江中药业：业绩延续高增长，剥离商业助力主业腾飞

　　事件描述

　　江中药业发布 2015 年三季报：实现营业收入 18.84 亿元，同比减少 8.26%；归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元， 同比增长 42.99%， EPS 为 0.74元；扣非净利润 2.05 亿元，同比增长 34.43%。

　　事件评论

　　销售费用下降带来业绩大幅提升： 前三季度公司收入减少 8%，净利润增长 43%，扣非净利润增长 34%，市场推广费用减少带来净利润的大幅增加。经营性现金流量净额 4.34 亿元，同比增长 54%，回款情况良好。 公司期间费率延续下降态势， 销售费率下降 6.8 个百分点，主要系公司广告投入大幅减少， 管理费率下降 0.58 个百分点， 财务费率持平。

　　医药工业有望恢复增长，剥离商业添助力： 预计前三季度 OTC 业务下滑超过 10%， 估计主要由于精控渠道致发货有所放缓所致。健胃消食片品牌优势明显，未来仍有望恢复稳健增长，且高毛利有望维持( 太子参价格仍处低位)； 预计乳酸菌素片增速较快。 保健品方面， 初元和参灵草尚需重新定位、 发展自用消费、拓展线上等措施重拾增长；新品参灵草牌燕窝已上市销售。 公司保健品业务拟尝试建立“营销合伙人”机制， 实现全渠道分销与推广。 商业方面， 公司 9 月公告拟公开转让江西九州通 51%的股权，聚焦发展以 OTC 中药、保健品为主的医药工业。

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