有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌1.13%至8760元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为490元/吨；华东地区421#基差为90元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为13271手，环比+0手。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也低负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于51000元/吨，期货主力合约PS2605收跌2.11%至50805元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为695元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为21960吨，环比+1410吨，变化主要来自 中物流（石河子） 新特能源（+1320吨）。

　　【重要资讯】

　　2、据SMM了解，1月硅片排产小幅增长约3%，2月硅片排产或仍维持相对较高的预期。据调研，目前多家企业暂无2月确定减产的计划，两家企业有提产计划，市场代工订单正在复苏。

　　2、1月28日下午，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，听取重点企业及光伏行业协会对“反内卷”工作的意见建议，研究部署推进光伏行业治理工作。

　　会议强调，当前形势下，“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段，以市场化、法治化手段共同推动光伏行业回归良性竞争、理性发展的轨道。光伏行业协会要积极履行职能，依法依规推进行业自律，创新方式方法，坚决破除行业“内卷式”竞争。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应较小，一方面出口退税带来的需求刺激仍未传导至硅片环节；另一方面，多晶硅库存较高，足够全球半年的装机量，且海外下游企业自2025年Q3开始已筹备囤货行为。不过在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，再加上多晶继续缩减产量，下游对价格的接受度有所回升，因此短期内多晶硅价格有一定支撑。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，近日工信部召开光伏行业企业家座谈会强调坚决破除行业“内卷式”竞争，需要关注行业“反内卷”方式及进展，预计其对价格短期影响有限（前期被透支）。另外抢出口退潮后的需求存在回落可能，现货价格能否挺住有一定挑战；同时关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌500元至172000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌500元至168500元/吨；期货主力合约LC2605收跌7.42%至166280元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为5940元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为5720元/吨。

　　目前仓单数量为29966吨，环比+800吨，变化主要来自 外运龙泉驿（+350吨）、中远海运南昌（+270吨）。

　　【重要资讯】

　　1、智利矿业部长AuroraWilliams表示，已准备好签署该国Maricunga盐沼锂矿开采合同。Maricunga锂项目由智利国有铜生产商Codelco和其合作伙伴力拓（RioTinto）共同管理。（上海金属网编译）

　　2、全球第二大锂生产商智利化工矿业公司（SQM）于本周三发布财报显示，受锂价下行影响，其2025年四季度季度利润同比下滑59%。智利化工矿业公司（SQM）周二宣布，在智利最高法院驳回一项此前阻碍交易推进的上诉后，该公司与智利国家铜业公司（Codelco）锂业务部门的合并已全面完成。智利最高法院周一维持了下级法院批准该交易的原判，驳回了SQM股东天齐锂业提交的上诉申请。该协议允许这些公司在智利阿塔卡马盐滩生产锂，作为政府扩大国家对该行业控制和扩大产量的一部分。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，不过从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端暂无需过度担心。

　　综合看，价格强势拉涨后，风险也在积累，碳酸锂期货波动加大，广期所首次对部分客户采取限制出金监管措施，监管有所加码，新资金介入需要谨慎。

　　单边：稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约探底回升，盘面偏强运行。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1200-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约22元/吨，华中重碱05合约基差约-20元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱03&05价差约-33元/吨，纯碱05&09价差约-61元/吨，价差震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1539张，环比减少180张，减量来自湖北七三六处。

　　【重要资讯】

　　据玻多多市场信息显示，装置方面天津渤化永利纯碱装置开工负荷提至8成，其他装置开工整体变动不大；纯碱下游企业采购较为谨慎，仅维持刚需，厂家出货情况尚可，稳价意愿较强。玻璃市场来看，目前浮法玻璃价格持稳，京津唐市场部分厂家价格上调20元/吨，整体出货较好。华东、华中市场平稳运行，企业报盘多向稳，下游拿货刚需为主，现货成交气氛一般。

