国泰君安

　　公司定增运营中心后加强对线下渠道的掌控，并依托经销商进入农村金融等农业服务蓝海市场，可以有效解决信息不对称难题，首次覆盖给予增持评级，目标价30元

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级，目标价35元。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.25、0.40、0.58元，增速为18%、59%、45%。公司线下运营中心的建立，可以绑定和核心战略经销商的利益，在农资销售和农业信息化方面领先显著。同时公司依托经销商可以有效解决和农户信息不对称的问题，可以快速铺开农业服务。给予公司2016年业绩75倍PE估值，高于可比公司平均估值，公司目标价位30元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　定增田田圈的线下运营体系，加强渠道管理铸就农资流通优势企业。田田圈线下运营中心是公司相对于竞争对手最大的优势所在，线下运营体系中最关键的是公司战略合作经销商。公司目标用三年建成基于田田圈互联网生态系统的220家线下区域运营体系，项目完全建成后公司将新增销售收入69.83亿元，新增归属于母公司所有者净利润约1.93亿元，我们基于草根调研判断该项目贡献业绩值较大可能将超过该数值。

　　依托经销商解决农资信息不对称，开展农业服务优势明显。我国农业服务市场规模高达4.2万亿，是农资市场的2.3倍。目前国内农业服务市场还不成熟，有很大的成长空间。公司建立田田圈等线上线下平台不仅可以抢占农业信息化市场，以此为平台销售其他农资和其他厂家的产品，更为重要的是，公司可以依托经销商将农业服务市场中最难的信息不对称问题（比如金融机构因为不知道农户的资金需求和信用水平无法借贷）合理解决，从而快速打开农业服务市场。

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