演进，为市场提供了一份清晰的全球AI产业投资指南：当AI产业从概念走向落地，具备核心技术壁垒、清晰商业路径和稳定现金流的资产，将成为市场定价的核心；当全球资本市场面临政策预期切换，分散化的全球配置与聚焦优质核心资产，将成为应对市场波动的关键。

对于投资者而言，在把握AI产业长期趋势的同时，更需要关注产业发展的结构性变化和宏观政策的趋势性影响，通过深度的产业研究和灵活的全球配置，在科技革命与资本流动的共振中，捕捉长期价值投资的机遇。

作为全球AI产业链投资的标杆性产品，凯思博企鹅一号的实践证明，唯有以产业深度研究为核心，锚定企业长期成长价值，兼顾宏观政策趋势和全球市场节奏，才能在复杂的市场环境中持续斩获超额收益。在AI产业的新周期中，这种“产业深耕+全球配置”的策略，将继续成为把握科技革命红利的核心逻辑。

风险提示：本文仅从专业角度做阐述，不做任何投资推荐，市场有风险，投资须谨慎。