　　【交易策略】

　　受市场情绪提振，纯碱盘面企稳反弹，价格环比小幅上涨。基本面来看近期纯碱供需变动相对不大，供给端延续高位波动，下游多刚需采购为主，玻璃日熔量低位波动使其对原料需求不足。近期纯碱供需变动不大，盘面更多跟随市场情绪波动，短期价格或有所企稳。但中期来看，鉴于节后累库预期，预估纯碱反弹空间或有限，价格进一步上冲空间恐受阻。套利方面，短期纯碱05&09价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约冲高回落，盘面继续上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1760-1770元/吨附近，菏泽市场参考价格1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-54元/吨，河南05合约基差约-39元/吨，盘面拉涨使得基差略有回落。价差方面，UR03&05价差约-19元/吨，UR05&09价差约29元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约12699张，环比上期持平。目前仓单主要分布安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12%。从企业库存变化趋势来看，近期尿素工厂基本维持产销平衡，其中因局部农业需求的启动，农业流向适当增加。周期内企业库存减少的省份：海南、河南、湖北、江苏、内蒙古、宁夏、山东、山西、四川。企业库存增加的省份：安徽、河北、黑龙江、江西、青海、陕西、新疆、云南。此外尿素企业预收订单天数6.59日，较上周期增加0.71日，本周期正处于尿素企业春节前的收单阶段，尿素工厂有意增加收单计划，国内主流订单天数呈现增加。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面冲高回落，日内大幅拉涨，整体表现持续坚挺。基本面来看目前产业库存环比略有下降，但缩量不大，对盘面贡献相对有限。近期市场情绪持续回暖带动现货市场走货尚可，厂家订单预期较好，加之目前部分农业需求备货支撑，节前市场整体坚挺。但供给端高负荷压力犹存，或部分弱化反弹动能。整体来看，节前需求备货预期以及市场情绪助推令短期尿素价格较为坚挺，但预估节前持续反弹空间或有限，偏强震荡运行概率较大。中期来看，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，后续UR05&09价差或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨0.23%至3418元/吨。1月28日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3210（+70）、3300（+100）、3210（+10）、3230（+10）元/吨，华东山东现货价差0元/吨（-60）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-65、-74、-71、-60、-58元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-9、3、16、11元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0071。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13580吨（+3580），厂库仓单28480吨（±0），总计42060吨（+3580），爱思开宝盈、池州华远分别新增700、2880吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东生产原料成本走高，中下游积极推涨，终端需求清淡，高价资源成交少，炼厂开工率不足30%，月底部分贸易商本月合同执行完毕，现货资源供应偏紧，多数炼厂有锁价合同稳定交付；华东市场成交一般，需求低位，高价资源有价无市，主力炼厂库存中低；华北可流通现货资源紧张，少量贸易商出货价格大涨，实际下游需求低迷，采购积极性偏低；东北下游观望备货；西北主力炼厂沥青低负荷生产，出货平稳，厂库下降，终端需求维持低迷，中下游刚需备货；华南主力炼厂排产量较低，供需平稳；西南重庆码头少量船运资源到港，云贵部分地区需求随气温下降而减少，个别主力炼厂短期或有沥青复产计划。

　　【逻辑分析】

　　地缘局势不确定性较高，市场担忧原料供应，叠加成本走高，沥青成本端存在较强支撑。节前需求清淡，山东和华北可流通资源偏紧，除华南外，其余地区需求一般，东北观望备货，西北疆内冬储尚可。沥青近日价格走强，偏高估值进一步上行，短期仍以偏强思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏强；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖虚值看跌。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上涨，Brent主力收涨1.39%至67.69美元/桶，WTI主力收涨1.49%至63.5美元/桶，SC2603收涨0.52%至462.7元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-3.9（-3.1），SC2603-2604月差-2.7（-1.7），SC2604-2605月差-2.2（-1.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、EIA，截至1月23日当周，美国国内原油产量减少3.6万桶至1369.6万桶/日；商业原油库存减少229.5万桶至4.24亿桶，降幅0.54%；战略石油储备增加51.5万桶至4.15亿桶，增幅0.12%；库欣原油库存-27.8万桶；汽油库存+22.3万桶；精炼油库存+32.9万桶；取暖油库存+2.6万桶；新配方汽油库存-0.4万桶；精炼厂设备利用率环比-2.4%至90.9%；投产原油量-39.5万桶/日；汽油产量+79.1万桶/日；精炼油产量-26.8万桶/日；原油进口-170.6万桶；成品油进口-14.3万桶/日；原油产量引伸需求数据1966.6万桶/日；车用汽油总产量引伸需求数据961.9万桶/日；蒸馏燃油产量引伸需求数据502.5万桶/日。

　　2、美国总统特朗普警告称，一支庞大舰队正迅速驶向伊朗，规模甚至超过此前派往委内瑞拉的舰队。特朗普表示，伊朗绝不能拥有核武器，并威胁对伊朗的下一次袭击将严重得多，希望伊朗能尽快坐到谈判桌前，伊朗的时间不多了。

　　3、2026年首场利率决议，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐，符合市场预期。

　　【逻辑分析】

　　受美国冬季风暴以及哈萨克斯坦Tengiz油田产量尚未恢复等影响，叠加伊朗地缘局势升温，原油价格继续大幅上涨。基本面，OPEC+会议或将继续维持暂停Q1增产计划不变，需求疲软，全球原油供需过剩。待美国冬季风暴影响消退以及地缘溢价回落，油价仍可逢高偏空。

　　【交易策略】

　　单边：短期继续反弹走强，中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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